证券时报多媒体数字报

  一 重要提示

  １．１ 本年度报告摘要来自年度报告全文，投资者欲了解详细内容，应当仔细阅读同时刊载于上海证券交易所网站等中国证监会指定网站上的年度报告全文。

  １．２ 公司简介

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  二主要财务数据和股东情况

  ２．１公司主要财务数据

  单位：元 币种：人民币

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  ２．２截止报告期末的股东总数、前十名股东、前十名流通股东（或无限售条件股东）持股情况表

  单位： 股

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  ２．３公司与实际控制人之间的产权及控制关系的方框图

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  三管理层讨论与分析

  １、宏观经济与行业概述

  ２０１４年，我国国内生产总值突破６０万亿元，同比增长７．４％，较去年同期回落０．３个百分点，国民经济仍面临较大的下行压力。（以上统计数据来源于国家统计局。）

  根据中华全国商业信息中心的统计，全年国内服装行业终端消费也未有明显好转，限额以上单位服装鞋帽、针纺织品商品零售收入同比增长１０．９％，较去年同期下降０．７个百分点；百货零售业也继续处于低速增长状态， ２０１４年全国百家重点大型零售企业服装类商品零售额同比增长仅为１．０％，较２０１３年下降４个百分点。

  ２、公司经营情况回顾

  ２０１４年，公司制定了“一个点”、“两个面”、“三条线”的年度发展战略，即：突破销售增长点（一个点），以商品企划项目落地实现４Ｐ营销整合、以组织能力优化为长期发展基础（两个面），持续推动做强男裤、做精上装、终端战略调整（三条线）。报告期内，公司围绕零售转型的目标，分别从“销售增长”、“ＭＤ（商品企划）项目落地实施”、“组织效率提升”、“做强男裤”、“做精上装”、“终端战略调整”六大方面进行重点工作的部署。报告期内，公司实现营业收入２０６，７８１．９１万元，利润总额４４，７６０．０２万元，归属于母公司所有者的净利润３５，０５２．０７万元，分别比上年同期下降１７．３４％、３４．４８％、３４．７６％。主要经营情况回顾如下：

  （１）销售收入下降，未达到预期

  ２０１４年公司将“突破销售增长点”作为重要的经营目标。得益于近年来重视单店业绩的提升以及零售精细化管理的导入，直营渠道收入有所提升。同时，公司积极调整店铺结构，关闭低效及亏损店铺，直营渠道整体盈利能力有所改善。但由于终端消费仍然持续低迷，加盟商在开店及进货上保持谨慎，导致加盟收入下滑，影响了公司整体经营目标的达成。

  （２）实现了ＭＤ（商品企划）体系导入商品生命周期

  公司２０１３年启动ＭＤ项目，并从２０１４年春夏产品季开始将项目成果全面导入商品生命周期。公司在２０１４年将周间验证体系推广到总部和分公司，并建立了匹配ＭＤ的组织。ＭＤ的持续优化为公司持续提升门店运营能力、商品管理能力和快速反应能力打下了良好的基础。

  （３）进行了营销组织扁平化调整

  公司２０１４年重点从营销组织着手进行了组织的扁平化调整。在总部，对市场品牌中心、销售管理中心和商品管理中心进行了调整，对市场与销售职能进行了分离，并将商品管理职能独立出来；在分公司，减少了区域层级，按照销售规模对分公司进行分级管理。通过组织扁平化调整，提高了公司对市场的快速反应，提高了公司运作效率，降低了运营成本。

  （４）推进Ｏ２Ｏ项目

  公司不仅把线上平台作为提升销售的渠道，更是作为提升消费者体验、促进业务模式转型的重要战略举措。２０１４年，公司打通了部分分公司及部分加盟商的库存，推广线上订单分仓发货业务，实现了就近配送，降低了物流成本，提升了配送速度。报告期内，公司云订单平台、云库存平台及自建的Ｅ商城平台同步上线，同时也试运行了线上线下同价款策略，为将来线上线下渠道的融合奠定了基础。

