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次新股高盈利水平难以长期维系

2015-08-24 来源:证券时报网 作者:

  在A股市场,具备概念和主题的个股受到市场关注度普遍较高,2015年的市场也不例外。

  根据Wind咨询数据,截至2015年8月21日,Wind概念指数中,有90只涨幅超过50%,13只概念指数涨幅超过100%。而2015年涨幅最高的是次新股指数,虽然近期市场经历了深度调整,但次新股指数的涨幅依然高达2734.11%,涨幅明显高于其余概念指数。

  根据Wind次新股指数的定义,“次新股”为最近3个自然月上市的股票。我们统计了新股上市之后,第一个月到第三个月的涨跌幅,并将其定义为次新股的涨跌幅。统计数据表明,次新股的涨跌幅与市场走势相关性较大,上一轮次新股涨幅集体走高,是2007年A股市场大涨之时。

  虽然次新股在价格上涨幅普遍较高,但其的盈利能力如何?我们从净资产收益率(ROE)的角度进行了分析。

  我们对比了企业上市日期,以此区别出新上市公司和已经上市时间较长的公司,进而对比次新股的ROE和市场整体的ROE水平。比较发现,对大部分上市企业来说,ROE并没有随着上市时间的不同而产生明显的差异。

  然而,我们发现次新股,即最新上市的企业中,极难出现低ROE的公司。也就是说,新上市企业中,盈利能力较低的公司几乎没有。

  我们再从另一个角度来看,即在较高盈利能力的公司之间进行对比。从ROE的水平来看,新上市公司的高ROE水平,并未比上市多年企业中高ROE部分水平更高。

  尽管较优盈利能力不会更强,但是,次新股中较差企业更少的特点,是否会让新上市企业在长期显得更加出众呢?

  结果是让人沮丧的:这种“较差的企业更少”的现象,在企业上市数年之后,就消失殆尽。

  我们认为,对这种现象较具说服力的解释是:由于A股实行严格的发行审核制,且企业上市后短期不得抛售,导致企业一方面在上市时更容易以较好的财务状态展现出来,另一方面也更有动力在上市以后的短期内保持相对健康的报表状态。

  但是,这种制度导致的现象,很难对抗长期经济规律。随着上市时间的延长,企业的盈利情况开始分化,企业报表很难继续保持之前的超长状态,出现较差盈利能力的公司也在所难免,从而回到和已经上市多年的企业近似的分布。

  从投资的角度来看,长期来看,企业的股票价格是会回归基本面的。这也就是说,次新股受到市场集体热捧的情况,终究会因企业的盈利能力而分化。

  从短期来看,市场受情绪影响因素更大,投资者容易受市场的涨跌影响,尤其是A股目前散户投资者为主的市场。一旦市场的概念指数持续走高,这种行情反而更加加深了投资者对市场持续走高的预期,导致市场进一步上涨。

  但是从长期投资角度来看,企业的股票价格终究会回归到基本面,无论是主题,还是概念,如果不从盈利角度提升企业的价值,终究无法让企业获益,而其收益水平必受影响。

  (信达证券 谷永涛)

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