证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 梁雪  

  昨日在多部委联合为维稳发声的推动下，沪指收盘大涨5.76%，两市合计成交接近1万亿元，近1300只股票涨停。

  光大证券首席经济学家徐高称，从昨日股市表现来看，下跌势头已经有所遏制。不过，股市仍然会震荡一段时间，不可能再是单边的牛市。震荡市场才能实现降低场内外杠杆资金的规模的效果。只有在市场的不断震荡中，才有利于融资盘的主动、有序退出，从而降低市场整体的风险。

  集中化解融资盘风险

  徐高基于股市震荡风险在金融体系内部的传染性，以及金融风险向实体经济的传导路径，估算了在极端情况下股市下跌可能对我国经济的影响。其估算结果表明，股市暴跌虽然会让经济增长略微减速，但整体负面影响有限。由股市暴跌引发金融危机或经济危机的可能性极小。

  “在股市此番动荡中，融资盘处在核心位置。”徐高称，在非常极端的情况下——上证综指跌到2000点，期间融资盘一直不平仓，融资盘可能给券商带来约3000亿元的损失，会给银行带来不超过4000亿元的损失。这一量级还不至于威胁到金融体系的系统稳定性。而从金融风险向实体经济传递的资产负债表和信贷两个渠道来看，股市动荡对实体经济的威胁也不大。

  徐高表示，我国不会因为股市大跌而产生金融危机、经济危机。但如果此次股市大跌后，金融活动趋向萎靡，全社会GDP增速可能因此而损失0.6个百分点。

  在徐高看来，由于股市动荡引发系统性金融和经济危机的可能性很小，政策在应对时需要权衡收益和成本。相比不惜成本地托举股指，集中资源化解融资盘风险是更好的选择。

  短期股市仍会震荡

  关于后市，徐高称，目前关注点位已经意义不大。从9日股市的表现来看，下跌的势头已经有所遏制。不过，市场仍然会震荡一段时间，不可能再是单边的牛市。只有不断震荡的市场，才有利于融资盘的主动、有序撤出，从而降低市场的整体风险。

  对于此次股市大跌的原因，徐高分析，主要是因为股市泡沫化生成，去杠杆造成股市大幅下跌。不过，目前，场内融资余额已经从2.2万亿降到1.5万亿元，降了近一半，场外的杠杆也降低了超过一半。只有这些杠杆风险完全释放完毕，市场才能稳定。所以还未完全释放完毕前，市场一定还会有震荡。而且，去杠杆只是短期措施，从长远来看，市场需要建立长效机制。

  关于建立长效机制，徐高提出了两个方面的观点。第一，IPO注册制仍要推进，这样才能使得股市融资市场化，抑制股市过快上涨。第二，在混业金融大趋势下，需要建立符合混业经营的混业监管体系。目前的金融机构进行各项业务创新，而我国采取的是分业监管，监管层面只是看到了业务链条上的一部分，并不能系统和全面地看到各个业务条线上存在的问题。