  （一）主营业务分析

  １利润表及现金流量表相关科目变动分析表

  单位：万元 币种：人民币

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  ２收入

  （１）驱动业务收入变化的因素分析

  报告期内，公司实现营业收入２０６，７８１．９１万元，较上年同期下降１７．３４％，由于公司产品销售数量、终端门店数量较上年同期下降，从而导致了公司营业收入的下降。

  （２）以实物销售为主的公司产品收入影响因素分析

  报告期内，公司产品期末库存数量４９５．３８万件，较期初库存上升了２．０８％；公司产品总入库数量８６４．３１万件，总销量８５５．６２万件，总销量较上年同期下降１３．８１％，导致营业收入下降。

  （３）订单分析

  公司目前采取的是集中订货模式，主要通过订货会进行。公司一般每年召开春夏、秋冬两次大型订货会，不论直营和加盟，都要参加公司的订货会，报告期公司主要销售的是２０１４春夏及秋冬的产品，其在订货会的订单基本得到有效执行。

  （４）主要销售客户的情况

  报告期内公司向前五名客户累计销售２８，０６５．９６万元，占公司营业收入的１３．５７％。

  ３成本

  （１）成本分析表

  单位：万元

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  ２０１３－２０１４年公司自产产品成本构成如下：

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  （２）主要供应商情况

  报告期内公司向前五大供应商采购１５，２７１．８５万元，占公司采购总额比例为１６．９８％。

  ４费用

  报告期内公司期间费用及所得税费用变动情况如下：

  单位： 万元 币种： 人民币

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  所得税费用较上年同期下降３３．４６％，主要系报告期营业收入下降引起税前利润减少所致。

  ５研发支出

  （１）研发支出情况表

  单位：万元

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  （２）情况说明

  公司研发支出主要系与服装产品设计开发相关的各项支出，包括人员费用、面辅料开发等相关支出，报告期内公司研发支出２，１８８．４９万元，较上年同期降低２２．９３％。

  ６现金流

  报告期内公司现金流情况构成如下：

  单位： 万元 币种： 人民币

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  ７发展战略和经营计划进展说明

  公司在２０１３年年度报告中披露了２０１４年的经营目标，具体如下：

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  受加盟收入下滑的影响，２０１４年公司实现营业收入２０６，７８１．９１万元，计划达成率９３．９９％；全年公司成本和期间费用１７．１０亿元，比计划增加６．８８％；２０１４年店铺净减少１７９家，高于目标，主要系公司加大对低效和亏损店铺的整改与关闭力度。

  （二）行业、产品或地区经营情况分析

  １、主营业务分行业、分产品情况

  单位：万元 币种：人民币

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  ２０１４年公司自产服装和外购成品服装的销售情况如下：

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  主营业务分行业和分产品情况的说明

  公司主营业务全部为销售服装服饰产品的收入，公司２０１４年主营业务收入较上年同期下降了１７．３８％。主要系因国内服装行业整体不景气，终端消费仍持续低迷，公司放缓了开店进度，并及时关闭了部分效益不好的终端。

  从收入的产品构成来看，男裤占主营业务收入的比重为４９．７１％，是公司的核心产品。

  ２、主营业务分地区情况

  单位：万元 币种：人民币

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  主营业务分地区情况的说明

  从收入的地区构成来看，２０１４年度各区域的收入均出现了不同程度的下滑。

  ２０１３－２０１４年公司线上和线下服装业务的销售情况如下：

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  （三）资产、负债情况分析

  １资产负债情况分析表

  单位：万元

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  ２其他情况说明

  货币资金余额较年初下降５２．６１％，主要系为提高闲置货币资金的使用效率，公司报告期内购置了较多的理财产品（理财产品列示在其他流动资产），部分理财产品期末尚未到期所致；

