证券时报多媒体数字报

  在微信的海洋里采撷最精彩的浪花

  中国宏观形势当下正处于“让人看不懂”的复杂时期，这在和境外投资者的交流中感受更加真切。很多人在问，为什么人民币汇改要在股市大跌之后强势推进，为什么不找个风平浪静的时点？为什么人民币跨境结算加快布局？为什么在一些国际资本已然看空中国资产的背景下，还要让人民币贬值？为什么中国经济增长保7愈发困难的当下，还要不惜把政策精力分散到人民币维稳上？

  在我看来，这些问题的关注点都集中于单一事件，而没有将对焦拉到足够远以看清中国宏观的全貌和重点。而中国宏观的全貌，一言以蔽之，就是处于“以增速换增质”的转型期，经济体制改革一方面在加速向消费驱动型经济体转变，另一方面在推动对外开放格局由经济开放为主转向金融开放为纲。如此宏观全景之下，长期重点是“腾笼换鸟、凤凰涅槃”式的改革，短期重点是人民币加入SDR。

  为什么加入SDR是短期中国最重要的事情？原因很简单，加入SDR的里程碑效应，完全可类比于2001年加入WTO。从2001年以来中国经济发展进入快车道，加入WTO，实实在在开启了中国经济走出去大时代的历史里程。今天，中国进入了另一个“金融+”大时代，金融创新引领增长潜力释放，金融转型促进经济结构转型，金融开放拓展外部广阔市场，金融改革催化宏观优化配置。因此，中国急需另一把打开世界、解放自己的新钥匙，这就是加入SDR。

  加入SDR，人民币能在最基本的意义上和美元、欧元、英镑和日元比肩，中国金融才谈得上获得了和全球经济规模第二相匹配的“系统重要性”。而且这件事，五年才有机会去争取一次。下月，是我们必须把握的机会。中国金融改革，要改什么很明确，要往什么方向改也很清楚，关键是次序如何安排。花须堪折直须折，如果不在现在加入SDR，不光金融崛起要耽误五年，一系列有次序的改革都要再跟着往后排五年。所以，把握现在，该要去做的事情就必须去做。

  要想加入SDR，人民币必须痛下决心，割断和美元之间的那根脐带，这是排在第一位的，所以，才会有“8·11”汇改的惊人之举。“8·11”汇改，就是要让人民币对美元汇率中间价的形成变得透明，让“有管理的浮动汇率”真正有浮动之实。

  可见，“8·11”汇改是为了满足加入SDR的第一个条件，虽然这不可避免地导致破坏了第二条，但在我看来，这完全是个“进两步、退一步”的举措。如果不是人民币“8·11”汇改，美联储本来有50%以上的几率在9月18日宣布加息，而一旦在美联储加息之后再来人民币汇改，人民币贬值预期会更强烈，维稳人民币汇率的成本会更大。所以，“8·11”汇改是在正确的时间做了正确的事。

  在“8·11”汇改之后，央行将很大精力放在了管理人民币预期上，出台了一系列配套政策，用疏、堵结合的方法泄洪贬值预期堰塞湖，尽力满足加入SDR的第二个条件。与此同时，在第三个条件上，中国也没有任何放松，高调承诺在年底前会进一步促进人民币跨境结算和跨境使用。世人都看到了，截至目前，贬值预期管理取得了较好效果，人民币并未像国际投行估计的那样快速暴跌至7或8的水平，而是稳定在了接近均衡水平的位置。

  可以说，当下中国整个政策调控和形势变化，都可从加入SDR这个重点得以理解。有序推进国企改革，央行8月25日降息降准，包括财政稳增长强势出台，都是为人民币汇率稳定提供政策支撑。

  甚至，连美国的行动也可从这个角度读出不一样的内容。很多人认为美联储9月未加息是个利好，笔者则认为这是个利空，对美国、全球和中国都是如此：美国加息达摩克利斯之剑未落下，美元升值预期就始终存在，并随时准备冲顶，人民币贬值的压力就难以缓解。美联储将加息预期后移到12月，实际上给人民币在11月加入SDR带来了潜在压力。在欧洲已然明确表态支持人民币加入SDR的背景下，美国的态度和手段更值得重视。

  宏观的魅力在于，能从短期的纷乱中理出长期的趋势，能从不合理的表象中找到合理的逻辑。全球宏观和中国宏观的运行自有其内在联系，加入SDR是中国的当务之急，看宏观还是需要抓住重点、贴近实际。放大炮、理想化、阴谋论、走极端，都没有意义。

  （摘编自“新财富”公众号）