证券时报多媒体数字报

  近期市场连续大幅调整，令投资者感到恐慌，牛市见顶论再起。笔者认为完全没有必要过度恐慌，市场总是在波动中不断发展的，没有只跌不涨的市场，也没有只涨不跌的市场。上证指数今年以来最高上涨了60%，创业板更是不带喘息地从1400点附近一路涨到4000多点，今年第一个交易日即是今年最低点，仅仅5个月最高涨幅174%。这积累了巨大的获利盘，中短期调整反而是有利于市场的长远发展。

  市场运行总是在反复循环着，只是细节稍有不同而已。研究历史走势能更好地指引预测未来。本轮牛市和中国股市最著名的牛市“519”行情有一定相似度。“519”行情初期也是急速上涨，在短短的30个交易日内上涨了近70%，之后出现了半年的中期调整，调整幅度达23%。中期调整过后则是一波长达1年半的慢牛行情。虽然说历史背景已不尽相同，但市场规律是不会有太大改变的。

  本轮牛市和之前的大多数牛市一样都是资金推动型。目前市场最大的利空是证监会严查场外配资，这令市场担忧资金的流失。但笔者认为不用过于担心这点，理由是国信证券、东兴证券等国内A股发行上市，广发证券、华泰证券等香港融资上市，及长江证券、国元证券、山西证券、东吴证券、申万宏源等增发募资，都将给A股市场注入大量资金，而且这些资金是可以通过融资融券放大数倍。根据中金公司测算，保守估计到2015年末，证券行业净资本将支持4.5万亿元两融规模。这是目前两融规模的2倍，足以抵消场外配资挤出的影响。

  国债回购市场之前每遇新股申购都有明显的上涨，1天期回购年化利率经常百分之二三十，甚至更高，但最近连续3个月鲜有超过10%的年化收益率，并且大部分时间都在2%以下波动，这在近几年是极其罕见的。这从侧面也说明了市场资金非常充沛。

  股指期货是A股市场的先行指标，具有一定的预兆性，从中能分析出部分趋势变化的早期迹象。中证500股指期货近期一直处于大幅贴水状态，特别是12月期指18日收盘贴水高达465点（或4.33%）。而与此相反的是上证50股指期货大幅升水，12月期指18日收盘升水高达105点（或3.45%）。

  中证500的成分是先剔除沪深300指数样本股及最近一年日均总市值排名前300名的股票，然后按一定规律选出的500只成分股，它是综合反映沪深两市中小市值公司整体状况的一个指数。而上证50成分组成则是挑选上海证券市场规模最大、流动性好的50只股票，清一色的超级大盘股。中证500股指期货大幅贴水与上证50股指期货大幅升水，是不是预示着市场看跌中小盘股，看涨大盘蓝筹股呢？目前市场调整是不是在酝酿着一次风格转换的机会呢？或许一两个月内即可见分晓。