  预付款项余额较年初下降４９．２３％，主要系报告期内采购周期提前，原材料、成衣入库相应冲减预付供应商货款所致；

  一年内到期的非流动资产余额较年初下降５５．９４％，主要系报告期内一年内到期的租赁费、装修费减少所致；

  其他流动资产余额较年初增长５７．１２％，主要系报告期内购买的理财产品增加所致；

  可供出售金融资产较年初增加１８，４７６．００万元，系报告期内公司认购财通证券股份有限公司的股票６，２００万股（认购价格２．９８元／股）所致；

  在建工程余额较年初增长１０９．６３％，主要系报告期内尚未完工的工程项目增加所致；

  长期待摊费用余额较年初下降３０．１４％，主要系报告期内装修费、租赁费、和限制性股票费用的摊销所致；

  其他非流动资产余额较年初下降６８．２６％，主要系报告期内预付购房款交房结转固定资产所致；

  预收款项余额较年初增长５０．９２％，主要系报告期内公司向加盟商收取的销售订金增加所致；

  应交税费余额较年初下降５６．１０％，主要系报告期内应交增值税额、应交企业所得税额下降所致；

  递延收益较年初增加６０２．００万元，系本公司在销售产品时授予ＶＩＰ客户消费积分，其尚未兑换部分按企业会计准则的相关规定所进行的计提处理。

  （四）核心竞争力分析

  １、中国男装行业男裤市场的领跑者

  九牧王品牌男裤市场综合占有率从２０００年至２０１４年连续十五年位列国内男裤市场第一位，为中国男裤市场的领跑者。公司也是中华人民共和国西裤、水洗整理服装国家标准的参与制定起草单位。（以上市场占有率来自中华全国商业信息中心对全国重点大型零售企业、商业集团的统计数据）

  ２、“专业好品质”的产品

  九牧王品牌自推出以来，一直专注于为男士提供商务休闲男装，专业地为消费者提供高品质的产品和消费体验，不断改善产品及服务品质，“男裤专家”、“专业好品质”成为九牧王的核心价值及品牌象征。

  本公司秉承专业积淀，紧随服装流行趋势，在不断收集、研究消费者人体曲线数据的基础上，注重细节，针对不同的消费群体，设计出不同的款式和版型，使消费者穿着舒适。在生产工艺上，本公司将西裤生产工艺细化为约１０８道工序，将茄克细化为约９０道工序，以进行专业标准化生产，并在生产的关键环节设置专职检验员对产品进行检验，进行有效的品质管理。在用料上，本公司原材料均选用行业内优质的面辅料，从源头上保证公司的产品品质，公司的裤类产品可有效避免裤兜张开，内衬外露，拉链部分突出，重要部位线条脱落等尴尬现象。本公司选用杜克普、兄弟等国内外先进的生产设备，并结合工艺要求进行技术改良，形成了具有自身特点的生产工艺。在服务方面，公司设立了客户免费投诉热线，并在各地设有售后服务机构，对出现的质量问题及时跟踪处理，一方面保证消费者的利益，另一方面了解消费者的需求和公司产品质量状况，持续提高质量管理水平。

  ３、强大的品牌影响力

  公司自成立伊始便紧紧围绕九牧王品牌的定位、核心价值与特性，通过产品设计、销售终端形象、广告宣传、男裤文化节及西服文化节等各种营销活动，不断提高九牧王品牌的知名度、美誉度及忠诚度。２０１３－２０１４年期间，公司推出了“优雅绅士评选”、“绅仕节”等活动，提升了“精工产品服务成功人士”的品牌形象。同时，公司依靠“专业好品质”的产品赢得了消费者的良好口碑，进一步提高了九牧王品牌的美誉度，累积了一大批忠实的消费者。目前，九牧王品牌已成为中国最具影响力、最受欢迎的行业领先男装品牌之一。强大的品牌影响力成为公司销售持续增长的主要驱动力。

  九牧王品牌也得到了国内权威机构和媒体的认可，近三年来，获得的主要荣誉如下表所示：

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  ４、成熟的营销网络为线上线下一体化奠定良好的基础

  公司的服饰销售市场主要集中于国内一、二线城市，公司销售终端已覆盖了全国３１个省、自治区及直辖市主要城市的重点商圈。截至２０１４年１２月３１日，公司直营与加盟终端数量为２，９４５家，其中直营终端８７１家，加盟终端２，０７４家。成熟的实体营销网络，对公司线上线下一体化提供了有力支持。

  ２０１３－２０１４年，公司按门店类型分类的终端数量及面积情况如下：

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  ２０１３－２０１４年，公司按门店地区分类的终端数量情况如下：

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  ５、业务纵向一体化模式带来高价值供应链

  本公司实施以市场为导向的供应链管理，采用业务纵向一体化模式，对设计、研发、生产、销售等主要环节实施有效的控制，以对市场需求做出快速反应。

  公司通过分布在全国的销售终端了解当地的市场趋势及不同消费群体的喜好，并借助公司的设计研发能力，开发出反映最新时尚趋势的产品，而公司的制造能力保证了产品的质量，并对市场需求和市场趋势做出快速反应。

