证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 杨庆婉

  当一头短发、颇具亲和力的陆培丽出现在眼前时，你很难想象这就是在高盛和美林累计工作了10年的“QFII一姐”，她管理过当时最大规模的10亿美元合格境外机构投资者（QFII）产品，并且在一旦亏钱就会被淘汰的国际投行中保持不败纪录。

  作为美林的“中国通”，出生于上海的陆培丽去年已回归国内，加盟齐鲁证券资产管理公司任全球投资与资产配置部总经理。擅长股票、价差及期权投资的她，正好赶上了A股难得一遇的牛市和衍生品逐渐丰富的时代。

  陆培丽接受证券时报记者专访时表示，利率下降、流动性推动和石油等大宗商品暴跌带来的利润率提升是本轮牛市的驱动因素，目前大宗商品价格已有所上涨，这是一个值得观察的重要变量。而资金正从A股分流至港股，目前这场流动性盛宴下的A股博弈中仍存在三大投资机会。

  发掘A股三大机会

  去年开始，牛市在一片质疑声中走来，陆培丽选择回归国内市场。

  说起来，当年她是中国大陆地区唯一一位被录取进入美国高盛的毕业生，刚入行就碰上了2005年~2007年的大牛市，此后又加盟美林，累计在国外投行工作10年，管理过当时最大规模的10亿美元QFII产品。

  “在高盛、在美林，神经时刻紧绷着，一旦亏钱不由分说就会被淘汰。”陆培丽说道，及时止盈、止损是必须的，她希望在国内能再造一个10年，不亏钱又能让投资者放心。

  她认为，从大类资产配置的角度看，本轮牛市的主要驱动力有：利率下降、流动性推动，还有石油大宗商品暴跌带来的利润率提升。

  “近期大宗商品的价格到达低点后有所抬升，这是关系牛市长短的一个重要因素，需要进一步观察。”陆培丽表示，至少这让她在近期的操作上会比较谨慎。

  陆培丽认为，这是一场流动性盛宴下的博弈。当前大环境中最重要的特征就是利率处于下降周期，中长期指引投资者考虑三个投资方向：

  一是直接的利率敏感型行业，包括券商、保险、地产；二是间接的利率敏感型行业，包括电力、交通、建设等行业，这类行业负债较高，对利率十分敏感；三是利用久期的概念和逻辑，筛选互联网、医药医疗、环保等行业的股票。

  久期是一种测算债券发生现金流平均期限的方法，可以用于测度债券对利率变化的敏感性，久期长对利率更加敏感。当前这几个月行情就在这几个板块轮动。

  “流动性盛宴还没有结束，利率下降的步伐也还没有结束，这里需要警惕的是近期国际石油等大宗商品价格已经开始有逐步反弹，可能反弹的幅度会超出大家的想象。”陆培丽认为。

  资金从A股分流港股

  陆培丽在国外投行工作多年，脑子里时刻悬着一根弦：不能亏钱。这从侧面反映了机构对A股的看法很谨慎，对估值看得特别重，风险意识很强。

  她对记者表示，当前大宗商品价格已经上涨，这是决定牛市持续时间长短的因素之一，必须提高警惕，股票反应通常比经济周期提前6~9个月。

  “相比之下，当前最具投资价值的是港股，H股相对A股还有一定的折价率，估值比较合理，目前资金正从A股分流至港股市场。”陆培丽表示。

  上证50和中证500股指期货近期的上市，令交易模式走向多元化。陆培丽认为，在目前融资市场的背景下，股指期货作为投资工具的价值明显。但未来市场调整下，股指期货作为风险管理工具的作用会更加突出。

  “回归国内做投资，最不习惯的是大家都问我是不是做量化的，而在国外都说我是做股票。”陆培丽说，“其实我最擅长的是股票投资、期权和价差。”

  没有一种策略能抗周期

  如果要说投资策略的话，陆培丽最大的特点是采用自上而下的多策略选股，不会纠结某些个股。

  她会从宏观经济判断来分析哪个行业受益，再从看好的行业中筛选公司，通常每个行业筛选3个左右配置标的，而不过度纠缠是这只还是那只。

  从陆培丽的个人投资经历看，她的投资策略有明显变化，2005年～2007年是股票投资，2008年～2010年以期权投资为主，2011年～2014年则是股票和期权叠加操作，追求绝对收益。

  “没有一种策略可以抗周期。”陆培丽认为，类似2011年的下跌行情，所有投资策略都不灵，操作难度很大。而像2014年前三季全球股市都波动很大，做衍生品投资的亏钱，做期权亏，做阿尔法也亏。陆培丽也延续了国外投行的投资风格——稳健而不激进，她的愿望就是可以在回归国内之后再造一个能创造稳定收益的10年。