证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 谭恕

  经过连日深幅贴水后，昨日伴随着A股现货突破4100点，股指期货全线大涨，三大期指的贴水大幅收窄又成一景。

  三大期指全线大涨

  昨日早盘，沪深300股指期货（IF）、上证50股指期货（IH）、中证500股指期货（IC）三大期指开盘后小幅震荡，之后单边上扬，全线大涨。中证500期指表现尤为强势，主力合约IC1508盘中一度大涨9.48%，远期合约IC1512封涨停板。上证50期指IH1507报2745.8点，涨4.10%；沪深300期指IF1508盘中大涨近7%。昨日，上证50指数报2790.76点，涨1.86%；沪深300指数报4250.81点，涨2.25%。

  至此，沪指现货在4000点处连日多空胶着的深幅贴水大为改观。盘面看，中证500期指IC1508大幅上涨中，持仓量盘整后下行。由于现货市场的大幅转多做多，原本的期指做空力量转向观望，多头进攻，期指大幅上涨，导致三大期指的贴水大幅缩小。

  多重原因导致深幅贴水

  期指贴水，表明市场部分参与者认为后市下行的压力较大。专家认为，近期市场有此预期，主要是受救市资金退出的时点不明确这一因素影响。因此，该贴水的彻底消除，有待救市资金退出时点因素的明确。

  回顾本轮现货A股大跌前后，6月1日至7月15日，期指三个品种的基差曾接连出现大幅贴水。按照先后顺序，当月合约贴水幅度首次达到指数价格3%的品种，依次是IC（中证500）、IF（沪深300）以及IH（中证50），最大贴水幅度分别相对于指数价格的10.50%、5.70%、5.06%。7月16日至7月17日，由于现货企稳回升，当月合约贴水快速收窄。

  期指本周初的贴水曾引来专业人士密切关注，一位不愿具名的资深专家认为，造成周初大幅贴水的原因主要有空头套保头寸数量较大，同时期指持仓量快速下降，导致多头难以承接来自套保的空头资金；融券数量有限导致反向套利执行较为困难；此外，市场部分参与者持悲观预期也是深幅贴水的重要原因。

  针对周四现货和期指之间的基差缩小，上述专家认为，主要是期指上行幅度大于现货上行幅度修复基差所致。随着对A股市场的看好，持市场悲观预期的参与者数量降低、反向套利介入、持仓量上行、部分参与者从持有现货切换为持有期货。当然，基差缩小不排除期指上行现货下行、期指下行幅度小于现货下行幅度，但这不是周四期指贴水改观的原因。

  尽管昨日贴水收缩，但整体而言，股指期货的持仓量并未明显回升，目前期指交投已经回到5月下旬的水平。单从价量来看，市场仍处在政策市呵护中，尚未回到市场化的交易状况。

  主导权依然在现货股票

  上述专家认为，期货与现货基差的缩小，最迟将在交割周的周四左右实现。目前主要看持仓量能不能快速上行，不排除目前持仓量中有较大规模的套保头寸。由于贴水带来负价差，对于长期多单而言，不排除趁远端价格相对于近端价格低时移仓至远端合约。

  银河期货认为，期指主导权依然在现货股票。比如IC上市以来长期大幅贴水，但IC合约上市后一个多月一路上涨。后市来看，上证指数收五连阳，且站稳5日、20日、半年线上方，走势较强，且向上空间要大于向下空间，政策面呵护市场，所以未来向上可能性就较大。首创期货的观点则认为，期指长期而言，依旧以长牛格局看待，趋势交易者可轻仓逐步逢低布局多单。