  ６、经验丰富的管理团队

  公司拥有一支经验丰富、兢兢业业、积极进取、忧患意识强、能力出众及对事业专注执着的管理团队，其对中国商务休闲男装行业拥有深入透彻的认识和理解。公司核心管理人员在服装行业拥有丰富的从业经验，能够不断加强企业管理方面的学习，勤于找出与国际同行业知名公司及国内优秀男装公司的差距，通过聘请外部咨询机构及内部的研究改正自身的缺陷。此外，公司长期以来一直致力于管理团队的培养和引进，不断提高管理水平，致力打造一支职业化、专业化、国际化的管理团队。

  （五）投资状况分析

  １、对外股权投资总体分析

  （１）持有非上市金融企业股权情况

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  持有非上市金融企业股权情况的说明

  ２０１４年１１月１４日，本公司的全资子公司西藏工布江达县九盛投资有限责任公司（以下简称“九盛投资”）与财通证券股份有限公司（以下简称“财通证券”）签署了《增资认购协议》，九盛投资以２．９８元／股的价格认购财通证券６，２００万股，合计出资约１８，４７６万元，占财通证券完成增资扩股后总股本约２％。详见公司于２０１４年１１月１８日、２０１４年１２月３０日刊载于《中国证券报》、《上海证券报》、《证券日报》、《证券时报》及上海证券交易所网站（ｗｗｗ．ｓｓｅ．ｃｏｍ．ｃｎ）的《关于全资子公司对外投资的公告》（公告编号：临２０１４－０５１）及《关于全资子公司对外投资的进展公告》（公告编号：临２０１４－０５６）。

  ２、非金融类公司委托理财及衍生品投资的情况

  （１）委托理财情况(附表见B71版)

  （２）委托贷款情况

  单位：万元 币种：人民币

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  委托贷款情况说明

  ２０１４年４月１６日，公司与贺博文、潘茹萍签署了《框架协议》，拟出资收购其创建的“浪肯”男装品牌。协议主要约定：１）贺博文、潘茹萍出资成立新公司上海唐雅服饰有限公司，新公司按照《框架协议》规定的要求完成对业务、资产、人员的整合，并开始有效运营；２）公司在满足《框架协议》约定的先决条件后，与贺博文、潘茹萍另行签署正式股权转让协议，收购其持有的上海唐雅服饰有限公司１００％股权；３）公司提供２，７００万元整的委托贷款，用于整合的资金周转需要，该委托贷款需在签署正式股权转让协议前偿还，贺博文、潘茹萍及其旗下企业对委托贷款提供足额抵押担保，详见公司２０１４年４月１８日刊载于《中国证券报》、《上海证券报》、《证券日报》、《证券时报》和上海证券交易所网站的《关于批准＜框架协议＞的公告》。

  ２０１４年５月２０日，公司委托兴业银行上海静安支行贷款给上海昭华制衣有限公司（贺博文、潘茹萍旗下企业）２，７００万元整，贷款期限为４个月，贷款年利率为０％。上海昭华制衣有限公司已于２０１４年年６月１６日全额归还该笔贷款。

  除此外，报告期内，公司无其他委托贷款事项。

  ３、募集资金使用情况

  （１）募集资金总体使用情况

  单位：万元 币种：人民币

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  （２）募集资金承诺项目情况

  √适用 □不适用

  单位：万元 币种：人民币

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  （３）募集资金变更项目情况

  ４、主要子公司、参股公司分析

  报告期内公司主要子公司及其经营情况如下：

  单位：万元 币种：人民币

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  ２０１４年净利润占比１０％以上的子公司情况如下：

  单位：万元 币种：人民币

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  山南九牧王商贸有限责任公司（以下简称“山南九牧王”）２０１４年净利润较上年下降４３．５８％，主要系山南九牧王承担公司的部分采购业务，报告期内由于公司的销售下降，导致山南九牧王的采购同比下降，从而导致其经营业绩下降。

  与公司主业关联度较小的子公司情况如下：

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  ５、非募集资金项目情况

  四 董事会关于公司未来发展的讨论与分析

  （一）行业竞争格局和发展趋势

  服装行业仍处于转型调整期，消费者需求、商业模式的变化及新的技术对服装行业产生了深刻影响，将改变服装行业的竞争格局。

  受消费者需求放缓、渠道库存高企及同质化严重等因素影响，营业收入增长乏力和费用刚性上涨导致盈利能力下降仍然是传统服装企业面临的主要压力。

  ７０后、８０后及９０后消费者由于成长环境、教育背景等的差异，对服饰的需求差异化更加明显，单一风格、单一品牌难以同时满足不同消费者的需求，品牌企业只有通过提供多品牌及差异化的服饰产品才能够不断满足不同消费者的诉求，未来男装消费市场将进一步细分，投资并购将成为服装企业实现多品牌运作的重要方式。

