证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 曾炎鑫 潘玉蓉

  运营仅一年多、实现综合收益3300万元的众安保险被估值640亿元，这种超高速成长让传统保险业人士感到诧异。一家险企高管对记者表示不解，“真值那么多？” 同样让人感到困惑的还有A股市场上大涨的互联网概念股，其中京天利一个季度上涨超过200%、三泰控股10多个交易日股价翻倍，受到了市场的高度关注。

  仅盯着去年的业绩表现已经无法解释这种估值水平。显然市场押注的是对互联网保险的高预期，具体包括对行业成长空间的乐观预期、业务规模快速增长的预期，更重要的是，市场明显比照了A股中互联网上市公司的估值。

  不久前，众安保险在一份内部融资材料中，对自身估值进行了两种参照分析，一是比照了国内大型互联网公司P/E（市盈率）倍数的中位数，认为众安保险的估值倍数应在15倍到20倍之间；另一种估值方式，是结合公司成立财年与市盈率综合考虑，认为到2019年一季度，众安保险的估值甚至在2000亿元至3350亿元之间。

  对众安保险的估值，业内人士多认为是基于众安业务发展的成长性考虑。同时，作为国内首家且是目前唯一具有互联网保险业务牌照的公司，其稀缺的牌照也为其加分不少。不过，在该份融资材料中也提醒，该次融资水平相对传统保险公司显著较高，若想取得合理回报，有赖未来上市退出时资本市场的看好。

  证券时报记者发现，在对数家A股上市互联网保险概念股的估值中，多家券商直接参考了A股中热门互联网金融股的估值水平。

  以三泰控股为例，在收购了烟台伟岸后，多家券商对三泰控股发布的报告中，对其互联网保险业务给出了高估值。例如，国信证券在一份研报中表示，参照A股互联网金融股票的动态市盈率149倍，考虑烟台伟岸2015年承诺业绩5050万元，对应可比市值为75.2亿元，考虑到金保盟（烟台伟岸旗下互联网保险营销平台）没有大智慧等公司的同等影响力，同时给予30%折价，对应市值52.7亿元。

  由此看来，直接参考热门互联网金融概念股的估值是这些上市公司能够获得资金青睐的关键。在高成长的假设和想象中，究竟有多少互联网保险的模式经得起市场考验？另外，互联网公司的特点是前期需要投入大量资金，具有较长的盈利周期，现有的互联网保险模式能否等到最后的春天？仍需拭目以待。

  同时，值得注意的是，相关个股已经涨幅巨大。一位总部在南方的券商分析师表示，一旦业务增速不如预期，或者市场资金偏好改变，互联网保险概念股的估值或很难维持。