证券时报多媒体数字报

  门槛不低，选择不多，这可能是投资者面对信托新三板相关产品的第一感受。更重要的是，这样的产品并不保证“刚性兑付”。

  与券商、基金等机构相比，信托涉足新三板的时间较晚，今年1月才有第一款产品发行。截至目前，也仅有3款产品面世，分别是中建投·新三板投资基金集合信托计划1号、中建投·新三板投资基金集合信托计划2号、中信·道域1号新三板金融投资集合资金信托计划。从公开资料来看，中建投旗下两款产品投资门槛均为100万起，中信则为500万。值得注意的是，因为目前直接投资新三板需要500万的准入门槛，大多数个人投资者被挡在门外，不少机构发行了门槛为100万的私募产品或者公募专户产品，实现“曲线救国”。就这一点看，信托跟这些机构都站在同一起跑线上，但这是在公募基金公司直接投资新三板政策尚未开放的情况下。一旦政策落地，哪怕最先只能推出一些指数型的工具产品，其准入门槛优势就会大大超过信托。

  以中建投·新三板投资基金集合信托计划1号为例，其推介材料中显示，合格投资者认购信托的A类份额，鼎峰明道也就是该信托的投资顾问认购B类份额，项目退出后，优先返还各类受益人全部本金，然后是各类受益人基准投资收益8%/年，最后再分配剩余投资收益。其中，当年化收益达8%但低于10%时，受托人收取超过年化8%的部分作为业绩分成；如年化收益超过10%以后，则受托人收取收益的20%业绩分成。

  也就是说，这是一款非固定收益产品。如果到期后投资收益低于8%，投资者按实际收益获取收益；如果超过8%，就按比例分配超额收益。信托公司不提供任何“兜底”，其操作手法跟过去的“权益类信托”大致相同，信托公司提供通道，实际操作主要由投资顾问负责，只是投资范围变成了“新三板”而已。

  在这种情况下，通过信托投资“新三板”的优势在哪里呢？资本市场一向不是信托擅长的领域，与公募基金、券商等机构相比，无论是对市场交易能力，还是投研能力以及与创投公司、高新园区的接触，信托都稍显逊色，其能够运用武器虽然不多，但还算有力。

  一是依靠投顾的力量。新三板近期的大发展，市场热度不断提升，但是与主板市场相比，其公司质地良莠不齐，未来收益或将产生两极分化。说句不中听的，创业板公司都能出现万福生科、新大地这样的公司，难保新三板不会有漏网之鱼，所以需要机构具备“火眼金睛”。目前机构对于新三板的研究刚刚起步，有的甚至处于观望状态，信托公司可以寻找对新三板投入资源最大、研究最广泛的投顾进行合作。

  二是依靠信托灵活的制度。据了解，目前机构参与新三板主要有四种方式：第一，挂牌前自行联系股东入股；第二，在挂牌后做市前通过协议转让或定增入股；第三，在公司公告由协议转让变更为做市转让后2个交易日内入股；第四，正式做市转让后从做市商手中购买股份。受制于政策限制，券商资管及基金只能局限于证券市场上进行交易，也就是后三种方式参与新三板，而信托可以涉足实业，可以投资未挂牌的企业股权，这是信托最大的优势所在。从更广阔的角度看，信托公司完全可以发挥自己在间接融资市场的优势，在新三板市场企业转板上市之前为其提供融资，形成一揽子的合作机会。