证券时报多媒体数字报

  新三板成为近期最火的话题。其一是近期新三板两大指数——三板成指和三板做市发布；其二是众机构纷纷抢发新产品，不少产品都“日光”，且成立产品浮盈丰厚，让众小伙伴艳羡不已，也有很多小伙伴希望积极布局。

  据笔者了解，目前公募基金、私募、券商等多家机构纷纷剑指新三板产品。不到一年时间，新三板基金及资管产品已超过30只，合计募集规模或超20亿。新三板情绪高涨有两个因素：第一是流动性高涨导致估值提升行情，第二是二级市场走好的带动效应。投资者布局这类产品也要注意流动性、信息不透明等风险。

  新三板产品现井喷

  目前市场谈论最多的词之一就是“新三板”，目前新三板产品正在井喷。私募、券商、信托、基金子公司纷纷抢筹。

  广证恒生2月份发布研报显示，据不完全数据统计，目前纳入统计的新三板产品达到21只，而在纳入统计的21家机构中，63%的参与机构为公募基金公司，大多通过子公司设立资产管理组合投资新三板，还有部分为私募基金公司或证券公司。Wind资讯数据显示，目前纳入其统计的新三板产品已经达到15只，其中2月份成立就有7只，3月份还有“歌斐诺宝新三板麟凤1号投资基金”成立。从机构看，多数为私募机构，还有中信信托、中建投信托等公司。

  有数据显示，自2014年8月新三板做市转让上线后，截至今年3月18日，共有25只私募基金新三板资管产品登记备案，同时有3只证券公司新三板私募产品登记在册。其中，备案、设立时间在2015年的产品总计24只，占比86%。

  数据还显示，以基金子公司中，宝盈、华夏、兴业全球、前海开源、国寿安保、财通、九泰、红土创新、招商、南方等一批基金公司通过专户或者子公司发行新三板资管产品。私募界也有不少机构发行，如鼎锋、理成、朱雀等已发行或正在筹备新三板产品。券商资管则有申银万国、中信、国泰君安、广发等先后设立专门的新三板基金。

  值得注意的是，目前新三板产品收益率也不俗。曾有报道显示，目前发行新三板产品超过八成获得正收益。2014年4月30日，宝盈新三板1期成立，拟运作期为3年，截至2月底，该产品浮盈已超60%。还有消息称，有些新三板产品收益率已经翻番。虽然仅是浮盈，但这类产品的赚钱能力已初露峥嵘。

  估值提升行情

  在目前市场红火的背景下，投资新三板产品是否有利可图？其实，目前市场都期待流动性高涨导致估值提升行情，而且二级市场走好，对新三板可能有带动效应，刺激新三板走强。

  笔者看来，理解新三板产品的投资价值，要从了解新三板产品的获利方式开始。新三板产品获利也是靠“低买高卖”，不过新三板市场的“买”——即介入方式可以是挂牌前定增或转让、挂牌后定增、挂牌后协议受让、做市买入，未来还可竞价买入；“卖出”——退出方式也很多，有转让（协议/做市，未来有竞价）、被并购退出、转板（直接转板/IPO）和回购等。因此，其中玩法很多，可以理解为“PE+二级市场”投资的综合体。

  大多数业内人士认为，目前是布局新三板较好的时机。南方基金总裁助理李海鹏表示，新三板的投资价值在于短期的估值提升和长期的成长性投资。其中，估值提升是目前阶段最重要的投资机会，之前由于流动性不好，新三板整体估值都很低。随着交易制度的完善和投资者门槛的降低，流动性显著改善。在资金推动下，新三板的估值将会迅速提升。从长期来看，新三板的投资价值在于企业的高成长性。

  格上理财研究中心研究员王燕娱表示，当前是投资新三板非常好的时机，而且投资新三板越早越好。新三板扩容不久，且国家政策不断向其倾斜，未来发展不可限量。这点从目前市场上销售火爆的新三板产品，以及公募、私募、券商、信托等各金融机构竞相发行新三板产品而可见一斑。

  好买基金表示，新三板整体流动性离主板还有不少的距离。正因为这样，投资者才能以更低的价格去买入更优质的企业股票，继而获取后续的流动性红利和合理估值回归。做市商制度便为新三板企业释放了很大的流动性，以及带来后续的流动性溢价。相信随着新三板市场的进一步发展，其地位将慢慢提升，有望成为“中国版纳斯达克”。

  值得一提的是，新三板挂牌门槛较低，信息披露不够透明，还存有虚假信息的可能，且“1元成交”频频出现，其中蕴含风险也较大。

  选择有实力的机构

  众所周知，选择三板产品重点是选机构，那么究竟什么机构最靠谱？ 启元财富产品研究总监范曜宇表示，新三板的个人门槛较高，且直接买入的成本不具优势，如果希望进入新三板领域的话，还是通过有投资能力和投资资源的机构介入较好。新三板在流动性弱的时候比较像PE投资，流动性好的时候又类似于二级市场的股票投资，选择产品要辨别管理团队的风格和针对新三板的盈利模式。目前市场热度好，新三板因此水涨船高；如果二级市场走弱，新三板也会受到极大影响。

  王燕娱表示，新三板投资其本质就是股权投资，是看好企业未来的发展，所以投资期限会比较长，至少都在3年及3年以上，故流动性较差，建议用3至5年不着急使用的闲散资金配置。另外，市场上多家机构都在发行新三板产品，但不是每家机构都善于投资新三板，最好选择之前有过长期、稳定的股权投资经验的发行机构。 以投资类型看，新三板产品可分为主动型、指数型、FOF（母基金）型，90%以上产品为主动型。主动型新三板产品主要考察的是管理人的投资能力。指数型产品可以分享新三板的系统性机会。对于稳健型投资者来说，FOF型新三板产品也值得关注。

  笔者看来，流动性是投资者尤其应该注意的一个方面。目前市场上推出的新三板产品通常封闭3年或者采用2+1模式，期间不允许投资人退出，产品的流动性较差。有些产品允许中途退出，但要收取赎回费，投资者最好根据自己需求来配置。

  据广证恒生研究统计，目前新三板产品资金托管人、管理人和投资顾问皆按资金的一定比例收取费用，这三项费用总和在1%到2.5%不等，大多数在2.5%左右。此外，业绩报酬一般为20%，业绩基准为6%至8%，也有分段收取，投资者可以多方比较。