证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 沈宁 魏书光

  去年以来，A股携股指期货一路走牛，火热的行情让投资者肾上腺素飙升，带动期货市场各类融资加杠杆业务井喷。由于国内期货市场缺乏正规加杠杆渠道，相关民间配资受益股指大涨发展迅速。

  业内人士预测，目前期市保证金或有三成以上源自各类配资。不过，配资后动辄百倍的交易杠杆为市场带来一定风险隐患，而从行业角度而言，期货配资长期缺少监管身处灰色地带。因此，疏通正规通道，加强引导和规范已经势在必行。

  杠杆最高超百倍

  与股票市场配资相比，期货市场配资带来的杠杆叠加倍数更为惊人，带来的交易风险也更大。由于期货市场本身就是杠杆交易，经过民间配资的二次加杠杆之后，导致股指期货的交易杠杆倍数最终可能超过百倍。

  “现在民间配资主要有两种，一种是线下的配资公司，另一种是网上配资。期货配资方面，商品期货能配到5倍左右，期指品种能给到10倍。”一位配资行业人士说，还有些更疯狂的，浙江、福建等地流行一类线下“股指吧”，通常开设在茶馆里，最低1000多元就可以做一手股指，交易杠杆超过100倍。100倍杠杆是何概念？即投资标的波动1%，投资者资金就可翻倍或者被输光。

  上述期货配资行业人士介绍，“配资的形式比方说，我现在有2万，如果是按1∶5配，配资公司可以给你配10万。一般是客户资金要打到指定的账户里。月息是1分1至1分5，年化在16%左右。”

  证券时报记者拿到的一份期货配资协议书中看到，该协议约定配资公司将自己在期货公司的资金分账户提供给操盘方（即配资的投资者）买卖期货，根据配资金额，操盘方需向该账户打入一定比例的保证金，配资公司则按月向操盘方收取账户管理费。此外，双方对风控和盈利提取等权利义务也有详细规定。

  据了解，期货配资最初以线下方式为主，配资公司多数冠以资产管理公司、投资咨询公司的名称。近几年，在互联网金融浪潮下，网络线上配资风生水起。网络配资通常按5倍比例配资，其中以股票类配资居多，诸如门户网站新浪2013年也推出了微操盘业务，投资者几千元资金就可配资操作。

  线上形式甚至逐步成为主流。证券时报记者在某配资公司网站中看到，投资者可在网站自助操作，期货配资借款金额为1万元~2000万元，配资比例最高10倍。期限有按天、按月两种模式，年利率在17%左右。此外，还须每月缴纳一定数额的服务费和账户管理费。

  配资产业链攫取暴利

  包括资金提供方、配资公司、线上互联网企业、部分期货公司在内，暴利驱使下，一条灰色产业链已经形成。

  “民间配资这么多年一直存在，期货公司没怎么赚、客户没怎么赚，配资公司却在里面赚了不少钱。”有业内人士表示，按资金来源分，有些民间配资公司的资金是大企业自有资金；有些则是借钱对外提供配资，资金大多来源于其他大型金融机构，配资公司从中赚取息差。

  一位期货业内人士表示，现在资金提供方向配资公司出借资金成本大约在7%～8%，以16%配资利率算，配资公司单息差收入就在8%以上，“一般配资公司规模都在数亿元左右，规模大一点的有几十亿。简单按照规模和息差计算，配资公司收入非常可观”。

  配资行业究竟有多赚钱？证券时报记者探访了一家去年刚成立的互联网配资平台，该公司与一家大型配资公司合作，前者只负责线上平台推广及客户介绍。“我们配给客户的利息是年化15个点，外地有些地方收到20个点，三四线城市的中小客户对这块需求很大。”该平台员工告诉记者说，该平台成立仅仅数月，期货配资项目总规模已达六七千万元水平，平台每月收入高达百万，“风控后台都在配资公司端，因此我们平台在和配资公司利润分成中只是拿了小头。”

  “在目前期货法规下，期货公司不能从事配资业务，配资等行为应该是民间融资的行为。”一位律师表示，“对于期货公司来说，这种行为肯定是违法的，因为期货配资行为既要借钱给你融资，同时又做经纪商，还要收取放贷利息费用，这应该属于多重金融业务交叉的范畴。”

  不过，利益驱使下，一些期货公司实际已经涉入很深。“预计期货市场保证金约有三成来源于配资资金。据我了解，有家配资公司提供的配资甚至占到某期货公司股指期货成交额两成以上。”有知情人士透露，“有的期货公司面上规定不允许办理这项业务，但间接介绍的情况并不少见。”

  灰色地带有待规范

  配资等民间融资业务长期以来身处灰色地带，缺少严格的法规约束。而民间配资需求群体多为中小散户，更需要合理引导。此外，还有部分配资借道期货资管、风险子公司等通道运作，实际已经渗透到期货公司业务之中。有业内人士表示，未来能否像券商两融业务一样放开期货公司期货配资，打通正规通道，值得探讨。

  “对于配资，从监管层面上看，现在是禁止的，包括伞形信托也都在收，但民间配资还是很难控制的。配资的核心是风控问题，用一刀切的办法效果会很有限，可以考虑用一种方式让这种行为阳光化。”恒泰期货副总经理、首席经济学家江明德说。

  江明德表示，规范配资业务，一方面需要进行机构监管，另一方面是进行投资者教育。投资者应量力而为，而相关机构对于风险承受能力差的投资者应该有所约束。“在金融混业的大背景下，期货公司作为金融机构也可以考虑放开相关业务。尽管我们一直呼吁期货业创新，但现在除了资管业务逐步做起来了，其他创新步伐还是比较小。”

  从海外经验来看，国外大型衍生品经纪商一般都有融资业务，且是重要的收入来源之一。“国外客户都是可以通过经纪商融资的，主经纪商会给客户一个信用评级，在一定风险度内给予授信，这在时间周期和操作上都相对灵活很多。”有业内人士称。

  对于非专业个人投资者而言，参与期货市场其实无需亲力亲为。多数期货公司业务人员会推荐有意向的投资者去参与期货公司有关联的资产管理业务或者现货子公司业务。此前，在2014年12月15日生效的《期货公司资产管理业务管理规则(试行)》彻底放开了期货公司“一对多”业务，该业务的放开促进了期货公司及子公司能开发更为丰富的资管产品以满足投资者多元化的需求。

  私募理财产品也是投资者参与期货市场的另外一个重要途径。目前，国内期货私募公司如白石资产、凯丰投资、龙旗科技等一些管理数十亿资产的私募机构，正在成为投资者间接参与期货市场的重要渠道。根据中国证券投资基金业协会的数据显示，已备案的私募基金产品共计1699只，期货类的私募基金产品大致占到了总产品的15%左右。