证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 朱景锋

  上周二以来股市出现大幅拉升行情，截至昨日，短短7个交易日上证指数涨幅达15.7％，距5000点仅一步之遥。伴随大盘短期暴涨，带有杠杆放大效应的分级基金B份额（杠杆基金）受到资金追捧，交易价格猛涨，特别是本周以来连续出现单日20只以上杠杆基金集体涨停，多数分级基金整体溢价率飙升，远超正常溢价水平，短期风险加大。

  与此同时，受溢价套利和上折潮影响，分级基金A份额近期连续大跌，而伴随溢价回落套利结束，分级基金A份额将迎来估值修复机会。

  杠杆基金涨停秀延续

  整体溢价居高不下

  昨日，上证指数震荡收高，兵临5000点，盘中震荡明显加剧。虽然大盘涨幅只有0.63％，但杠杆基金依然表现亢奋，涨停基金数量多达22只，连续3个交易日有超过20只杠杆基金涨停，多只军工杠杆基金和“一带一路”主题杠杆基金连续3个交易日涨停，规模较小的工银100B、泰信400B同样被连拉3个涨停，资金炒作气氛浓厚。

  杠杆份额短期交易价格飙升使得分级基金整体溢价率不断被推高，远超正常水平。据集思录网站统计，截至昨日，多达24只分级基金整体溢价率超过4%，有8只整体溢价率超过10%，具备了明显的溢价套利机会，其中，受工银100B连续涨停推动，工银深100分级基金整体溢价率从本周一的8.9％迅速上升到本周二的13.76％，昨日更是突破20％大关，达到22.26％，在所有分级基金中整体溢价最高。

  此外，安信一带一路分级、诺德深300分级和长城久兆分级等分级基金整体溢价率也较高，分别达到12.91％、12.15％和12.1％，前海开源中证健康分级、泰信400分级、中融一带一路分级和金鹰500分级等基金溢价率超过10％。

  证券时报记者统计发现，部分分级基金如安信一带一路分级、前海开源中证健康分级基金虽然杠杆份额价格大涨，但这些基金上市不久，仓位很低，导致溢价率短期内快速上升。

  由于较高的溢价率往往能吸引资金的套利行动，大量资金短期内申购基础份额拆分成A、B份额抛售，对A、B份额交易价格造成极大抛压，因此，随着套利资金入场，整体溢价过高的分级基金子份额将出现大跌，投资者短期应该注意回避这类高溢价杠杆基金的风险。

  上折潮和套利潮打压

  分级A份额破位大跌

  近期股市大涨，分级基金出现上折潮，溢价套利的资金在场内大举抛售A份额兑现套利收益。在这两大因素作用下，分级基金A份额惨遭打压，价格出现大跌，一些品种短期跌幅很大。

  天相投顾统计显示，本周以来3个交易日，分级基金A份额全线大跌，多达44只基金区间跌幅超过4％，其中，医药800A跌幅最大，3日内暴跌8.69％，浙商稳健、国泰医药A、消费收益、新华环保A、银华中证800A等跌幅也都超过7％。对于具有类似固定收益特征的基金而言，短期内如此大的跌幅实属罕见。

  业内人士认为，上折潮和套利潮是压倒分级基金A份额的两座大山。统计数据显示，上周以来，多达11只分级基金触发上折，上折后杠杆份额恢复到2倍的初始杠杆水平，再加上股指大涨，使得杠杆份额溢价率较上折前显著上升，分级基金折价率有扩大压力，交易价格下跌。如近期上折的富国创业板分级基金，上折前A份额折价率为8.12％，上折复牌后交易价格下跌，昨日折价率上升到12.29％。

  近期分级基金整体溢价上升导致套利潮的出现更是加速了A份额的下跌，如消费收益就明显受到套利资金打压，场内份额从上周五的0.1838亿份猛增到昨日的0.6371亿份，交易价格3个交易日大跌7.56％，而如果从上周三开始下跌算起，6个交易日跌去9.66％，套利资金是下跌的主要推手。

  不过，专业人士认为，伴随套利过程的逐步结束，分级基金A份额将受到低风险资金的关注，有望迎来一波估值修复行情。