证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 叶梦蝶

  在深证成指发布20年之际，深交所宣布将对其实施扩容改造，将样本股数量从40只扩容至500只。作为A股市场的重要标尺指数之一，深证成指本次扩容改造受到各方广泛关注。

  针对市场关注的一些问题，证券时报记者采访了香港恒生指数有限公司董事兼总经理关永盛。关永盛是指数界的资深专家，他从专业视角来解读这次指数扩容改造，相信能为投资者带来启发。

  道琼斯等指数均曾改造

  证券时报记者：恒生指数是亚洲市场历史最悠久的标尺指数之一，见证了香港股市发展的历程。据了解，恒生指数历史上曾进行过多次改革，当时因何种原因而改？

  关永盛：恒生指数以1964年7月31日为基数日，并于1969年11月24日向公众发布，发布至今已有45年多的历史，恒生指数发布时仅包括33只股票，此后很长时间都保持不变。直至2006年9月开始逐渐增加至目前的50只。

  回顾恒生指数的发展，除增加成分股数量外，我们还面对过“应否将H股纳入指数、指数计算由总市值加权变更为流通市值加权”等颇具争议的改革。经过审慎研究，我们实施了对恒生指数影响深远的一系列改革。从指数运行情况看，这些改革措施适应了市场发展的需要，使得恒生指数持续具代表性。

  事实上，包括道琼斯工业平均指数、标普500指数、英国富时100指数等全球知名的标尺指数，均有过改造的经历。全球指数发展经验证明，标尺指数只有与市场同步发展进化，才能长久保持生命力和影响力。

  新编指数获认同期较长

  证券时报记者：您刚才提到恒生指数的改革过程中曾遇到不少争议，那为什么不新发一条标尺指数，而是选择改造原有的指数？

  关永盛：标尺指数通常具备较长的历史，唯有经历时间的洗礼和市场的考验，才能累积起足够的知名度和市场认可度。悠久的历史和持续的运行，也是指数记录和比较不同时期证券市场和经济发展变化情况的前提，这些都是新编制的指数所不能比拟的。

  以道琼斯工业平均指数为例，道指自诞生至今已有超过100年历史，与它的涨跌起伏相对应的，是美国股市一个多世纪的风风雨雨。回顾道琼斯工业平均指数，就是重读美国股市发展史。正因其历史悠久，媒体和投资者早已习惯了以道琼斯工业平均指数代表美国股市，虽美国市场数度变迁，但该指数仍然在基准指数中占有一席之地。

  发布一条新指数虽然简单易行，但新指数没有历史数据，割断了股票市场的发展轨迹，投资者较难认同。新指数要建立超越原有指数的影响力，存在巨大挑战。若市场中同时存在新旧两条标尺指数，也会令投资者感到困惑。

  延续历史行情意义重

  证券时报记者：扩容改造后，深证成指样本数量由40变更为500只，有投资者提出样本变动后，仍然沿用原深成指的历史点位、代码以及简称是否合适，对此您怎么看？

  关永盛：对指数改革后点位衔接的问题，有两种处理方法：一是继续延用历史行情，二是使用新样本的模拟行情。前者行情数据是真实的，忠实于历史，但存在改造前后样本股不可比的问题；后者侧重调整前后样本股的可比性，但追溯的历史行情不真实。

  尽管新旧样本对接在改造时点前后，因规则变化导致一定的不可比性，但在改造时点之前或之后均不存在这个问题。长期来看，特定时点前后样本股的可比性并非关键要素，如综合指数的样本股就处于频繁的变动之中。通过权衡利弊，对于标尺性指数来说，保留与历史记载一致的真实历史行情具有更重要的意义。

  故全球知名指数在样本股扩容时，几乎都不按新的样本股追溯调整历史行情，恒生指数样本股从33只增加到50只，也延续了原来的历史行情，标普500指数、道琼斯指数等，在历次样本股扩大过程中也同样处理。

  对于一条被市场所认知和熟练使用的指数，保留原先名称、指数代码和简称可以避免对市场造成资讯混乱。

  对基金产品影响有限

  证券时报记者：有投资者担心指数改造会不会对基金产品产生影响，如何看待该问题？

  关永盛：指数扩容改造从投资上看，是集中纳入一批新样本股。从我们的经验来说，只要事前充分与市场、客户等各方沟通，或者采取分阶段实施，都能减低对市场带来不必要的波动和影响。无论是之前的恒指扩容或者是最近我们对指数权重上限的调整，都咨询过相关的市场人士，考虑了各方的想法，在实施前给予足够的时间让外界消化、理解指数的转变。在各方协调下，指数扩容改造应能实现产品的平稳过渡。

  证券时报记者：您对扩容改造后的深证成指有何看法？

  关永盛：本次深证成指的改造扩大了现有深证成指的样本容量，涵盖了更多创新型、科技型、高成长的中小企业，使其更具有深市特色。不同指数有不同的市场定位，为投资者提供选择，同时也能帮助海内外投资者了解中国内地市场的发展全貌，我寄望内地市场能百花齐放。