证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 梅菀

  “期货公司CTA（商品交易顾问）业务在中国发展应该更接地气，和实体经济紧密联系起来。”新湖期货董事长马文胜近日在公开场合表示。

  期货公司CTA自从2012年推出以来，发展并不尽如人意，中国证券投资基金业协会数据显示，截至今年6月末，期货公司资产管理业务规模为419亿元，即使加上期货私募规模，业内人士估计，目前整个市场CTA规模仅为800~900亿元，仅为券商资管规模的0.8%。

  3年规模不到900亿

  期货公司CTA业务推出之时曾被寄予厚望，不少业内人士均认为随着大资管时代的来临，CTA业务将大大减少期货公司对佣金的依赖程度。

  收入占比方面，数据显示，2014年期货公司资管业务收入占比不足0.5%，同期券商资管业务收入占比已近5%。

  “目前已上市的商品期货品种有47个，涉及的产能已达到14万亿。假使每年平均波幅在20%，有2.8万亿风险需要来对冲。而目前商品期货市场日均持仓量2100万手，涉及的现货价值量约9000亿，市场风险不能完全对冲。”马文胜称，国内产业定价和风险对冲如此之大，期货CTA在中国有做大的基础。

  业务模式须接地气

  下半年资本市场大幅波动，国内市场缺乏对冲工具，部分投资者损失惨重，“与传统投资相比，对冲基金可以为投资者带来更稳健的良性回报，风险更低。”中国绝对收益投资管理协会理事长聂军说，在所有对冲基金策略中，中国现在可以展开的就是CTA策略。

  马文胜则提供了中国CTA发展的另一种思路，“期货作为衍生品本身比较复杂，理性分析看来，中国期货CTA应该有自己的发展方式，即向下发展，真正服务实体经济。”马文胜说，期货CTA在中国要想获得发展，需要更接地气一些。

  在他看来，期货CTA在中国有五种商业模式，即服务型、资本中介型、主动管理型、风险管理型和互换业务。比如风险管理型商业模式，期货公司向实体企业收取权利金，用期权交易的思路帮助其对冲经营中可能遭遇的大宗商品价格波动风险。

  据证券时报记者了解到，一家期货公司风险管理子公司就依此思路利用场外期权的方式和保险公司展开合作，保险公司在向农民提供农产品目标价格险的同时，向期货公司缴纳权利金，期货公司则用自有资金或者CTA产品募集的资金，在期货市场上为保险公司对冲农产品价格下跌可能带来的赔付损失。

  有业内人士指出，期货CTA产品本身就很“小众”，体量上不可能和其他行业的资管规模相提并论，和其他资管产品不具有可比性。

  一家券商系期货公司风险管理子公司负责人表示，“从投资组合角度，商品期货的市场份额本来就小于股票、债券、外汇等品种，投资规模自然不大。”