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  证券时报记者 陈楚

  很早就研究过港股市场和美国中概股、经历过A股市场多轮牛熊市的锤炼、做过公募基金的研究总监和基金经理，最后又于2013年创立私募基金，深圳丰岭资本管理有限公司董事长金斌对于投资有着自己独特的理解和判断。他认为自己本质上是一个价值投资者，但也不妨碍偶尔去品尝一下泡沫的滋味。

  吃流水席的时候永远只站在门口

  金斌在资本市场浸淫多年，2002年厦门大学统计学专业硕士毕业之后，金斌先后分别供职于国泰君安（香港）有限公司研究部、国泰君安研究所、银华基金等证券机构，担任股票分析员、研究部总监、基金经理及投资决策委员会委员等职务。同时，金斌很早就研究香港市场以及中资概念股，具有跨市场的投资研究经历，视野广阔，擅长于上市公司基本面分析。这么多年的投资和研究经历，金斌把每一场资本市场的泡沫比作流水席，每一场盛宴结束之后，总有人最终成为买单者。既然是如此美味的流水席，不吃显然心理上受不了，金斌的策略是：站在门口吃，尽管会吃不太饱，但要坚决避免成为买单者。反映在投资上，金斌的投资风格就是偏稳健、偏保守，追求长期持续的绝对收益。在本轮股灾中，金斌管理的基金几乎没有受到什么损失，反而还给客户带来一定的收益。

  以金斌掌管的丰岭稳健成长1期为例，这个产品2014年费后回报39.89%，在同类产品排名前15%。截至2015年10月23日，当年收益72.99%，累计收益142%。历史回撤低，单月净值最大下跌2.4%，即使在本轮市场大幅度下挫的6、7、8月，依然分别获得0.51%、9.80%、1.78%的正收益。

  金斌认为，经济好的时候有牛市，经济差的时候也会出现牛市。纵览美国20世纪最大的10轮牛市，整体上来说，“压低的估值+预料之外的货币放松”是牛市产生的两大核心因素。A股市场其实也没有逃脱这个规律，比如2014年下半年，A股以金融股为代表，整体估值已经处于非常低的历史水平，而央行的货币政策其实已经在不知不觉发生变化，在整体宏观预期不是很乐观的情况下，11月的降息降准，依然引发了一轮波澜壮阔的大牛市。

  金斌说，股票市场其实永远都不缺机会，这不像做实体，一个机会错过了可能就真的错过了，但股票市场的机会则永远都是此起彼伏。因为股票价格是对未来预期的反应，这个反应有时候会很激烈，经常会反应过头。大家都看好的公司，股票价格可能已经涨了10倍甚至更多，股价早已经透支了未来的成长空间，这个时候再去投资股票，即使公司业绩未来会持续快速增长，但股票价格可能反而涨不动甚至是下跌的。

  在目前经济增速趋缓、经济反转概率较低的背景下，大家都认为传统行业不行，很多股票价格跌得很便宜。但其实一些传统行业与宏观经济的联系并没有那么紧密，如果能找到一些企业，管理层优秀，又有具有竞争力的核心产品，在宏观经济增速下滑的时候反倒市场占 有率会进一步提升，企业净利率也会得到提升，对消费者的议价能力增强。如果能以较便宜的价格买到这类公司的股票，可能反而是一笔非常划算的买卖。

  金斌的这种投资策略，其实也是一种逆向投资。不过，金斌认为，投资者在做逆向投资的时候，一定要有自己的价值判断，要有一套合理的定价方法，知道判断一家公司的合理价值，否则很容易陷入陷阱。

  未来更多的

  是结构性机会

  在金斌看来，目前国内固定收益市场能提供的收益率已经降低到一个很低的水平，难以满足投资者的需求。但反过来再看股票的分红收益率，很多股票反而能提供更多的收益。因此，金斌在10月初就进行了加仓，但整体上来说，金斌认为目前A股市场的行情也仅仅只是一轮反弹，未来更多的是结构性的机会。当上半年上证指数在5000点附近时，市场预期中国经济的转型会一帆风顺，这显然是过于乐观了。经历过一波非理性的集体性极度乐观后，投资者意识到，任何改革及转型都不可能一蹴而就，更何况是中国这样一个大国。前途是光明的，道路是曲折的。

  “投资者应该把过去高收益的预期降下来，中国经济能提供高收益的时代可能已经过去了，在把预期降下来的同时，是要规避风险，做到少亏钱或不亏钱，去赚取绝对收益。”金斌说，阳光私募行业最主要的是要给客户赚取稳定的绝对回报，宁愿少赚点，也要做到少亏钱甚至不亏钱。专业的资产管理人，应该降低个股大幅度波动的风险，通过组合投资去赚取，而不是押注几个重点股票。在金斌的组合里，单只股票一般不会超过组合的10%，即便某只股票出现大幅下跌，对产品的净值折损也不至于特别大。

  投资机会永远都是动态的，金斌不喜欢追逐热点，善于在市场热点之外寻找投资机会。人多的地方没肉吃，热门股票往往意味着市场预期较高，股票价格已经处于高位，反而是危险的。金斌未来主要看好以下三类股票：一是传统行业里面被错杀的股票，有些传统行业的公司因为竞争者变少，优质公司的市场份额和利润率反而会提升，再加上很多人不喜欢，估值低，反而会提供较多的投资收益；其次是一些非热门行业有变化的公司；再次是主题性投资机会，包括某些转型成功希望较大的公司。

  对于私募基金的高净值客户来说，风险控制永远是第一位的。金斌说，丰岭资本有非常严格的风险控制体系及制度，我们比较欣慰的一点是，虽然经历了股灾，但到目前为止，过去任何时候认购我们基金的客户，都是赚钱的。我们从来不指望自己能给客户提供市场最高的收益率，我们的目标是在控制风险的前提下，给基金持有人提供一个长期稳定的回报。