证券时报多媒体数字报

  最近中国的企业债有点儿窝心。周一佳兆业刚刚因为不能支付两笔债券的500万美元利息，成了中国首家债券违约的房地产企业；周二，保定天威就宣称无法兑付本年的8550万元利息，成为国内首家在境内债市违约的国企。两起违约接踵而至，让人们不由担心，房地产企业违约是否印证房地产颓势开始拖累经济；国企都开始违约了，是否经济的强刺激措施有必要即刻上马。但出乎意料的是，国际市场对于中国企业债市的违约却给出正面积极的评价，不再托底的事实，证明了市场的真实性，也表明中国发展市场经济体制的信心。

  摩根大通的市场策略师们曾经这样描述中国企业发债附加的隐性担保：“（中国企业）长期以来一直有一堵无法穿越的墙，那就是中国政府站在这些企业后面挺它们。”现在，包括国企在内的企业没有获得政府托底，它们的违约反被看做中国市场经济走向成熟的信号。

  尽管国有企业占据发债的主力地位，但此前国内债市只出现过民营企业的违约。同样不可否认的是，中国经济的增速换挡增加了债务违约的风险，于是政府通过稳增长和调结构政策，维护失业率和金融的稳定状态。另一方面，中国企业债务总额高达14.2万亿美元，超过了美国13.1万亿美元。正因为如此，政府依旧放弃为其托底，表现出对于经济发展的信心：公司违约给债券持有者造成了损失，但这绝不会成为压垮中国经济的最后一根稻草。相反从某种程度上说，违约事件释放出信号，中国经济正在从新兴市场向成熟经济体迈进，政治作为隐性担保的高墙，不再密不透风。穿过这堵高墙的风，既是风险的“风”，也是春风的“风”。

  已经发生的企业债违约恐怕也不会是第一波，但中国垃圾债券风险高企，也让市场和投资者们开始正视和理性权衡金融风险。对于国内债券市场的发展，信用债市场有望走向正常化。与美国债市相比，中国债市的企业违约风险不能得到有效估算，美国存在大量的实质性违约，通过计算可以得出不同等级债券的真实违约概率；而中国长期缺乏公募债违约，其信用风险不是基于客观违约率，而是带有很强的主观成分。接受违约，也是客观对待风险概率的开始。

  对于投资者而言，已经发生的违约给他们上了昂贵的一课。政府的支持不再是密不透风的坚挺高墙，李克强总理不断强调要简政放权，让市场力量发挥更大作用。政策因素逐渐转向中立之后，投资者将逐渐学会依据企业的盈利状况和市场，去判断投资环境，逐渐冷落信用状况疲软的企业，要求在债券选择上获得更高的风险溢价。

  种种迹象说明，政府正在尝试放手，谋求市场主导的甜头，政府不再会出面为企业收拾残局，隐性担保的高墙怕是靠不住了。