  同时，各种新的商业模式、新的技术也正在逐步改变行业未来，塑造新的竞争格局。在传统渠道中，大卖场和百货店的销售比例近年来呈现下降的趋势，专卖店和购物中心的销售比例呈现上升趋势；在非传统渠道中，互联网销售近年来发展迅猛。未来，线上与线下的融合将成为行业共同关注的课题，传统服装品牌与互联网服装品牌之间的竞争、合作与并购将全面展开。

  （二）公司发展战略

  未来几年，九牧王品牌将继续以“领跑中国男裤，成为商务男装的领导品牌”为品牌愿景，塑造“精致简约”的品牌风格，打造纵向一体化的业务模式。同时，公司还将积极探索服装相关产业的投资，不断推动股东价值最大化。

  １、提高商品研发能力：九牧王品牌将持续提升自主研发能力，建立与知名设计师的合作关系，逐步沉淀品牌设计元素，形成“精致简约”的品牌风格。

  ２、强化零售运营能力：公司将通过强化零售管理及运营团队，设定零售运营标准，强化样板店铺的商品规划和管理、周间验证等措施强化店铺项目，并通过强化店长培育计划和客户扶持计划提高零售运营的复制能力，形成门店运营的核心竞争力。

  ３、提升商品管理水平：公司将继续深化ＭＤ项目落地，强化商品研发与商品管理之间的联动，使品牌主张及商品能够更好地满足顾客的需求。

  ４、提高快速反应能力：公司将整合供应资源，实现面辅料的战略储备，提高柔性生产能力，实现快速反应，并加大季中补单的比例。

  ５、探索服装相关产业的投资：未来公司将积极探索服装相关产业的投资，将公司打造成一家以服装为主业的综合性集团公司。

  （三）经营计划

  ２０１５年公司的经营计划如下：

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  本报告中所涉及的经营计划不构成公司对未来业绩的实质承诺，敬请投资者注意投资风险。

  为实现２０１５年经营目标，公司将以“消费者满意、终端店铺盈利”为核心的零售转型为指导思想，实施公司年度经营计划。

  １、启动标准店铺项目，提升门店运营能力：公司将在推动ＭＤ项目实施落地过程中选定若干家标准店铺，打造体现九牧王商品风格、高业绩的标杆店，设定并推行店铺运营标准，进行零售运营人才的储备与培养，作为未来公司店铺模板，以点带面提升门店运营能力。

  ２、提升加盟商盈利能力：公司将加强对加盟客户的销售分析，协助客户完成营业计划和采买规划，并通过促销活动及电子商务平台继续帮助客户消化往季库存。

  ３、Ｏ２Ｏ线上线下一体化：公司将制定线上会员体系，建立线上线下、加盟直营统一的会员数据库，建立会员互动平台，利用移动互联网增加线下销售终端的服务内容，并推进线上线下会员权益的统一；实现大型促销活动的线上线下同步推广；实现线上线下商品进销存信息共享与实时同步；２０１５年公司将在线上、线下以统一价格同步推出高品质、高性价比的“极致单品”；进一步整合线下仓储资源，提升Ｏ２Ｏ试点仓库管理能力及线上订单物流配送效率。

  ４、提升快速反应能力：公司将通过优化商品采买模式、加强商品分析、识别基础面料和款式、建立常规款战略供应商备货机制、建立快速反应专用流水线、持续优化业务流程等措施来提升快速反应能力，提高畅销品补单的比例。

