证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 朱筱珊

  政策上的松绑往往意味着大量市场机会的出现，喊了许久的体育业风口，这次看来要来了。

  8月17日，《中国足球协会调整改革方案》正式对外发布，中国足协与体育总局正式脱钩。这意味着，民间资本又向足球行业迈进了一步。

  这是2014年10月20日国务院发布的《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》(国务院46号文)一次落地。在46号文发布后，浙江、上海、江苏等以政府为代表的机构纷纷成立专项体育基金；以贵人鸟、智美控股为代表的上市公司与创投机构一起发起设立专项基金，加快收购兼并，谋求转型。

  最新的行业动向是，8月27日，万达集团宣布以6.5亿美金全资收购美国世界铁人公司(WTC)100%股权。

  深创投华北大区总经理刘纲认为，政策、市场结构、模式多元化发展等各种因素开始给资本市场打开口子，资本正在进入体育行业。

  毅达资本投资总监朱爱民则表示，PE/VC机构进军体育产业需提防二级市场不稳定带来的系统风险，以及政策变化带来的可能性损失。

  体育产业逐步市场化

  “现在体育投资比过去火爆很多。”长期研究关注体育产业的朱爱民表示，现阶段，体育产业投资只是回到正常水平，投资项目估值较足协脱钩前并无太大变化。在他看来，现在只是处在资本逐步进入的时期。

  究其原因，深创投华北大区总经理刘纲认为，体育产业现状正在由行政化方向逐步向市场化、公益化、多元化方向发展。

  具体来说，他认为，发生在体育产业的第一个变化、也是最大的变化，即政策。从全民健身上升到国家战略层面，再到足协正式与体育总局脱钩。体育产业逐渐变成由社会专业人士组成的自治组织主导。

  其次，从行业来看，如马拉松、羽毛球等群众性运动的兴起，公费体育设施已不能满足需求，消费者的需求正在快速增长。

  同时，新的互联网因素的出现正在与传统体育项目结合，行业发生了新的形势和业态，推动新发展。

  再者，以前奥运、亚运赛等组织形式的赛事多由国家主导，现在已经有专业的体育经营机构出现，改变运动员单一的选拔和训练途径。有社会化机构组织的赛事也将会越来越多。

  刘纲表示，相较于以前完全由政府主导的结构，体育目标单一，以夺取金牌为最终目的，体育产业的商业性不够强，资本很难进入。群众性运动也是政府投资，不适合商业介入。如今，政策、市场结构、模式多元化发展开始给资本市场打开口，资本正在进入。

  当行业格局发生变化，资本市场也随之变化。

  朱爱民表示，自国务院46号文发布以来，投资行业发生两个明显的变化。一是地方政府和上市公司成立体育专项投资基金。二是传统体育产业加快并购和投资。其中典型代表则是贵人鸟成立的动域资本。

  据了解，动域资本于2015年，由贵人鸟股份、虎扑体育和上海景林投资管理有限公司共同发起成立，专注于体育产业投资。公开资料显示，动域资本目前已投资9个项目，投资方向包括互联网+体育、O2O体育服务、智能设备，体育培训、场馆服务、赛事组织和媒体等体育产业各细分领域。

  市场格局如何变迁

  眼下一个疑问是，此前国内的体育产业格局是哪般？

  业内称，以往国内资本介入多为体育设施和用品类主题，上市公司中也以这类企业居多。

  朱爱民表示，长期以来，我国体育行业产值分化严重，80%的收入来自体育设施和用品，20%来自赛事承办以及体育传媒等相关服务业。民间资本以前关注的是品牌制造设备业，因为退出较为容易。

  现在呢？朱爱民称，更多关注“互联网+”，体育媒体，赛事运营等体育服务业。

  在刘纲看来，不论传统还是新兴体系，都有进一步发展的空间，他看好体育行业的以下细分行业：各种体育设备设施公司，这也是市场化最早的行业。此外，体育赛事也会有可能发展成为区域性、行业性的赛事组织；与体育产业相关的媒体行业。

  比如智美、央视体育、乐视体育等；移动互联网O2O设备、手环、虚拟场景；以及适合群体运动的体育设施，直接接触用户、高频的体育设施。同时，一些特殊赛事活动，针对高端人群的越野和赛艇也会是将来有所发展的行业。

  朱爱民则表示，未来将关注三大风口，一是体制改革带来的改革风口。二是企业转型带来的投资机会。三是全民健身带来的投资机会。

  朱爱民特别指出，在新涌现的赛事运营这块业务、尤其是赛事承办这个子业务，他认为机会多、但相对复杂。

  他介绍说，赛事承办分为职业赛事承办和非职业赛事承办。按主办单位来分，则可以划分为广电和国资系、民营系列以及类似姚明个人创办的个人系。长期以来，以政府承办赛事为主，以足球比赛为例，足球比赛在正式开赛前，需要层层审批。

  朱爱民强调，中国赛事发展滞后很大程度归结为缺乏商业运营人才。相较于欧美市场成熟的赛事运营制度，中国赛事承办尚属初级阶段。目前，毅达资本也正在关注赛事经营机构。考虑的核心在于机构旗下是否有核心且多元化赛事承办资源。

  政策风险需警惕

  选好了要投资的领域，那么，在资本进入方面，需要注意什么？

  作为曾投资智美控股，并与其一起发起国内首支体育专项产业基金——智美红土体育文化产业基金的行业资深人士刘纲认为，投资人在进入体育产业时，要关注以下四方面。

  一是对政策和未来趋势的把握。当新政策出台时，往往意味着有新的投资机会。当主导机构由政府变为市场化或机构，观念、人才和运营体制都在改变。但往往观念的改变和人才储备变化缓慢，在这过程中，带来的风险也较大。

  二是平衡市场化运作和政府化运作，解决双方间的矛盾也是投资人需要承受的风险。“市场化过程中如何不被淹死”，也需要学习和把握。具体而言，足球改革在推动过程中，不确定性和风险都很强。改革依然需要探索。

  此外，体育产业O2O领域发展迅速，各种可穿戴设备目前还处在烧钱阶段。投资人对烧钱的接受能力，以及整个O2O对变现商业模式的探索都是资本进入前需要思考的问题。

  与刘纲观点相似，朱爱民也表示，政策和互联网商业模式的不确定性将会有一定风险。“个人觉得最大的风险来自于二级市场所带来的系统风险，项目退出时估值可能会受影响。”

  业内提示投资风险

  1)当主导机构由政府变为市场化的机构，观念、人才和运营体制都会改变。不过，观念的改变和人才储备变化往往缓慢，期间风险大。“市场化过程中如何不被淹死”，需要学习和把握。

  2)觉得最大的风险来自于二级市场所带来的系统风险，项目退出时估值可能会受影响。