证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 孙璐璐

  昨日，一篇名为《PSL干不动了“降准+专项金融债”或将成新宠》的文章在网上疯传。由于当天恰逢央行披露7月PSL（抵押补充贷款）数据，当月新增量较上月大减逾七成，加之外媒曝出政策性银行将发行规模超万亿的专项金融债以支持基建投资，关于货币政策工具转换的论调由此而起。

  刚刚推出一年多的PSL就此落幕了？所支撑的棚改项目是否真如文章所说临近终点？我们不妨回顾一下6月底国务院下发的《关于进一步做好棚户区和城乡危房改造及配套基础设施建设有关工作的意见》。该意见推出2015年～2017年的三年规划，设定改造各类棚户区1800万套、改造农村危房1060万套的工作目标。用住建部副部长王宁的话说，“改造力度、规模都是空前的”。

  既然未来三年棚改项目要加速推进，那么作为“供血”重要渠道的PSL自然不会销声匿迹。实际上，仅根据单月PSL新增量大降就断定PSL“干不动”未免有失偏颇，更何况央行每月公布PSL数据的惯例也自6月才确立，此前半年多的月度数据外界并不了解。此外，PSL增量规模取决于项目端的进展，会受到行政审批速度、地方商品房库存压力、地方财政等多个因素的影响。

  不可否认的是，今年地方财政受限是棚改项目增速放缓的主要原因。一位国开行的朋友就表示，今年一季度棚改项目进展比去年同期放缓了不少。

  至于地方财政受限的原因，既有土地财政收入下降的趋势性变化，也有规范地方政府债务、PPP项目初期进展缓慢等暂时性困局。

  棚改项目不是仅有的受“牵连”建设项目，其他大型基建项目也存在同样问题。因此，为纾解地方政府“没底气”迈开步子搞基建，专项金融债的正式亮相，将成为化解稳增长与地方财政受困两者矛盾的利器，这也是中央为地方政府派发的又一“大礼包”。

  基础设施类专项金融债并非新概念，早在去年国开行成立住宅金融事业部时就提出，要发行用于支持棚改项目的专项金融债，只是PSL的创立在一定程度上替代了专项金融债。专项金融债如今正式亮相，或将不单局限于棚改项目，其他大型基建项目亦在覆盖范围内。

  从本质看，PSL与专项金融债都是为稳增长“供血”的工具，是为地方基建投资提供资金支持的渠道。但由于发行主体、覆盖范围等不同，两者并非简单的替代关系。

  此外，由于下半年利率债供给压力超预期增长，业内普遍认为，央行在三季度降准将是必然选择。稳增长仍在进行，货币政策宽松之潮尚未退去。