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  证券时报记者 罗克关

  1万亿政府债券置换方案对银行带来的积极影响市场还没消化完，财政部部长楼继伟27日就在博鳌论坛上说如果经过全国人大批准，年内更多的政府债券置换额度也是可能的。

  实际上，如果读者对两会期间财政部向全国人大做的《关于2014年中央和地方预算执行情况与2015年中央和地方预算草案的报告》有印象，楼继伟这番表态其实已在计划之中。今年财政部的预算报告单辟了一个小节，专门讲地方政府债务管理的问题。

  其中第三点的原话如下：“妥善处理存量债务和在建项目后续融资。将清理甄别后经法定程序批准的存量债务，分类纳入预算管理。地方政府要多渠道筹集资金，按时偿还到期债务。同时，合理设置过渡期，过渡期内允许在建项目在批准的限额内通过银行贷款解决部分后续融资，避免资金链断裂，防范财政金融风险。对甄别后纳入预算管理的地方存量债务允许逐步置换，以降低利息负担，优化期限结构，腾出更多资金用于重点项目建设。”

  结合已经出炉的一般债券和专项债券管理办法，在新预算法的大框架里，增量和存量的政府债务其实都已经有了明确的解决方案和管理思路。如果再将3月15日起实施的新立法法第八条第六款——税种的设立、税率的确定和税收管理等税收基本制度必须制定法律——算上，那么现在政府财务在收支两条线上的大框架都已经比上一轮经济周期更加严格了。

  这不可能不刺激商业银行敏锐的市场神经。在已经公布的上市银行年报之中，一些风险厌恶程度比较高的银行去年反而增加了政府融资平台和房地产方面的资产配置。比如华南一家上市银行，2014年的融资平台业务和房地产业务规模都较前一年有了显著增长。更有意思的是，数年来这块一直被视为风险高发区的业务中，该行的不良比率还维持了下降势头，新增不良基本为零。

  而从已经披露的上市银行年报来看，各家银行主要的新增不良基本集中在过剩产能之中。这实际已经给我们勾勒出了一副很有意思的图景：当真实意义上的经济转型到来之时，首先摆脱困难的还是地方政府，而市场化直接出清的领域则集中在了上一轮周期竞争充分的产业之中。这也难怪近期与笔者交流的商业银行管理层都很坦率地说，今年的风险点将主要集中在过剩产业中，已经变得更为规范的政府融资平台，反而将是相对安全的资产。

  为什么政府能够首先脱困？笔者以为，这或许与政府的会计编制原则有关。我们现行的政府预算报告都是按收付实现制原则编制的，所体现的是一本时间连续的流水账，只要收支能够相抵就没有问题。此前数年市场之所以对政府债务谈之色变，主要的原因还是预计未来存量债务偿债支出将占据过多的预算收入，使政府财力捉襟见肘。但经过两年多开正门、堵歪路的努力，只要完善的举债机制逐步建立起来，市场预期得以透明化，政府债务最大的风险就将得以化解。

  但企业显然不具备这样的条件。企业会计的基本原则是权责发生制，必须自己对过往的经营决策负全责。目前在过剩产能行业内冒出来的不良贷款，实际都是过去两年企业无效率投资的集中体现。

  因此在转型持续的市场环境下，一个可以预见的趋势是银行会认识到财务纪律渐趋规范的政府客户还会是自己的核心客户，在产业领域的资产配置则会更加审慎，因为行业的市场出清不会是一年两年的问题，这将是未来数年的基本风险原则。用市场流行的话来说，银行也要开动脑筋去找“风口上的猪”了。