  ５、提升商品设计研发能力：公司将引入面料技术人才和国际设计人才，寻找合作资源共同开发独特性的面料，建立与知名设计师的合作关系，强化商品自主研发能力。

  ６、完善品牌视觉传播标准，优化品牌沟通策略：公司将推进完成新一代店铺形象系统的开发，优化ＶＩＰ管理体系。

  ７、设定渠道标准和开发策略：公司将梳理设定渠道属性标准，建立分析系统，明确渠道开发策略，调整低效店、亏损店，提升新开店质量。

  （四）因维持当前业务并完成在建投资项目公司所需的资金需求

  公司财务稳健，经营机制在一定程度上能保证公司产生良好的现金流入，经营现金流量较为充足，能满足经营性的资金需求。

  在资本性支出方面，除募投项目支出外，暂无其他重大资本性支出。公司预计２０１５年经营现金流量仍较为充足，能够维持当前业务所需的资金需求。

  （五）可能面对的风险

  １、市场风险

  （１）中国宏观经济波动的风险

  服装行业具有一定的周期性，易受宏观经济波动的影响，尤其是中高端及高时尚度的品牌。目前，中国ＧＤＰ增速进入下行通道，转入中速增长，而未来预计仍会延续这一趋势，这将可能影响消费者服装消费金额以及消费习惯，进而影响公司未来经营表现。对此，公司将根据宏观环境的变化及时调整运营策略。

  （２）消费需求变化，行业竞争加剧

  消费者的需求更加个性化，对产品的要求更高，市场进一步细分。而因长期推行“订货制”，国内服装企业对市场的反应相对滞后，未能完全做到以终端消费者的需求为导向；此外，服装行业创新能力和机制不足，导致产品同质化程度较高，国内服装企业之间竞争加剧，并同时面临来自国际品牌和新兴品牌的竞争。为提升公司的核心竞争力，公司一方面将加强面辅料的开发，加强与战略供应商的合作，开发具有科技感和功能性的商品，并提高商品性价比；另一方面将加强定制业务和ＶＩＰ客户精准营销，提升消费者体验，与消费者实现双向沟通，实现以市场为导向的快速反应。

  （３）下游销售渠道变化的风险

  近年来，购物中心和电商渠道在国内发展迅猛，集成店等各类渠道也正逐步兴起，给百货商场、街铺等传统渠道造成了较大的冲击，未来公司如果没能及时有效的利用购物中心及电商等新兴渠道，将有可能给公司经营业绩带来不利影响。公司将抓住零售发展的趋势，充分利用九牧王成熟且庞大的实体销售网络的优势，积极探索并发展线上线下一体化的业务模式。

  ２、经营风险

  （１）销售过于倚重九牧王单一品牌的风险

  目前九牧王品牌的营业收入占到公司年度经营收入９０％以上，公司营业收入及其增长过于依赖九牧王品牌，为此，公司在巩固九牧王品牌的同时，将积极进行多品牌拓展。

  （２）公司积极拓展多品牌业务，但多品牌运营能力相对较弱

  公司在未来将积极拓展多品牌业务，其中可能包括运营自有品牌以及通过兼并、收购、代理的方式运营国内外其他男装品牌，如何运作这些新的业务，将对公司的多品牌运营能力提出较大挑战。公司现阶段多品牌运营能力相对较弱，未来将通过建立适合的运营机制、引入及培育管理人才等加强多品牌运营能力。

  （３）公司可能无法快速建立精细化运营体系

  公司在未来将更加重视品牌的精细化运营，并将优化店铺结构，加强门店零售运营管理，提升店效等作为未来公司运营的重点。然而，从相对粗放式增长向精细化运营过渡需要时间与经验的积累，可能无法在短期内迅速提升运营效率。为此，公司将加大对精细化运营的投入，加强战略规划的落地，加强组织结构调整，为公司未来的业务拓展及运营效率提升打下良好基础。

  （４）加盟商盈利能力无法持续改善的风险

  公司加盟业务占总体业务比重较大，若加盟商盈利能力无法明显改善，加盟商盈利持续萎缩，将影响公司经营目标的达成。对此，公司一方面将对加盟商进行分级管理，通过对加盟门店导购进行培训、加强对加盟商的销售分析等方式协助客户提升零售运营管理能力；另一方面将通过提升快速反应能力，提高季中补单比例，快速满足消费者需求，从而提升加盟商的销售业绩。

  （５）存货余额较大的风险

  截至２０１４年底，公司的库存仍处于较高水平，库存消化压力和跌价风险仍较大。如果在未来因市场环境持续恶化导致库存积压和减值，将对公司经营业绩带来不利影响。一方面，公司将通过电子商务平台和平价店等渠道，适当消化部分库存；另一方面，公司将通过加强订货管理、加强终端零售运营能力，提高产品适销率，提升库存周转速度。

  (下转B70版)