证券时报多媒体数字报

  金融危机后，中国经济增速曾短暂迅速回升，自2010年开始进入持续下滑通道。国内生产总值（GDP）从2010年的10.4%下降至2011年的9.2%，2012年则大幅下滑至7.8%，2013年至7.7%，2014年下滑至7.4%，低于当年7.5%的经济增速底线。今年上半年GDP增速进一步下滑至7.0%，勉强达到了经济区间目标的底线。

  虽然今年上半年经济增速勉强达到了目标底线，但我们并不可掉以轻心。上半年经济增长是在货币政策不断放松的情况下达成的，虽然GDP达到7%，但工业生产增速、投资增速及消费增速仍然在下滑，只有出口有所回升，这表明中国经济企稳回暖的势头并不十分稳固，要使得下半年经济回暖的势头持续，仍需要宏观政策来小心呵护。

  值得注意的是，在总体经济增速企稳之时工业领域的通缩恶化未能得到扭转。数据显示，2015年6月份全国工业生产者出厂价格（PPI）环比下降0.4%，同比下降4.8%。工业生产者购进价格环比下降0.2%，同比下降5.6%。上半年，工业生产者出厂价格同比下降4.6%，工业生产者购进价格同比下降5.5%。工业领域的通缩形势仍在持续恶化，大幅影响工业企业利润，成为经济企稳回升中的“软肋”。

  上半年经济增速已经达标，下半年的中国经济形势如何？宏观政策又会如何？这成为惊悸之中的资本市场十分关注的问题。我们的基本看法是，下半年经济回升的判断维持不变，而下半年在财政政策和货币政策上都会保持宽松和积极的态势。

  今年上半年的财政政策表现积极。一方面，中央加快了干预投资的步伐，重大投资项目的审批一路绿灯，中央财政的资金到位得到了保证，反而是地方表现不太积极，配套资金到位率下降，以至于国务院领导几次发脾气，督促地方财政资金不要“趴窝”，项目开工要尽快落地，否则就拿回中央给的钱。另一方面，中央已准备好扩大赤字规模。今年财政政策有几个重点肯定要抓：一是适度增加财政赤字规模，赤字率从2.1%增长到2.3%。二是盘活存量资金，同时让公共资金在支持建设中发挥它应有的作用。财政部副部长朱光耀直接“点题”：当前中国经济处在企稳阶段，我们既要直面经济发展遇到的问题和困难，要全面平衡地处理好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险的关系，“实施积极的财政政策，应该体现出它的应有之义，包括适当扩大财政赤字”。

  从货币政策看，去年11月份以来国内就开始了持续的货币政策放松之旅。迄今央行已经连续打出多种政策的组合拳，出台了降准降息、定向宽松（PSL、再贷款）等政策，并使用逆回购等窗口手段来提供更多的流动性。随着中国的外汇占款增速下降，中国政府投放基础货币的渠道已经不再是外汇占款，因此，要扩张货币就必须更多地采取主动调整的政策。中国目前存在继续放松货币政策的空间，如中国的存款准备金率仍然偏高，几次降准之后还有16%~18%左右，在全球比较都属于很高的存款准备金率。因此，当前货币政策有条件进一步放松。

  从长期来看，无论是从稳增长、调结构的角度，还是从化解财政金融风险的角度，以及实施“一带一路”战略和若干区域战略来讲，中国仍然需要一定的比较宽松的货币政策以及比较积极的财政政策。在我们研究团队看来，今后中国的财政政策和货币政策，要更多地着眼于中国内部经济的需求来确定，维持积极的甚至扩张的财政政策，主动调整货币政策。从未来的国际经济形势及中国的需求看，考虑到经济调整和“十三五”的需求，我们认为在未来中期（2~3年）之内，中国维持宽松的宏观政策应该是大趋势。 （安邦咨询供稿）