证券时报多媒体数字报

  【股市笙歌】

  遭受损失的投资者，主要是估值溢价和市场最乐观情绪假设的信徒。

  杨苏

  中国中车本周复牌后第二天起，股价连续暴跌，股民纷纷调侃，以为上了“神车”结果是“灵车”。

  以前复权价格看，中国中车4月份最高达到39元，几乎是2014年底复牌前股价的8倍。如此赚钱效应，引得许多投资者在5月份南北车停牌前纷纷抢筹。

  笔者看着中国中车暴跌的股价进行评判，不免会被批评是事后诸葛亮。但是，这种大热的股票，投资者盲目冲动、一拥而上后的最终结果，常常不是你想要的画面。搞不好，散户的蚂蚁雄兵不幸成了“熊兵”。

  当然，如果未来中国中车业绩超预期，或者在产业链上进行了整合并购等重大动作，股价非常可能再燃烈火。那么，当下20多个点的跌幅在日线图上只是一个微不足道的小坑。不过，又有多少投资者仔细了解过中国中车的业务结构、盈利前景以及资源情况呢？

  在笔者看来，跟风式投资如同火中取栗。其一，是你自己欣然入场的原因，是对公司和行业不明觉厉的感觉；其二，是入场资金的期限和偏好纷杂，对股价扰动极大，难以判断市场情绪以及预期的变化。

  即便是专业投资者，对中国中车的态度也是大相径庭。作为境内外投资机构的大明星，中金公司和高盛高华证券就提出了完全相反的观点：估值偏高所以卖出，以及王者归来所以买入。其实，两家机构对中国中车A股对应的2016年预期市盈率，非常接近，分别为53.3倍、51.8倍。对于业绩，大家没有分歧，分歧在于溢价幅度。

  相对而言，高盛高华证券比中金公司更加谨慎。高盛高华证券提出，全球铁路装备同业的2016年预期市盈率中值为12.9倍，所以中国中车A股估值偏高。

  中金公司的不同在于，考虑了如下因素：采取国际、国内可比公司、中国中车历史与大盘的估值溢价及中国中车市值与潜在收入预期相比等多个维度分析，以及当前资本市场乐观情绪及我们最为乐观的假设下。

  结果一目了然。关注中国中车但没有在停牌前抢筹的投资者，多半是顾虑股价涨幅过高，以及业绩的发展情况；遭受损失的投资者，则主要是估值溢价和市场最乐观情绪假设的信徒。

  笔者也是胆小，觉得如此与赌博何异？即便此次赌赢了，下次也会输完。投资如行车，一次不慎，后果难以承担。

  今年1月底至2月初，中国中车的前身中国南车，股价曾有过20%幅度的下降，晃晃悠悠到3月底，开始了9个涨停的疯狂之旅。预期并不久远的历史重演，或许是投资者坚守下去的主要动力。

  这不是大多数人该玩的游戏。牛市登上5000点，一些风吹草动常常让大盘受惊，同时牵连所有涨幅较大的个股。从即日或者更早的时间开始，散户股神化以及创业板无脑买入等神理论，已在许多小盘股上惨遭鞭笞。

  不同的是，这一次是7000多亿元总市值的超级巨无霸——中国中车。

  （作者系证券时报记者）