证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 周少杰

  今年3月1日正式实施的《宽带接入网业务开放试点方案》，令敏锐的民间资本嗅到了国内电信市场向民资开放的机遇，蜂拥进入宽带接入市场，也让老牌的民营宽带运营商鹏博士压力山大。

  “既是利好，也是挑战。”鹏博士董事长杨学平说。他认为，民企正式获批开展宽带接入业务试点，表明国家对民资进入宽带市场的支持，民营企业可以在公平环境中与三大电信运营商竞争，但同时也意味着更多的民营企业进入宽带接入市场，市场竞争将更激烈。

  过去几年，鹏博士先后并购电信通、长城宽带，已经在全国123个城市开展互联网接入业务，成为全国最大的民营宽带运营商。为了进一步扩张公司市场版图，鹏博士计划设立总额50亿元的宽带基金，致力于上市公司新建区域网络拓展及新业务的培育。

  夺市场先机

  2014年12月，为了鼓励民间资本以多种模式进入宽带接入市场，促进宽带网络基础设施发展和业务服务水平提升，工信部发布了向民间资本开放宽带接入市场的通告，并公布了《宽带接入网业务开放试点方案》。

  “2017年宽带接入网业务将全面开放，未来行业竞争加剧是大势所趋。”杨学平说，公司将在市场、人才、创新业务等领域面临挑战和机遇。为应对激烈的竞争环境，公司在接入业务上必须快速扩张，抢占市场先机。

  “以上市公司之力，单枪匹马去突围不现实。”杨学平分析道，新的拓展城市存在一定的投资风险。目前公司宽带接入业务已经开通123个城市，其中真正实现盈利的城市仅有20余个，另有30至40个城市基本实现盈亏平衡，剩余的约50%的城市仍处于亏损状态。

  “这二十几个赚钱的城市都是公司经营多年的城市，每年的收入已经完全能够覆盖前期投入的折旧以及各项费用。不赚钱的城市大多数是最近一两年新开拓的市场，需要继续深耕下去。”杨学平解释道，“如果上市公司继续投入资金开拓新城市，由于宽带互联网接入投资的特性，前期是固定资产投入期，后期是缴费用户增长期，（新市场项目）头一两年肯定是亏损的，势必拖上市公司的后腿，影响到整体的净利润。而基金的参与，则可大幅缩短甚至避免前期的投资亏损期，快速进入盈利期。”

  另一个方面，人才流失也可能是鹏博士即将面临的巨大挑战之一。作为老牌民营宽带运营商的鹏博士已经开始出现被“挖墙脚”的苗头。同时，鹏博士也需要吸引更多优秀行业人才加盟。

  基于稳健扩张的考虑，也为了笼络人才，鹏博士推出一个折中的方案，即成立宽带基金。根据安排，上市公司作为基金的有限合伙人（LP），出资1000万元，上市公司管理层作为基金的普通合伙人（GP）与上市公司骨干员工（基金的有限合伙人）共同出资1.9亿元，并向市场分步融资约48亿元，用于投资与上市公司目前业务不重合的区域宽带接入市场，并在达到一定条件后由上市公司在同等条件下优先收购。

  “这相当于在上市公司体外孵化新项目。”杨学平说，新项目若能成熟运作，则由上市公司予以收购，若经营不善或者市场环境发生变化，则依照程序破产清算，把风险规避在上市公司之外。基金如果运作良好，即可使上市公司达到快速扩大覆盖、稳定团队吸引人才、释放公司利润、降低扩张风险的目的。

  利益与风险对等

  具体到宽带基金的运作与利润分配，杨学平一再强调：“遵循利益与风险对等的原则。”

  杨学平介绍，基金筹划成立的总规模为50亿元，其中上市公司、管理层及骨干员工共同出资2亿元，占较小比例。作为基金的普通合伙人，公司部分董事、监事、管理层组成的实体将对基金债务承担无限连带责任。

  杨学平称，上市公司对整个宽带基金所投资的具体项目享有优先购买权，并通过协议的方式，要求宽带基金对于投资方向、建设要求、品牌运营及后台管控等有关方面均严格按照上市公司的标准进行，最终目标是能够达到上市公司收购条件，和上市公司融为一体。上市公司在风险可控的前提下为基金提供资金担保，确保宽带基金目标的达成，使上市公司得到市场、覆盖、客户的增长机会，对上市公司短期和中长期发展都是有利的。

  宽带基金在退出方式的设计上，也确保其和城市项目公司与上市公司目标保持完全一致。按照杨学平的构思，上市公司收购城市项目公司需要满足若干条件，包括该城市项目的网络覆盖率、上网率以及资产回报率达到一定水平等等。

  “至于收购的价格方面，初步设想引入K值概念，即成本价以外的溢价部分考虑将上市公司股价作为一个权重因子。”杨学平认为，既然上市公司高管同时是基金的管理人，就应当与上市公司结成风险共同体。

  总体说，在宽带基金的方案设计上，杨学平表示，一定要充分合法合规，杜绝利益输送，防范道德风险，从运作规则、契约章程、审议程序等各个方面对关联交易、担保事项、同业经营等予以明确细化，在治理机制上确保基金运作规范透明，确保好的初衷能够达到好的结果。

  “蛋糕”和“奶油”

  开拓新市场交给了宽带基金，那上市公司做什么呢？是否会影响上市公司的市场拓展和商业机会呢？

  杨学平表示不会。他说：“首先，上市公司目前业务已拓展至123个一二线重点城市，但还远远没有达到全覆盖，三年内上市公司重点要在目前覆盖城市立足发挥边际效应，立足区域内及周边的无缝全覆盖。其次，上市公司的重点是在现有业务区域进行精耕细作，努力提高在网率，尽快进入投资收获期，实现现有城市的盈利，释放利润。第三，云管端是上市公司的既定战略，公司还将重点加快和加大云管端平台的搭建，借助‘一带一路’的东风，积极拓展海外市场，部署全球OTT战略，实现公司跨电信和互联网行业的电信传媒企业的战略规划，使公司商业模式和盈利增速得到全新的改观。”

  所谓“云管端”战略，即鹏博士布局云端（数据中心集群、云平台）、管道（“奔腾一号”骨干网和超宽带网络）和智能终端（大麦盒子、大麦路由器、大麦超级电视）三个互联网领域协同发展，从宽带固网向智能无线感知网战略转型。

  杨学平透露，未来，上市公司还将在内容上深耕，初步设想是往在线教育领域发展，目前公司已经和100多家教育机构达成合作。此外，公司还和国内多家重要内容提供商达成合作，下一步还将考虑同影视传媒公司签约合作，发展家庭院线，足不出户看大片。

  “这样一来，上市公司借助宽带基金不断做大蛋糕，而上市公司则负责做好蛋糕上的奶油，通过收购宽带基金的城市项目，将上市公司成熟的服务内容进一步推广到新收购的城市项目上，两者相辅相成。短期来说，快速释放上市公司利润，中期来说，降低上市公司扩张风险，长期来说，为上市公司业务发展形成良性造血机制。这也正是公司设立宽带基金的意图和初衷。”杨学平说。