证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 李小平

  3月28日，很少在公开场合亮相的王亚伟，现身于2015中国（杭州）财富管理论坛。作为曾经的“公募一哥”，他参与的分论坛会场被投资者围得水泄不通，现身时引起会场的一阵骚动。

  在近半小时的演讲中，王亚伟对行业和热点闭口不谈，而是围绕着“长期价值投资在A股：理念、实践和展望”的主题进行了一番论述。

  价值投资没有过时

  对长期价值投资，很多人有不同的理解，1000个人眼中有1000个哈姆雷特。王亚伟开门见山，他对“长期价值投资”的理解是：通过严谨的分析，判断投资对象的价值，在这个基础上价格低于价值、甚至严重低于价值的时候进行投资，并且长期地坚持投资方式。

  现在的A股市场上，尤其是近两年来，成长性的投资大行其道，到如今进一步地演化成了趋势投资和动量投资。那么，为何王亚伟在这个时点谈长期价值投资？

  回顾了过去十年A股市场价值投资的走势，尽管A股市场换手率很高，但从统计结果看是适合长期投资的。2005年-2014年10年，全部A股平均年复合回报率达到22.7%，低回报率的印象，来自于指数编制中权重股占比过高所致。

  王亚伟表示，22.7%的回报率可以和巴菲特看齐。关键是滚动的回报是逐年提高的。所以，A股市场可能越来越适合做长期的投资。长期的价值投资在A股市场，可以给投资者创造很高的回报。

  既然价值投资能够带来较高回报，为何在A股仍属于非主流派、少数派？王亚伟对此表示，当前A股市场长期价值投资匮乏有四方面原因：市场成熟度不足、投资者结构不甚合理；上市公司治理结构存在不完善之处；与市场监管和制度有关；避险手段不足。

  以投资者结构为例，当前A股市场上的机构投资者占比不高，即使是机构投资者，真正做到长期投资的也非常少。比如公募基金每年的考核，在相对排名的压力下，基金经理很难保持耐心、坚持长期投资。保险机构也一样，每年考核一次。所以机构投资者的行为被扭曲了，很难有一个长期价值理念来主导。

  看好长期价值投资

  在A股市场上，虽然长期价值投资者属于非主流派、少数派，但对于他们的未来，王亚伟持乐观的态度。

  王亚伟表示，现在长期价值投资为什么效果好？因为应用这种方法的人少，从而导致了相关标的长期以来没有被充分挖掘，如此一来用长期价值投资的方法去投资，取得比较好的收益是大概率事件。

  A股长期价值投资所需要的外部环境和条件也在不断地改善。首先，市场监管力度在不断加强，市场投机的气氛被抑制，长期投资的理念就会被弘扬。第二，注册制的改革推动以及退市制度的执行力度加大。原来基于博弈的行为会得到抑制，市场上更多资金配到优质企业上。第三，混合所有制推进上市公司治理结构完善。第四，兼并收购，可以促使价值回归，有效地减少价值陷阱。第五，中国市场国际化程度日益加强，包括未来列入MSCI全球指数，加上养老金可能要入市，可以预计的是机构投资者的队伍会不断地壮大，国际化程度会加强，价值投资者队伍会不断壮大。第六方面，避险工具的完善，除了沪深300指数期货，还有上证50指数期货，中证500指数期货以及个股期权等等。

  在此基础上，王亚伟认为，长期价值投资在A股具备了天时地利人和的条件：天时，过去几年的价值投资收益率可能不理想，但从均值回归的角度，可能有超额收益；地利，外部环境都在完善，这是地利方面的因素；人和，机构投资者的队伍在不断地壮大。

  综合看来，长期价值投资在A股发展前景良好，可以在未来几年充分地分享到中国牛市的成果。