证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 李雪峰

  锦港B股、京东方B，分别是目前沪深两市股价最低的B股公司，股价分别为0.724美元/股、3.67港元/股。而在2012年下半年，闽灿坤B股价一度低至0.45港元/股，跌破面值，一度濒临退市。深交所规定，纯B股公司连续20个交易日收盘价低于股票面值将被退市。

  显然，目前103家尚能进行正常交易的B股公司（*ST武锅B已暂停上市）暂不会因为股价过低等问题而被勒令退市，反过来，越来越多的投资者开始关注并炒作B股，这从每日涨停B股的家数即可见一斑。昨日包括深南电B、凌云B股在内的10只B股联袂涨停，且103家B股最近一个月的成交额甚至超过以前多个月的总成交额。

  B股已经迎来价值重估机会？

  准确而言，B股并非一直都这么受人待见，在今年4月份之前，B股平均涨幅远落后于同期A股涨幅，年初锦港B股的股价还停留在0.48美元/股附近。令人惊艳的一幕发生在4月10日，除少数停牌重组的B股公司外，其余B股公司几乎全线涨停。于是，市场记住了B股，并持续轮番炒作一月有余，目前尚未见平息迹象，其中一致B股、江铃B等公司股价近期已创历史新高。

  记者注意到，市场普遍认为B股崛起源自其长期低估的价值将逐步实现重估。数据显示，103家B股公司中有80家公司市盈率低于50倍，其中60家公司市盈率低于30倍，低于A股中的中小板和创业板公司的估值水平。

  实际上，以市盈率、市净率等估值的角度评述B股公司价值重估较为牵强，不可否认的是，B股公司本轮所表现出来的集体行情更多的是受到A股及H股的提振，属于跟风炒作行情。此前B股公司市盈率低于A股公司的问题一直存在，但即便在中集B、东电B股、万科B、丽珠B集中实施转板工作的期间，B股公司也始终未能受到提振而迎来所谓的价值重估。

  从上市公司再融资的角度而言，B股公司的价值已被大打折扣。目前B股公司的股权性融资功能（增发、配股等）基本丧失，其融资手段仅限于发债、银行借款等债权性融资，很多未上市的集团公司亦具备发债融资资格。由此，B股公司在财务及经营方面陷入自循环，无法获注实力派股东的优质资源，所有的股东均沦为财务投资者。

  B股公司多年估值水平难以提升，与其自身的融资困境不无相关。此处的问题是，B股公司不乏绩优股，理论上具备增发的资格，为何现在几乎所有的B股公司都不愿意筹划增发呢？过往增发失败的案例表明，B股公司增发难似乎是与生俱来。

  于是，B股一直在等待价值重估的契机，直到今年以来A、H股同步大涨。换言之，B股公司在经营、资本运作层面未发生根本性的逆转，不足以形成其价值重估的核心逻辑，一旦A、H股大跌，B股公司会否继续受到青睐犹未可知。

  但是，笔者并不认为B股公司价值重估的逻辑不会发生改变，如果说本轮B股集体轮涨系跟风行为的话，那么后期实质性启动的B股改革则有望形成核心逻辑。未来的市场可能不需要B股，作为历史特殊时期的产物，B股将由市场化的改革终结其历史使命，这恐怕是B股在未来相当长的时间内继续备受关注的源动力。