证券时报多媒体数字报

  中国基建业巨头中国中铁（601390）于3月30日晚公布了2014年年度业绩报告。年报显示，2014年全年中国中铁的经营业绩保持稳定增长，全年实现营业总收入6126亿元，同比增长9.3%，实现归属于上市公司股东的净利润103.6亿元，同比增长10.5%，基本每股收益0.482元/股，较上年同期增长9.55%，铁路基建和城轨建设表现抢眼。我们认为，中国中铁2014年业绩的增长一方面是因为国家积极推进基础设施建设，包括中西部铁路施工、“一带一路”工程、京津冀协同经济圈、长江经济带等一批重大项目；另一方面，公司很好的把握了国家的产业政策，努力开拓市场，项目管理和运营效率的提升也是推动公司业绩增长的重要因素。

  铁路和城轨增长显著

  充足订单保障持续增长

  中国中铁为中国最大的铁路建设企业，拥有45%左右的市场占有率。提供基建建设服务是公司营业收入的最大来源，公司基建业务的营业收入主要来自铁路、公路、市政及其他工程建设。2014年，该板块实现营业收入5,081.42亿元，同比增长13.95%，主要源于公司目前的铁路在建项目进展顺利，公路和城市轨道交通业务收入明显增加，该板块毛利率与上年同期相比上升0.65个百分点，上升的主要原因是：①毛利率相对较高的城市轨道交通业务增长较快；②原材料价格下跌一定程度降低了施工成本。

  2014年，中国中铁在仅仅抓住基建市场机遇的同时，更加注重新签订单的质量，全年新签合同额9,346.1亿元，仍保持较高规模。其中，铁路建设新签合同额2,488.8亿元，同比增长14.7%；城市轨道工程新签合同额1,292.4亿元，同比增长13.8%。截至2014年12月31日，公司未完成合同额达18,010.2亿元，同比增长5%。其中，基建业务14,507.8亿元，占未完成合同80.55%。公司未来仍将坚持基建板块作为其核心业务，并推动同心多元化业务的发展。2015年国家将进一步推进“一带一路”的建设，这是中国基建行业发展的有力契机，中国中铁将借助这个历史时机，巩固在铁路、高速公路、城市轨道交通等基建领域的市场份额，并进一步拓展水利水电、机场航道、生态环保等市场领域。

  经营质量显著提高

  定增缓解资金需求

  2014年，公司管理层全面深化体制改革，狠抓管理提效益，全面推进企业深化改革16项工程和60项工作任务，加快了体制创新和机制转换，积极转变了经营理念，提高了经营质量，控制了经营风险。公司经营活动产生回款速度有所加快，经营活动产生的现金流量净额194.46亿元，同比增长143.16%。有息负债规模降低，资产负债率也比去年同期有所下降，这也减少了投资者对其资产负债率偏高的担忧。

  为了更好支持公司未来业务的发展，公司管理层采取多元化的融资渠道。2015年3月31日公司股东大会通过了定增方案，其中A股非公开发行股票数量不超过156,862万股，发行价格不低于7.65元/股，合计募集资金不超过120亿元。募集资金拟用于深圳、石家庄城市轨道交通项目等以及偿还银行贷款及补充流动资金。基础设施建设行业属于资金密集型行业，资金成本对公司利润影响比较明显，公司通过拓宽融资渠道，降低了负债融资带来的资金成本过高的问题。

  一带一路等政策实施

  公司未来增长潜力大

  我们相信，中国中铁2015年增长力度不减，每股收益继续保持增长态势。国家货币政策持续宽松，有利于缓解资本密集型行业的融资压力；中国铁路总公司预估2015年的铁路投资金额将超越2014年水平，“十三五”计划期间的投资额亦将高于“十二五”。城镇化建设，要求铁路和城轨与之相配套发展；“一带一路”战略，推动着各地基础设施建设；国家的“走出去”政策，有望使海外订单快速增长。（CIS）