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  【明远之道】

  决定长期回报的基因，即投资、经商理念，才能决定一种投资决策能否长久地产生回报。

  秦失其政，陈涉首难，豪杰蜂起，相与并争，不可胜数。在《史记》里，司马迁用短短二十个字，描述了秦朝末年大动荡的进程。在这里面出现的陈涉，即揭开秦末大动荡的第一人陈胜。

  但是，为什么陈胜之后没有夺取天下，在楚汉争霸中也销声匿迹，甚至在项羽率领诸侯军攻秦时也悄然无形？事实上，陈胜起义仅仅在半年之后，就被秦王朝扑灭。其中固然有力量对比的悬殊，但一个重要的原因，却和陈胜不会团结人心有关。

  在陈胜起义后，原来和他一起耕田的一些农夫，记起这位如今的大王曾说过的“苟富贵，无相忘”诺言，便来到王宫找到他。但是，陈胜不久便觉得这些昔日老友不懂礼节，对已经身为大王的自己不够尊敬，于是竟找了一个理由，杀了这些昔日老友。从此，陈胜大军军心涣散，“由是无亲陈王者”，败亡的种子就此种下。

  就这个史实，我们需要思考的是，陈胜为什么会杀掉昔日老友？这种敢作敢为的性格，恰恰是导致陈胜首先起义的原因。但是，也正由于他这种果敢的性格，导致他在铲除自己不喜欢的下属时，更容易下手。

  同样，隋末唐初的义军首领李密，为了夺取军权，在宴会之际暗杀一心栽培自己的老领袖翟让。但李密在数年后由于形势不利投奔李世民时，打算故伎重演、暗杀李世民，结果这次暗杀失败，李密也由此丧命。可以说，李密成也暗杀，败也暗杀。

  这两则看似和投资不相关的历史案例，恰恰解释了我们在投资、经济活动中大量遇到的问题：尽管杠杆可以带来很高的利润，为什么很少有投资者依靠高杠杆成功？为什么改革开放早期成功的企业家，大部分到后来遭受了经营危机？为什么手握大量现金的传统企业转型，看似容易、实则很难？

  这些问题的解释只有一个原理，即长期投资的产生是有其基因的。也就是说，由于时间跨度太长、形势变动太多，因此，长期回报的产生很难由运气、机智、随机应变等因素决定。决定长期回报的基因，即投资、经商理念，才能决定一种投资决策能否长久地产生回报。

  为什么能带来高额利润的杠杆很难铸就成功的投资者？因为高杠杆不但容易导致成功，也有可能导致失败。不论一个投资者赚了多少钱，当这个财富的数字乘以零的时候，得到的结果依然是零。

  为什么改革开放初期成功的企业家后来不少遇到困境？因为在改革开放初期，由于各种社会制度不健全，导致在这个时候敢于闯荡的企业家，他们中的大部分人是非常进取的。这种进取的精神固然给他们带来了初期的回报，但是随着此类精神所伴生的一些性格，如草率、武断、不深入研究等，往往会给他们后期的经营带来麻烦。

  为什么手握大量现金的传统企业转型很难？以房地产市场为例，由于中国内地的房地产市场在过去十多年中持续向好，导致当前较大的地产企业，在其成长的早中期，经营策略多半比较激进。但当其转型进入其他行业时，这种激进的经营风格，并不适合于很多行业，尤其是行业格局已经比较固定，或者需要较高技术水平的行业。这种企业商业基因之间的差距，也就导致尽管转型企业手握重金，但仍然困难重重。

  所以说，如果陈胜不是一个果敢的人，他就很难成为第一个起义的人。但是也正因为他是一个果敢的人，他的起义也就不容易成功。而当我们观察一个成功的投资者、商人抑或企业时，我们也一定要留心这种规律，即一个成功的个体，其成功的原因可能就是未来失败的原因。

  但这种规律并非没有例外，导致这种例外的原因，是个体在成功以后，已经意识到成功的原因可能导致失败，从而及早进行改变。毕竟，这种改变的能力是人类最伟大的特质之一，尽管并不是每个个体都能把握它。

  （作者系信达证券首席策略分析师）