证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 桂衍民  

  在日前由证券时报社主办的“2015中国财富管理高峰论坛”上，与会的券商、银行和信托相关人士进行专题讨论时，针对当前股票市场巨幅波动纷纷表示，股市的调整不改财富管理配置方向，但牛市已进入下半场。

  财富管理

  大类资产配置方向不变

  浙商证券副总裁李雪峰表示，中国整体金融改革演变，从产品供应端来看，就是要从信贷产业向投资银行演变，这是中国整个经济转型的背景和整个中国去杠杆、扩大直接融资比重的大背景；从需求端做实务角度看，一个关键词是金融脱媒。

  “在金融脱媒的背景下，居民最大的金融资产配资方向可能是VC（创投）、PE（私募股权投资）、新三板和二级市场股票等等，还有标准化的债券投资。”李雪峰说，金融脱媒催进财富管理发展，整个金融业最大的生态演变就是，变存款为财富管理，变贷款为资产管理。

  华夏银行资管部总经理许明称，下一步，资产管理的方向有几点需要强化：一是资产管理要降低整体预期，整体预期收益应逐步下调到7%左右；二是，整体而言，除了银行非标产品参与固定资产投资，银行参与权益类投资基本以结构化产品为主，股市大跌对银行理财影响并不大；三是，对冲基金产品是银行非常好的选择方向，在动荡的市场环境下，应更多配置风险对冲产品。

  财富证券副总裁潘焕焕表示，从大类资产配置看，居民在不断从实物资产转向虚拟资产。在当前市况下，该公司下半年愿意在权益类市场作更多配置，少量配置在固定收益市场。他说，“我们短期偏空，长期看多”。

  许明介绍，在华夏银行主要的大类资产配置中，非标占30%左右，固定收益债券占40%左右，另外30%参与到资本市场。30%的非标资产配置，今年平均收益在7.5%左右，较去年出现大幅度下滑。在固定收益的债券投资收益方面，从去年上半年到今年，债券整体投资收益率大幅下滑，很多五年期产品收益也只有2%~2.8%，拉低了整个固定收益的资产配置回报。

  华润信托副总经理田洁表示，资产配置长期就是要看准趋势，不只看短期盈亏起伏。资产配置把握住了长期趋势，一定会赚到钱。

  “散户居多是中国市场的一大特点，但是我觉得散户很快会被消灭。”田洁说，无论是个人还是机构，在资产配置方面，还是应该相信专业的财富管理机构。此外，资产配置中增加海外资产也是比较明确的方向，这时候，专业机构风险控制和专业选择尤显重要。

  平安证券副总裁张东认为，在当前市场行情下，资产配置上应重点关注一些确定性的投资品种和收益。他举例说，该公司固收策略小组5月份对市场的研判及模拟——打新加上股指期货的量化对冲，该模拟组合到年底收益可达20%以上，但存在确定和不确定性两面：一是上证指数在高位时投资具有极大不确定性，二是打新收益和股指期货的套利基本比较确定。

  进入牛市下半场

  张东认为，从去年开始的此轮牛市和之前几轮牛市区别很大：一是这次有杠杆工具，之前历次牛市不仅没高杠杆而且是无杠杆可用；二是以往牛市都没有做空工具，但这次有了股指期货、融券这些金融工具；三是互联网资讯传播速度，以微信为主的自媒体传播速度和效应明显加强，产生的放大效应以往根本无法比拟。

  张东说，改革举措已在如火如荼地从上到下布置了。当国企改革的收益率、企业的基本面等指标以及与同类市场整合的效益释放出来时，资本市场的估值也会相应的恢复。“我觉得后市可能结构化行情会更加明显。”张东说，随着注册制的落地，今后和全球可比的行业估值偏高的板块供给端会加大，如中概股的回归就是实现跨境登陆A股的一种方式，这些新登陆公司一般是大块头优质互联网企业，市场能否承担如此高的估值都还有待观察。

  潘焕焕表示，杠杆并不能产生牛市或者产生熊市，只会让市场产生剧烈的波动。因此，市场短期去杠杆带来的深度调整对长远发展更健康。“市场长期看好的因素都还在，包括居民资产的配置，从实物资产向金融资产、权益资产配置，政府推动利率市场化的力度，包括普通老百姓对中国转型的乐观预期。”

  不过，潘焕焕也说，当前市场已进入了牛市下半场，像上半场那种买了就赚钱的现象可能不复存在，下半场一些股票可能会上涨，有一些股票可能会下跌，因此投资品种选择就变得特别重要。

  李雪峰则表示，从目前阶段来看，A股长期无论是改革牛、结构牛还是成长牛，目前支撑牛市的逻辑都还健在，没被摧毁。对于6月底7月初市场的大幅调整，李雪峰认为是对杠杆牛的一次调整，清洗式的调整。“这种调整实际上是对未来中国经济转型、金融改革，以至于整个财富管理市场，可能是一次比较好的机遇。”

  “从未来角度看，如果此次调整历时两到三个月，那一定是大发股票类产品、债券类产品的极佳时机，也是对财富管理机构的一次专业能力考验。”李雪峰说，前段时间专业机构已经看不出有任何专业，因为大妈的投资回报率都要比他们高。