证券时报多媒体数字报

  11月6日，证监会例行记者见面会上提出了IPO重启，南方基金认为，IPO重启恰逢其时且意在长远。

  首先，IPO重启的时机选择，南方基金认为恰逢其时。

  近期，A股恐慌情绪大幅收敛，市场逐渐回归正常状态。在经历异常波动后，管理层及时出台多项维护市场稳定的政策措施，效果显著，上证综指已从8月的底部反弹了26%，各方面都呈现出正常化的特征：场外配资已基本清理完毕、融资融券余额恢复增长、证券经纪业务结算金已底部企稳、公募基金大额赎回现象减少、两市成交金额不断回升。四季度经济将可能在各项稳增长政策支持下有所企稳、人民币汇率依靠强大的外汇储备趋于稳定、外汇储备5个月后重现环比增长、各项改革措施提升投资者风险偏好、市场利率快速下行凸显权益资产相对投资价值。

  其次，重启IPO恢复证券市场正常的融资功能，同时优化IPO申购制度意在长远。注册制是党中央国务院全面深化改革战略的重要一环，将降低中小企业融资成本、为万众创业大众创新提供有力的资金支持，为我国的经济转型提供不可忽视的助力。而创新创业需要大量的资金支持，但无论是间接融资或直接融资对于中小企业和万众创业大众创新的支持力度都极为有限。股票市场的价值发现功能并不局限于企业当前或者过去的财务表现，更着眼于未来的发展，是创新创业者最好的资金支持渠道。

  而投资和融资是资本市场最核心的两大功能，进一步优化IPO制度，有利于A股的长期健康发展，为最终实施注册制奠定坚实基础。

  前面几轮新股发行制度改革已经使A股的IPO制度不断进步，靠近成熟市场的发行体系。近一年半以来，在实际操作中发现了一些亟需优化的地方，管理层综合考虑了市场各方的意见和建议，就重点解决巨额资金打新、简化发行审核条件、保荐机构先行赔付制度等事项，提出了改革措施。这些措施有利于降低新股发行对货币市场的冲击，减少投资者因打新冻资而卖出老股筹集资金的现象；降低了中小企业负担，有利于创新型中小企业上市；完善了投资者保护体系，增强了资本市场的投资功能。

  最后，IPO重启并不足以改变市场运行的方向，南方基金对后市仍充满信心。回顾历史，常常能看到IPO重启后，资本市场继续实现大牛市的情形，如2006年6月IPO重启后，上证综指从1600点左右上涨到6124点；2014年1月IPO重启后，上证综指从2000点左右上涨到5178点。可见IPO重启和市场下跌相关性极弱。

  而从资金角度看，IPO虽造成一定分流，但其影响程度有限，重启IPO将逆转市场的逻辑更加难以成立。2014、2015年的IPO融资总额为669亿、1466亿，低于同期市场的印花税，更低于上市公司每年8000亿的分红水平，和再融资每年7000亿到8000亿的水平相比，供给增加并不严重。同时，6月中旬以来再融资从未间断，但市场却已从底部反弹了26%，足以说明投资者信心远比IPO的融资分流更具决定性。同时，本次IPO重启后一个重要的改变是不再需要预缴全款，不会像5、6月份时辄冻结数万亿的资金，大大减轻了对市场的资金压力。而年底前按原制度恢复发行的28家公司，分流资金合计116亿元，管理层也考虑在年底前两个月中平均分布，冲击微乎其微；对于冻结资金扰动问题，由于发行数量和募资金额比5~6月大幅减少，预计冻结资金仅5000亿元左右。

  长期来看，改革红利和创新红利将帮助中国突破中等收入陷阱，资本市场慢牛行情可期。尽管人口数量红利和WTO红利在减弱，中国经济将由高速增长过渡到中高速增长阶段，但在众多改革红利、人口素质红利和技术管理创新红利可以挖掘的背景下，中国经济有望进入新常态，依靠产业转型升级、依靠服务业做大做强、依靠一带一路等诸多措施，实现质量更高、增速更能持续的增长。而A股市场也将充分分享中国新一轮经济增长的成果。南方基金对中国改革和经济、A股市场中长期走势均持乐观态度，将一如既往坚守价值投资理念，注重公司质地和未来成长空间。

  (南方基金)