证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 汤亚平

  自2014年7月启动这波跨年度行情以来，牛市已成为市场的共识，但对于牛市的性质——是结构性牛市还是全面牛市仍存在分歧。

  进入今年3月以来，当第二波增量资金不断涌入时，发现新的资金开始流入了不同板块，去年的“二八现象”亦逐渐淡化，个股开始呈现整体激活的格局。普通投资者似乎更相信“一花独放不是春，百花齐放春满园”。

  那么，牛市的环境发生了什么变化？是什么因素催生A股全面牛市格局？

  新牛市环境三大预期

  A股市场出现的这轮新一轮牛市，是牛市第一次出现在“全流通”的大环境中，这种崭新牛市将反映新常态背景下中国全面深化改革与经济转型升级的过程，它很可能是继股权分置改革后的第二次股改——以新股发行注册制为标志的A股市场化改革带来的新牛市。换言之，A股进入新一轮全面牛市以全流通、全面深化改革、注册制为基本特征。

  其一，全流通预期。A股历史上几次大的牛市，都发生在中国股权分置的时代，即流通股仅占33%，非流通股占66%。而现在则完全不同，二级市场股票几乎全流通了，A股市值去年跃居全球排名第二，亚洲排名第一。如果A股市场出现新一轮牛市，那么，这将是牛市第一次出现在全流通的大环境中，必将走得更久更远。投资者必须有信心和耐心。

  其二，全面深化改革预期。十八届三中全会以来，新一届中央领导集体一直强调改革仍是中国最大的红利。2015年是全面深化改革的关键之年。其更深层含义在于，一方面全面改革要惠及全体人民和全体企业。金改、土改、电改、油改、医改、央企国有企业改革红利同样惠及沪深主板市场，利好反映国计民生的传统支柱产业；另一方面深化改革要打破体制性障碍，在一些战略产业中打破国有垄断，并将它们开放，允许私营机构参与竞争。

  今年两会上，证监会主席肖钢在接受媒体采访时为改革牛“背书”：去年7月启动的牛市行情是对改革开放红利预期的反映，是各项利好政策叠加的结果，有其必然性和合理性。肖钢特别提到，中央全面深化改革的各项举措稳定了市场预期，是股市上涨的主要动力，投资者信心明显增强，反映了投资者对改革开放红利释放的预期。改革红利将是推动资本市场进一步健康发展的最强大动力。从这个意义上讲，他赞同“改革牛”的观点。

  其三：注册制预期。李克强总理政府工作报告明确提出，2015年将“加强多层次资本市场体系建设，实施股票发行注册制改革。开展个人投资者境外投资试点，适时启动深港通试点”。注册制是今年国内资本市场改革的头等大事。证监会主席肖钢在两会期间明确表态，现在推进注册制改革条件已具备，已形成初步方案，并正着手制订具体实施方案。新证券法正式实施之日起，注册制即可开始推行。而全国人大财经委副主任委员尹中卿也呼应，4月下旬人大常委会将安排审议证券法修订草案，年内可以出台。

  从十八届三中全会把新股发行注册制写进党的决议，到今年两会把它写进政府工作报告，为什么注册制如此重要？为什么高层要证监会将坚定不移地推动注册制改革？只有实施注册制，才能真正还权于市场,还权于投资者。有人担心注册制下垃圾股可以随便发，其实，恰恰相反，注册制将促使市场更加重视价值投资，配套退市制度将发挥作用，从而改变当前股市中无退出机制的现象。

  全面牛市呈五大特征

  特征一：市场量能放大。沪深两市单日合计成交超过万亿出现过两轮。去年12月5日上证指数最高冲至2978.03点，离3000点仅一步之遥。在券商、银行和石化双雄等权重股领涨下，股指一路高歌猛进，成交量持续急剧放大，12月5日成交额更是超过了1万亿元。沪深两市总成交额达1.10万亿元，重回万亿大关，为股指冲关立下汗马功劳。突破3478点意味着增量资金和改革红利主导的牛市征程仍在继续。

  两者比较，有三方面区别：一是去年12月5日两市成交达10741亿元，成交总量突破万亿大关时，当天除金融股外全线回落。今年3月18日两市成交重回万亿大关，没有出现冲高回落的情况，而且接下来成交量具有可持续性；二是去年超万亿时，沪市成交6392亿、深市成交4348亿，两市成交相差2000亿；今年3月18日，沪市成交6174亿、深市成交5045亿，两市成交差缩小1000亿；三是两融余额不同。去年12月5日两融余额突破9000亿大关；而今年3月18日沪深两市股票融资融券余额高达1.34万亿元。而且前者中肯定有违规资金涉足，后者在清查违规资金的环境下，应该是合规资金进入。

  特征二：综合指数动向。昨日，深圳综指上涨1.37%，与创业板指涨幅同步，但领先于其它各大指数。相对于其它风格指数，综合指数的动向更值得注意。今年2月27日，继创业板综指、中小板综指纷纷创历史新高之后，深证综指也创出了历史新高。与此同时，沪市上证380指数、深市深证A指、深证B指以及深证200、深证700、创业300等指数均创出历史新高。由此可见，牛市需要更多的板块参与已经成为现实。尤其是深证综指创出历史新高，对于还在半山腰的上证综指来说，无疑具有指引作用。

  特征三：个股反复轮涨。据证券时报数据中心统计，今年以来，截至3月19日，股价翻倍的328只，但涨幅超过10%达2066只，而下跌的只有149只，其中仅20只跌幅大于10%。从数据分析可以看出，牛股只是极少数，普涨是大多数，只要有耐心持股，至少可收益10%。目前A股10元以下的股票只剩下400多只，这便是全面牛市的最好证明。

  特征四：突破估值束缚。A股市场最近走势，的确可以用一句话概括，就是突破了市盈率的估值束缚。A股以往一直有70倍市盈率的魔咒。无论是2001年还是2007年，均是在70倍市盈率附近出现拐点，由此由牛转熊。但是，现在创业板指已突破80倍，而且涨升势头依然强劲，并未有削弱的势头。沪指攻上3478点后有加速迹象。这说明不仅仅是创业板指已经走出了大牛态势，而且上证综数也将走出2007年6124点后的熊市调整阴影，步入到牛市征程中。全面牛市的格局基本成形。

  特征五：“互联网+”行动。“互联网+”之所以成为当前市场最大的风口，其显著的标志是2015年的政府工作报告首次提出“制定互联网+行动计划”。政府工作报告这样解释“互联网+”：推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合，促进电子商务、工业互联网和互联网金融健康发展，引导互联网企业拓展国际市场。

  由此看来，新兴产业与传统产业原来是可以结合的。过往人们只知道互联网代表的是新兴产业发展方向， 而很少人知道“互联网+”就是“互联网+各个传统行业”，而且不是简单的两者相加，而是利用信息通信技术以及互联网平台，让互联网与传统行业进行深度融合，创造新的发展生态。比如，第二次工业革命中，电力让很多行业发生翻天覆地的变化，未来互联网也会像电一样，作为一种生产力工具，给每个行业带来效率的大幅提升。

  业界预期，“互联网+”的无限可能，越来越多的企业拥抱互联网，传统行业各个领域的融合发展提供更大的空间，将培育更多的新兴产业和新兴业态。将推动中国经济增长从传统制造业向现代制造业转型，给中国经济和股市全面注入新的活力。