证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 潘玉蓉

  在机构投资者积极做多的热情下，5000点之后的上涨行情得到确认，昨日上证指数再次上涨逾百点。

  机构投资者中，以谨慎和稳健著称的保险资金如何看待上证指数迈过5000点大关？本轮牛市给保险资金带来了哪些影响？在接受证券时报记者的采访中，多位保险资金管理人认为未来3至5年大牛市的方向已明确，保险投资需要的是定力，不必太为眼前的指数“浮云遮望眼”。不过，行至当前，一些保险公司表示不会再轻易加仓。

  险资未恐高

  作为A股最大的机构投资者之一，保险资金在这场5000点的盛宴中扮演了重要的角色。刚刚发布的4月份险资运用数据显示，险资权益类投资仓位近15%，约1.46万亿。

  5000点高不高？沪上某保险公司投资总监表示，中国经济的新常态下，资本市场对于支持实体经济复苏的功能已经明确，这意味着当前资本市场的功能已经和以前不一样了。他预计，未来3~5年，A股市场的价值区间可能在4000点至8000点之间，再也回不到2000点的时代了。

  另一位接受采访的大型保险资产管理公司投资总监表示，保险资金最重要的是看大势，并不太在意点位的波动。在投资判断上，他认为在当前中国经济中存在三个内生逻辑，将可有力地支撑牛市维持2~3年时间，因此中国股市成长空间依然巨大。

  当前国内外宽松的货币环境，为此轮牛市提供了第一个逻辑。资金宽松的状态在短时间内不会改变。

  第二个逻辑是，经济发展从过去房地产投资拉动的局面发生转变，发展资本市场可以通过提高直接融资的比例，支持实体经济。

  第三个逻辑，是居民财富从储蓄和房产中转移，需要进行再配置，这个趋势也才开始。

  在经济增长的换挡期，过去的游戏规则正在发生改变。上述三大内生逻辑强劲有力，在这些逻辑中寻找确定性，会看得更清晰。当市场出现阶段性地走过头，就会出现回调，但短期的市场情绪影响不了牛市根基。

  泡沫难以避免

  历届牛市都伴随着“泡沫破灭”的担心。由于流动性充裕导致的资产价格快速上涨，在中小板、创业板和新三板公司体现得淋漓尽致，如何看待当前A股的泡沫状态？

  上述大型保险资产管理公司人士表示，所谓的泡沫，是相对于价格而言的，背后反映的是供需关系。但是优质资产是有其内生价值的，要将价格因素和价值因素结合起来看。资产价格是否存在泡沫，要针对具体标的而论，不能离开标的一概而论说市场存在或者不存在泡沫。

  另一位保险资金管理人则认为，泡沫也分为“泡”和“沫”，有良性的，也有非良性的。当前的市场上，确实有一些没有远大前景和实现路径的公司，但并非所有的公司都是这样。资本市场的定价机制决定了泡沫就是整个市场的一部分，因此，泡沫是不可避免的。

  他认为，股市是对经济发展的风险投资，做风险投资，必然有眼前看不清晰的地方，但这未必就意味着投资投向了泡沫。

  加仓更加谨慎

  5000点之后，机构投资者怎么做受到市场的密切关注。记者从保险资产管理公司人士处了解到，行至当前阶段，保险资金大幅加仓已经不太容易。

  据了解，有的公司已经明确要权益类投资团队控制仓位，除了不再主动加仓之外，即便是浮盈增加而带来的被动加仓，也要减下来。还有公司表示，下一步将通过调整持仓结构来追求更高收益，而非加仓。

  整体而言，各家保险公司对大类资产的调整非常谨慎，不会因为指数的涨跌而影响整体投资策略。“即便股指涨到10000点，我们的权益类投资也不会去到20%甚至30%。”一位保险公司投资部门负责人表示。

  本轮牛市期间，保险资金除了在权益类投资方面实现了超额收益，还分享到了企业并购整合并购，以及资产证券化加速的机会，这些都丰富了保险资金的选择。

  但是，本轮牛市的重要背景是资金面的宽松和经济增速的放缓，在此环境下，保险投资的债券类投资收益将会受到挤压。

  “投资是考验人性的，需要自我控制。我们追求的是整体加权平均收益的稳定增长。”上述保险公司投资负责人表示，保险资金投资的首要目标是满足公司发展需要，在保险出险赔付和给付的时候，公司有足够应对能力。正是这一特性，让保险资金运用无法与公募、私募等其他机构投资者放在同一天平上比较。