证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 朱筱珊

  一边是即将出台的新三板分层制度，一边是百家排队等候挂牌的PE/VC机构。用浙商创投联合创始人华晔宇的话来说：“资本市场终于为PE/VC机构敞开了口，我们对分层制度很期待。”

  近日，全国股转公司副总经理、新闻发言人隋强表示，将在年内启动新三板分层机制，同时，改革优化协议转让制度，大力发展做市业务，引导做市商加大做市投入、提升做市能力与水平，扩大包括机构投资者、价值投资者在内的长期资金的市场供给，引入公募基金，稳定市场预期。

  尽管新三板分层机制短时间内还未能解决新三板顽疾——流动性的问题，但正在奔赴新三板的PE/VC机构队伍一直在扩充。据不完全统计，超百家PE/VC机构正在排队挂牌。

  国资系PE加入

  大规模抢滩还需观察

  山东昌润创业投资股份有限公司(昌润创投)近期公告了最终版本的股份转让说明书。资料显示，昌润创投的实际控制人是聊城市国资委，这意味着新三板将迎来首家国资控股PE机构。

  记者查阅资料发现，另一家有国资背景的浙商创投也已提交招股说明书，并获得第一轮反馈意见。华晔宇在接受记者采访时表示，虽然股东背景显示有浙江省国资委参股，但国资委进入时间不长，今年才增资进来。此外，国资委并未将浙商创投列入旗下管理公司，因此，浙商创投本质上是一家民营的创投机构。在前期谋划挂牌过程中，除了增加一些流程上的程序外，并无和民营PE/VC机构挂牌有任何不同。

  作为国资系控股中规模最大的PE/VC机构之一，深创投前董事长靳海涛和总裁孙东升此前在接受记者采访时均表示，深创投并不排除挂牌新三板的可能，具体的股权方案还需要上报协调。

  对于挂牌新三板的目的，华晔宇表示，不论是国资系还是民营系，最主要的目的是募集资金。他指出，在挂牌的同时会启动定增。

  挂牌的同时启动定增基本是PE/VC机构的常用方法。去年挂牌的九鼎投资先后完成百亿定增，市值更是一度超过千亿元。中科招商上月计划融资300亿元，如果获证监会批准，中科招商将再破新三板最大定增纪录。除去中科九鼎这些“大胃王”，9月28日，刚刚挂牌的VC机构联创永宣公布了以每股350元的价格募集不超过14亿元的发行方案。

  华晔宇对记者表示，挂牌定增后，浙商创投将会利用二级市场眼下处在低迷期的机会，参与上市公司的并购与定增。鉴于其在一级市场主要发力方向为文化产业，浙商创投在二级市场参与定增和并购主要考虑行业也同样包括文化产业、医疗健康方向。

  分层制度不能直接解决

  流动性问题

  谈及分层制度对PE/VC机构影响时，多名PE/VC机构人士表示，分层制度是好事。但就解决流动性的效果而言，业内人士表示，效果可能并不十分显著。

  全国中小企业股转系统综合部总监贾忠磊接受记者采访时表示，建立分层制度主要是出于两方面的考虑。一是挂牌企业数量众多。截至10月13日，三板共挂牌公司3640家，远超沪深交易所上市公司总量。二是企业之间差异性太大。在盈利能力、股东数量、规模制度、股本等多方面存在差异性。

  “考虑设立分层制度的初衷：一是为了方便我们管理，二是为了让投资者更方便筛选。”贾忠磊表示，分层一定程度上可以帮助投资者精准的找到投资标的。有些投资者偏爱初创型企业，有些会选择成熟性企业。

  对于市场此前解读分层制度可解决三板流动性问题，贾忠磊表示，这一作用可能并不直接。他认为，三板是提供融资的平台，企业能否获得融资本身是市场行为。分层制度在一定程度上会帮助投资者更精准的选择投资标的，对促进交投有一定积极意义，但并不能完全解决流动性问题。

  从监管层的角度看，贾忠磊表示，PE/VC挂牌新三板至少有四个方面的好处。一是融资层面上更加活跃。二是机构知名度提升。同时，股权激励方案对于人才稳定也有很大的积极作用。最后，私募机构长期以来有阳光化、规范化的需求。A股市场出于种种原因不对PE/VC机构开放，新三板为机构敞开了口。

  华晔宇表示，浙商创投对即将出台的分层制度充分期待。“三板可能会分为两层，其中一项分层依据为股东人数。”华晔宇表示，公司不会针对分层制度做太多的调整。

  对于未来承接资本市场，华晔宇表示，流动性和估值是挂牌公司最看重的两大因素。如果战略新兴板对创投机构上市敞开大门，浙商创投有可能会选择转板。但随着更多新三板的利好政策推出，在三板中也可以得到同样的流动性和估值水平，是否转板已经不是最主要的问题。