证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 梁雪

  时隔半个多月，上交所对上证50ETF期权首批做市商的两次评价结果明显分化。4月中旬，8家上证50ETF期权首批做市商中，国泰君安、中信、海通等7家券商获得AA级评价，而东方证券获得A级评价。4月底，获得AA级评价的只剩国泰君安，还有3家券商甚至降为C级。

  对此，业内人士称，对券商而言，目前做市商业务的难点在于要确保每秒钟在市场上的几乎所有合约都要有买单和卖单，这是部分做市商评价级别下滑的主要原因。而除了国泰君安自建了做市系统以外，其他券商主要采用第三方的系统，而上交所4月份以来对期权交易的调整较为频繁，券商的做市系统也需随之调整，系统能否及时有效完成调整，亦能影响券商的获评结果。

  上交所考核要求极高

  据了解，4月中旬，上交所对广发证券、国泰君安、海通证券、华泰证券、齐鲁证券、招商证券、中信证券7家证券公司的评价结果均为AA，东方证券的评价结果为A。

  不过，时隔半个月，部分期权做市商的获评结果发生了较大幅度的下滑。4月29日，上交所公布对上证50ETF期权做市商在3月26日至4月20日期间的评价结果中，国泰君安仍获得AA评价；华泰证券、齐鲁证券、招商证券3家证券公司的评价结果为A；广发证券、海通证券、中信证券等3家证券公司的评价结果则为C。

  对此，业内人士向证券时报记者表示，期权做市作为一种高频交易业务，是目前国内证券市场上对策略和系统要求最高的业务之一。因而，上交所发布的做市商做市业务指引及做市业务评价标准，都对做市商的业务开展提出极高要求，对交易时间及交易品种、报价价差等各个细节制定了详尽严格的评价标准，并基于此打分评级。

  上海一家大型券商相关人士称，对券商而言，目前做市商业务的难点在于要确保每秒钟在市场上的几乎所有合约都要有买单和卖单，这是此次期权做市商获评整体下滑的主要原因。

  据悉，上交所在期权做市商业务方案中，设定了做市商对所负责的期权合约进行双边持续报价或回应报价的义务及基本评价指标，如最大买卖价差、最小报价数量、参与率、持续报价合约率等，以此作为做市商基本义务履行情况的判断标准。同时，上交所还设定了做市商的绩效评估指标和算法，如成交量调整时间加权买卖价差、成交量调整连续竞价参与率等。

  “在期权上市前期，上交所根据这些指标对做市商进行月度表现的考核，不过，随着8家券商获得首批做市商资格，以前的月度考核已改成了更长时间周期的考核。此外，上交所此前为申请做市商资格的券商均进行了窗口指导，并通过加强考核力度，力促此批期权做市商达标。”一位知情的业内人士称，“不过，考核周期拉长后，部分券商出现松懈，这也是造成获评下滑的原因。” 

  系统还是自家的好

  据了解，作为期权市场流动性的促进者，做市商承担着对所负责的期权合约进行双边持续报价或回应报价的义务，加之期权交易本身是一种高频交易业务，对系统的要求也极高。

  台湾华川资产管理公司副董事长邱荣澄表示，依据台湾市场的经验，在股票期权推出前期，机构普遍会面临两大难题：其一，市场上没有适合自己的系统，例如做市系统；再者，机构缺乏有经验的期权业务人才。

  对于系统构建，邱荣澄说，股票期权全球交易分秒必争，只要出现些微差池，交易损失难以计算，所以系统的构建显得尤为重要。

  据悉，国泰君安市是目前上证50ETF期权做市商中少数没有引入境外成熟团队和境外系统的做市商，但该公司证券衍生品投资部在做市策略上做了大量的研究工作，对国内外市场的情况特点进行了对比分析，已开发出适应国内市场特点的做市策略。

  值得注意的是，由于国外的交易系统存在水土不服的情况，而且此前国内期权交易系统一度处于空白阶段，而国泰君安自行开发了具有自主知识产权的做市系统。

  国泰君安相关人士表示，由于自建系统，所以国泰君安可以根据上交所对期权交易政策和要求的调整，较为灵活地对系统进行自主和个性化的调整。

  业内人士称，除了国泰君安自建了做市系统外，其他券商主要是采用第三方提供的系统，而上交所4月份以来对期权交易的调整较为频繁，券商的做市系统也需随之进行调整，第三方提供的系统能否像自建系统那样及时有效地完成调整，亦会在一定程度上影响了部分券商的获评结果。