证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 吴家明

  过去一个多月时间里，全球债市在抛售潮中溃不成军。有投资者开始担心，这会不会成为下一轮危机的引爆点？或许这种观点看起来还有点远，但已经发生的事实是，国债收益率飙升开始让发达国家股市回调。

  债市与股市联动

  对国债投资者们来说，现在的市场是一个充满动荡的市场。

  在欧洲央行的量化宽松推动欧元区经济企稳、希腊救助协议不确定性增加、美联储有可能在下半年加息的背景下，全球债市近日波动加剧。上周，德国10年期国债收益率升至0.988%，逼近1%的心理关口，两天内收益率升幅创近17年以来的新高。此外，美国10年期国债价格自3月底以来累计下跌7.4%，创下自2010年以来的最大季度跌幅，收益率一度升至今年以来的高点2.445%。债券市场新一波抛售大潮已经在全球范围内蔓延开来，如今已然波及亚洲，日本、新加坡国债收益率也大幅飙升。

  全球债市出现剧烈波动，其实早有大师作出预测。有“债券天王”之称的格罗斯早在4月21日就在推特上表示，现在做空德国国债是“一生一次”的机会，甚至比1993年做空英国国债的机会都好。格罗斯话音刚落，作为欧洲国债基准的德国国债就开启了暴跌之旅。全球债券市场走势正变得越来越动荡，传统上被视为避险投资工具的债券却与股票成为“难兄难弟”。

  国债收益率飙升也让发达国家股市进入回调期，德国股市自4月创下历史新高之后，至今已累计下跌超过10%，标普500指数较5月份高点下跌近2.6%，道指今年以来的累计涨幅已被全数抹平。摩根大通分析师Nikolaos Panigirtzoglou指出，在最近一轮始于4月的债券风波中，全球债券和股票回报率的相关程度逼近30%，为2013年5月份美联储削减量化宽松风暴以来之最。

  好戏可能还在后头

  高盛指出，从长期来看，债券收益率下降对股市有利，反之亦然，只是从金融危机以来这种关系发生颠倒，因为收益率下降会被视为增长低迷和通缩风险的表现。德意志银行指出，美联储应该明确表示在今年以及整个2016年进行加息的意图，否则所有资产类别都可能面临更大的波动性。标准人寿投资公司投资部门主管JackKelly表示，更多波动可能还在后头。

  尽管债市和股市的波动性加大，但有投资者依旧在寻找利率飙升下的赢家。Marketwatch专栏作家TIM CLI.T撰文指出，在低利率背景下，追求收益率的投资者对高收益类股票趋之若鹜，而一旦市场利率上升，市场风格也会随之切换。在利率上升周期，小盘股与金融股最为受益。投资者应该回避公用事业与电信等板块，这些板块通常提供稳定分红，在低利率背景下容易成为市场的宠儿。一旦利率回升，这些股票的吸引力会明显大不如前。

  美债市场最近几个月波动明显加大更引起美国司法部的关注。据海外媒体报道，美国司法部将调查美国国债市场的潜在操纵行为。有消息人士表示，在调查初级阶段，22家国债市场一级做市商中至少有3家已经被要求协助调查，并提供有关国债标售的信息和情况。不过，目前并没有任何一家做市商被重点调查，也没有任何做市商被指控有不当行为。