证券时报多媒体数字报

  针对私募基金落后公募的问题，业内人士认为，追求绝对收益、控制回撤、调仓踏空、投研力量薄弱是其业绩相对滞后的主要原因。

  追求绝对收益打压业绩

  与公募基金相比，私募的考核主要追求绝对收益，加之每月扣除到期提成，将直接打压收益水平。

  北京某中型私募基金经理告诉记者，大部分私募基金没有与指数业绩比较的基准，主要追求绝对收益，使得他们在市场火热时比较冷静，更关注公司基本面信息，对市场风格和节奏的跟踪相对偏弱。

  淮北倚天投资董事长叶飞认为，公募只要跑赢大盘即可，但私募要求有绝对收益，因此操作思路根本不同，公募总在思考如何跑赢大盘，而私募在思考不论大盘涨跌都要赚钱。

  与绝对收益考核相关，私募会在平均收益中扣除到期提成，这或许也是收益偏低的重要原因。

  上海某大型私募投资总监向记者透露，“私募的业绩是要扣除每月20%的到期提成的，这将直接导致收益被打下来。”上海聚益投资总经理汤小生也表示，“私募对盈利部分计提业绩回报，会拉低净值涨幅，如果今年以来平均涨幅为35%的话，计提前的收益率应该是43.75%。”

  上述北京私募基金经理称，“大家对私募基金期望值比较高，所以业绩看来不算突出，但这种考核机制和投资策略长远来看，私募将更占优势。”

  控制回撤需要

  上海倍霖山投资公司总经理高杉认为，今年公募基金业绩普遍跑赢私募属于正常现象，因为私募会考虑到风险补偿、控制回撤，仓位也会有所保留。

  一家保险资产人士也对记者分析，从产品层面来看，私募基金需要直接面对持有人的压力，必须控制回撤，在投资的时候对仓位、风格的控制也会均衡一些。

  北京上述中型私募基金经理称，“由于多数私募基金缺乏品牌和影响力，在操作上比较注重稳定增长，时刻控制回撤，避免客户较差的收益体验，所以在操作策略上会相对保守，这将很大程度上影响其业绩表现。”

  可能会因调仓踏空

  对于仓位因素，多位私募人士称，私募调仓确实比公募较多，而且会因调仓踏空，这些失去的机会成本也将带来收益的滞涨。

  汤小生表示，“私募基金追求绝对收益，在心态和操作上会相对谨慎，如果看空市场、认为风险大，会大幅降低仓位，甚至直接空仓，造成仓位不足、追逐热点不够，导致牛市难以跟上指数的平均涨幅。” 上述上海某中型私募总经理也称，私募仓位自主可控，出于客户利益考虑会多次调动仓位，在持仓结构上也比较谨慎；而且，私募更倾向于落袋为安，这样就很难获得全程的收益。

  高杉向记者透露，“在指数和个股涨幅太快，或者预计有回调风险时，我们便会提前降低仓位。”

  这种持仓特点，可能会使私募在震荡市或熊市中表现更好，而在单边牛市中，任何卖出都是错误的。

  投研力量薄弱

  投研团队相对不稳定和短期化是私募机构的整体特征，与公募完善的投研结构、长期的磨合积累不可同日而语，这对长期业绩表现也形成不良影响。

  上海某中型私募总经理表示，“有些私募可能就是某一年表现很好脱颖而出，但实际上个人、团队能力不如人意，还有大量私募就是个体户，连研究员都没有，就是两三个人管一点钱。”

  汤小生认为，从投研方面来看，公募整体比私募强，但是私募的基金经理个人比较厉害，私募整体灵魂人物的作用会比较大，整个团队也会延续灵魂人物的风格。

  上述保险资产人士分析，“公募基金能充分获取来自卖方的信息和研报，而私募的信息平台相对较弱，况且一家公募基金共用一个投研平台，基金之间的抱团作用明显，对净值也会有所贡献。”