证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 邹昕昕

  人红是非多。乐视网（300104）登顶创业板市值后，各类“绯闻”也随之而来。日前，有媒体质疑乐视网2014年年报中应收账款、商誉、带宽成本以及折旧方法等问题，引起资本市场讨论。此外，去年乐视网受到曾获“基金一哥”称号的中邮基金投资部副总任泽松的青睐，也引起了市场关注。

  盈利能力大幅增强

  乐视网年报显示，2014年乐视网营收68.193亿，同比增长188.79%；净利润3.64亿，同比增长42.75%。营收出现暴增主要为广告业务以及智能终端产品销量快速提升所致。去年乐视广告收入同比增长87.38%，乐视终端收入同比增长443.47%。

  与同行相比，去年前三季度优土分别赔了3610万美元、2650万美元、2960万美元，加之第四季度亏损5130万美元，优酷土豆2014年共亏损达到1.43亿美元，亏损金额约合人民币8.8亿。同样在A股上市的暴风科技营收不足乐视一成。暴风科技招股说明书显示，该公司2014年公司营业收入为 3.86亿，较2013年增长 18.92%。

  数据表明，即使不讲商业模式，不讲收入构成，单从业绩来说，乐视网也要远远好于目前市场上的其他独立上市的视频网站。针对乐视网财报，华泰证券表示，乐视网作为A股最靠谱的互联网平台型公司，经营持续健康化，超级手机产品呼之欲出，20亿公司债添加资本活水，乐视影业承诺注入，是最有可能率先迈过千亿市值门槛的真正龙头公司，上调至“买入”评级。

  现金流紧张或得到缓解

  由于股权融资少，扩张速度快，乐视现金流紧张在业内已不是秘密。

  记者查阅了公开信息，乐视CEO贾跃亭在最近一次的投资者交流会上讲到，“2015年乐视出货量以及供应链都得到缓解，银行信用额度顺利恢复；其次乐视此前曾经公告，贾跃芳将提供借款用于乐视日常经营，目前这个资金大多数已到位，；同时乐视拟非公开发行的20亿元公司债也有望较快完成；而乐视45亿元的再融资也在审批当中。2015年，乐视资金紧张的现状将得到大幅的改善。”

  对于乐视存在18.92亿的应收账款，这些应收账款是否存在不能收回的风险？记者采访的一位资深的证券行业分析师表示，乐视的应收账款大多来自优质的广告收入，例如WPP等4A公司、联通等运营商、腾讯视频等视频网站等，而优质的广告客户是会有一定的账期，一般要到六个月，在当前乐视广告收入快速增长的阶段，随之应收账款的增加也很合情合理了。此外，乐视网在年报中披露，还有一些应收账款来自于其生态大客户的销售，上述的这些客户回款信誉一般都很高，因此发生应收账款不能回收的风险概率极低。

  乐视财报中2.4亿的CDN及带宽费，相对其他视频网站并不算高。对此，以上分析师表示，乐视通过与运营商合作，运营商提供免费带宽，同时乐视建CDN节点，可节省运营商网间结算成本，实现双赢；乐视还有P2P技术的贡献，该技术可以实现网页、手机、盒子、电视，能在一个p2p网络互相分享带宽；其次智能预分发，也能降低核心带宽；同时乐视在对于码流的使用策略上，在兼顾顾客体验的前提上也在尽量控制成本等等，这些均能减轻乐视的带宽成本。

  同样在这份年报中乐视33亿的无形资产和7亿元存货数据也引起了网友的关注。对于以内容为核心竞争力的乐视而言，今年它的采购将更多，届时无形资产还会增加；而存货方面，记者从接近乐视人士处得知，乐视必须准备足够的现货日备货，加上在途大概有3.6亿，以及相应配件、终端制造原材料、花儿影视正在拍摄的影视作品，公司7亿存货完全合理。

  通过年报我们还可以解读到，乐视去年对花儿影视的并购非常成功，也带来了较高的商誉。花儿影视继之前的《甄嬛传》创造纪录之后，《红高粱》也取得了骄人的成绩，预计在今年下半年播出的《芈月传》还没有拍完，就已经引起了市场的疯狂追捧。据向业内人士了解，目前这部剧的每集售卖的金额已经超过500万，有望创下单集电视剧发行金额最高记录。

  四大生态获机构青睐

  乐视网年报称，在平台上，乐视云视频开放平台成为全球最大的开放视频云计算平台；在内容上，乐视网拥有10万集电视和5千多部电影；在终端方面，“乐视TV.超级电视”完成Max70、X60S、X50Air、S50Air、S40Air、S40AirL全系产品线建设；在应用上，乐视2015年将继续保持行业第一的地位，从这些数据不难看出乐视第一大生态——大屏互联网生态已基本形成。

  乐视的野心和决心绝不仅仅于此。贾跃亭曾经在乐视员工内部讲话中提到，“垂直整合的乐视生态系统正在高速发展壮大，大屏互联网生态已基本形成，手机生态进入倒计时，电动汽车生态已经启动，体育产业生态正全力推进，乐视生态“平台+内容+应用+终端”已经形成完整闭环。”

  这意味着乐视即将形成大屏互联网生态、体育产业生态、电动汽车和手机生态四大生态并驾齐驱的商业模式。也就是说，如单单发布一个硬件叠加另一个硬件，这是呈现加法的商业模式，而对于已经建立起完整生态模式的乐视来说，它四大生态版块之间出现化学反应，这些生态模式将呈现出乘法甚至将出现核聚变效应。

  以4月14日即将举行发布会的超级手机为例，超级手机的推出不仅将完善乐视生态终端部分的产品线，同时它也将成为乐视平台、内容以及应用等业务的新承载体，促使乐视生态之间产生化学反应。譬如目前乐视拥有大量的影视等内容版权，超级手机将成为这些内容端的另一个载体，超级手机销量也将转化成这些内容端的流量，为乐视内容端增加更多的收入结构，其品牌及入口价值将呈现出爆发式的增长。

  分析人士指出，乐视拥有清晰的四大生态商业模式以及强大的执行力才是机构青睐它最主要的原因。