证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 程丹

  针对近期股票市场的快速下跌，中国证券业协会组织业内专家分析师对近期政策进行了解读，其中，申万宏源、招商证券、海通证券等6家机构的分析人士认为，市场对政策的解读以及消化还需要一定的时间，大盘真正企稳、市场底的确立还可能有一定的反复，有关部门仍有进一步的政策和工具储备，股票市场逐渐稳定可期。

  近期，A股市场出现持续暴跌，上证指数从最高5178点急速下跌到3600点附近，招商证券研发中心总经理杨晔分析，这一轮下跌并不能从宏观经济或者公司行业方面的基本面因素得到解释，而更多是和市场前期大幅上涨之后的向下调整需要，以及此种调整发生并突破某个临界点之后引发各类杠杆交易结构的相互挤压和坍塌有关。

  随着暴跌行情的持续，管理层已经开始全方位、多渠道、交叉式、高密度的推出各类维稳股市举措。

  上周末，决策层再度召开紧急会议，商讨维稳股市举措，继续释放“大招”，其中包括暂停新股发行；21家券商筹集1200亿元投资蓝筹ETF；为证金公司多渠道筹措资金，扩大业务规模，增强维护市场稳定的能力。央行将协助通过多种形式给予证金公司流动性支持，用实际行动来稳定市场、稳定预期。

  杨晔认为，监管当局和政府对资本市场是有必要适当干预的，需为市场注入必要的流动性。有关部门仍有进一步的政策和工具储备，支持资本市场健康发展，稳定市场情绪的政策还大可期待。

  “维稳股市的保卫战已经全面拉响。”海通证券研究所首席策略分析师荀玉根表示，市场正在由危转机，多空力量将发生质的变化。强有力、及时和针对性地市场救助政策和措施是能够较快发挥作用的，这些政策举措，针对性强，力度较大，参考欧美国家在对股票市场动荡干预的经验，应当是能够在较短时间内稳定住股票市场。

  在上述政策举措下，周一A股终结了此前连续暴跌的走势，出现震荡企稳，银行、石油、保险等蓝筹股板块成为稳定大盘的中流砥柱。申万宏源证券研究所总经理陈晓升认为，投资者信心有所提升，预期得以改善，但市场对政策的解读以及消化还需要一定的时间，大盘真正企稳、市场底的确立还可能有一定的反复，但行情逐渐向有序、有利的方向转变是相当明确的。

  荀玉根也认为，当前市场有个整固消化期。他指出，本次下跌已经深刻教育了投资者，未来杠杆资金入市将更趋谨慎，管理层也将对杠杆资金的管理更加规范。此外，连续三周的大跌对人气的杀伤大，未来资金入市速度将趋缓，短期市场进入调整时代，短期政策刺激带来的快速反弹后，市场仍将在博弈中震荡筑底。

  华泰证券高级策略研究员薛鹤翔表示，随着监管层对做空的限制，市场的波动性会较之前极端的高波动有所下降。管理层维稳股市有望选择增持大蓝筹股票，这是积极有效正确的维稳股市策略，市场整体指数有望企稳回升。

  中山证券首席经济学家李国旺建议，首先选择50ETF、180ETF、300ETF投资或其标的代表的股票；其次是选择大金融相关的B类分级基金；最后等市场情绪稳定后，选择被过度错杀的成长型股票。

  “从中期来看，暴跌之后，市场大概率将进入去伪存真、精选个股的分化阶段，机构投资者将站上潮头。”荀玉根指出，参考2007年经验，5·30暴跌后市场风格明显向绩优股倾斜，本轮调整后将迎来7、8月中报密集披露期，业绩优良的个股大概率将成市场聚焦核心。

  长期来看，兴业证券研究所副所长、首席策略分析师张忆东分析，从估值体系来看，A股已经进入到长期价值区域，上证A股的动态市盈率是17倍，沪深300动态市盈率低于15倍。从风险和收益的匹配度来看，A股投资机会逐步有吸引力了。

  张忆东指出，这轮牛市的基础依然坚固，调整之后，行情进入盘整市。一是并购重组对经济和股市的正反馈，暴跌之后仍将继续而且更健康，并购重组是这轮牛市的驱动力或最坚固的基础之一，通过改变资产负债表和现金流量表，进而改善利润表。

  二是社会财富再配置的逻辑依然强大。这一轮资本市场的发展是实现中国经济转型、推进万众创新和大众创业的主战场和核心发动机。经过这次下跌风险教育，应该对资本市场的未来抱有信心，这轮调整之后，股权投资依然是并且仍将是非常优选的方向，无论是社会财富在居民家庭中的配置比例、资产证券化率，还是从全球财富配置的角度，对中国股票资产的配置仍然低配，从这个角度，长期的牛市基础依然是存在的。

  三是考虑到周期性和结构性的经济问题，利率宽松的格局不会改变。另外，中国年内或实现利率市场化。根据国际经验，利率市场化结束后能够给股债带来双牛。