证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 刘筱攸

  在金融改革加速、金融效率提升、衍生品市场新品不断等因素的叠加下，中国式量化对冲基金的黄金时代，大幕开启。

  6月25日，在证券时报社携手西安市金融办、浦江大资管论坛联合举办的首届“中国量化对冲基金年会”上，数十位投资机构高管将就中国量化对冲基金发展的前沿问题展开深度对话与策略交锋。与会人士普遍认为，量化对冲基金迎来了发展的黄金十年。

  量化投资风口已至

  “风口已至”——这是证券时报记者整场论坛对量化投资发展态势最深的感受。

  “随着资本市场的发展，中国的资产管理正面临行业起飞的阶段，大风口的来临可能会带来几十倍的收益，这是包括量化对冲在内所有策略基金的机会”,中国绝对收益投资管理协会理事长聂军表示。他认为，中国的市场有着非常强的非有效性。而与其他策略相比，量化投资由于大量引用数学模型设计，能精细捕捉市场非有效性，以此寻找估值洼地来获取超额的收益；同时，还能有效避免情绪化操作。但聂军同时提醒，不能神话量化投资。

  与会业界人士对量化投资一致看好。证券时报社社长温子健则表示，中国资本市场发展正处于改革开放、创新转型的重要阶段，作为资本市场的重要参与者，中国量化对冲基金正面临前所未有的发展机遇。

  大摩华鑫董事长、中国证券投资基金业协会副会长于华直言，量化投资的未来的确是黄金，而且绝不像此次会议主题那样只有十年，而是会走得更远。

  同质化风险待破

  尽管越来越多的业内人士认为量化策略在国内有很大的发展空间，但不可否认的是作为一种投资策略，量化并非“万能”且风险与陷阱常伴。

  市场的普遍观点是量化投资能够避免情绪化的操作，尤其是市场行情发生转变的时候时候能有效止损，但并不代表可以带来绝对收益。

  “市场属于波动的时候，如果量化投资指标设得不是很好，经常会被震出来又引进去，这种环境下投资者是会亏钱的。”聂军说。

  实际上从某种意义讲，量化投资策略系统风险更大，因为在系统策略模型同质化的模型下容易产生共振，同质化现象严重的后果就是容易出现踩踏，“黑色8月”正是由此而来。

  2007年8月，全球的很多量化投资包括共同基金、单多、对冲都遭受很大的损失，最开始的两个星期损失在百分之十几到三十之间。从信用市场引起的波动传导至其他资产类别的波动，由于有波动率的上限导致了计算机的强制平仓，平仓的过程中又加剧了波动，于是2007年8月份被称为“黑色8月”。

  而另一方面，量化策略的风险来自于固化的量化模型与市场形成错位时导致的投资失误。

  去年11月份，中国市场上发生了有名的“阿尔法之殇”，大部分做阿尔法的模型在去年四季度都发生了亏损。原因就是所有量化模型都认为选股的逻辑没有改变会持续下去，但很明显在去年第四季度，市场的逻辑和之前完全不一样。

  同时，一些业内人士也坦言量化策略目前在国内运用并不多，上海一家券商资管的老总向记者指出，国内基金经理更多还是使用“单多”策略。

  不过，该券商资管老总也预计在融资融券完全起动以后，股市多空头、中性策略、各种期货等均会有很大的发展空间，宏观策略也将会慢慢成形。

  “深港通、沪港通等开放，也会为大陆香港市场间的对冲基金策略提供多样化的选择。”聂军进一步补充指出。