证券时报多媒体数字报

  中国上市公司舆情中心 马建勋

  多年以后，当投资者回忆起从2014年7月到2015年6月的这一段A股行情，也许会想起一个新词“国家牛市”。在短短的11个月内，上证指数从2000多点逼近了5000点的边缘，上涨1.5倍，创业板从1300多点跃上3900点，上涨2倍。沪深股市的日成交量从1000亿元上下猛增到2万亿元。

  面对如此迅猛的增长速度，没有谁能坐得住。根据中国证券登记结算公司的统计，在5月25日到29日这一周，沪深两地交易所新增A股开户数高达442.8万户，再创历史新高。3、4月里还在吐槽“侠之大者，为国接盘”看客们，转眼就成了国家牛市的坚定捍卫者。

  问题是，本来涨跌应该为常态的资本市场，变成了背负“国家意志”的单边牛市，真的会让投资者无忧无虑发财致富吗？

  疯牛狂奔，抢夺实体经济发展资金

  正如前证监会常务副主席、中央汇金公司副董事长李剑阁最近在媒体上的表态，国家需要一个健康的资本市场，市场不会按照个人的主观意志去发展，一味强调“国家牛市”是危险的。

  股市走牛，无疑激励了更多的创业创新。去年下半年开始，还有越来越多的传统行业企业高管辞职后到新兴产业中创业。从中长期看，资本牛市和实体经济转型互为行情，有力地推动了中国跨越中等收入陷阱，进入高收入国家行列，开始新的发展局面。

  这当然是一个理想的状态，不失为一个长期发展趋势。但是在短期之内，市场在自我预期实现的效应下总会过度强化。股市投资者都明白这样一个道理，疯涨之后必定狂跌，狂跌之后又导致报复性反弹。

  疯狂上涨，意味着A股市场继房地产市场和地方债融资平台之后，成为新的无风险利率的领域。单边牛市让进入当前股市的投资者都大赚一笔，当前的股市正在变成多数人追求短期回报的投机工具。资本市场上的资金很少甚至几乎不会回流到实体经济，从而导致这些企业特别是创新型企业无法获得发展所需要的资金。

  暴风科技目前的市值高达300多亿元，超过优酷土豆和迅雷总和，但是IPO实际募资总额只有2.14亿元，这对以烧钱著称的视频行业可谓杯水车薪。纵使暴风科技意图通过资本运作迅速扩大规模，能用的弹药寥寥无几。天价股票别人会收吗？相比之下，乐视网要幸运得多，创始人能在不失去实际控制权的情况下减持套现百亿元，所得资金零利率借给上市公司。先不谈其财技巧妙，这种疯牛市场与实体经济争夺资金局面可见一斑。

  而资本市场一旦疯狂下跌，则意味着失去中国经济调整的重要动力。总之，人为破坏市场法则，市场风险会更高，只不过目前潜伏在繁荣之下，什么时候爆发出来还不确定。

  牛市不是目的，创造国民财富才是

  从另一个层面看国家牛市，这不是高层无端用行政之手干预市场，而是资本市场作为配置资源的重要工具，承载着很大的政策使命。

  在21世纪的第一个十年，房地产带动了钢铁、煤炭、石油石化、建材、家电、汽车等行业的高速增长。从2013年开始，这些需求的历史峰值已经出现并开始回调，这也是增长阶段转换和经济结构调整的最重要的原因。而资本市场的快速上涨，背后的历史任务就是中国经济的快速转型。

  纳斯达克市场是一个重要的参照——1971年成立，但是直到上个世纪80年代中后期才开始真正地大幅度上涨，90年代纳指上涨了20多倍，到2002年因为泡沫破灭回到1200点。在这个过程中，以互联网和计算机的消费化为代表，美国得到了全世界最发达的高科技产业，诞生了全世界最值钱的科技企业，一举甩开了日本和欧洲的竞争。

  当前中国大量的全民创业、万众创新需要大量的资金支持，甚至还需要资本市场泡沫创造的繁荣。如果资本市场还像传统制造业一样来估值，也许永远就没有中国自己的优步、谷歌和特斯拉。别忘了，中国互联网三巨头BAT，都是靠国外的资本快速发展的。

  从这个角度出发，国内的投资者，特别是具有风向标作用的机构投资者，应该有大局观，能更好地把自身发展融入国家利益和战略意图之中，以期待更长久、均衡地获得更大的利益。投资者要反思“熊市三年不开锅，牛市开锅吃三年”的投机是不是还要继续；放弃一时贪婪的短期利益，是不是会赢得更大机会？就目前的情况来看，投资者还是谨慎点好，还是让“国家牛市”远离资本市场，只当作是都市传说吧。