证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 李雪峰

  国开行针对于实体经济特定领域的“点对点放水”行动仍在继续，截至目前，已有9家上市公司确认，共计可获得国开行下属的国开发展基金近18亿元股权投资性质的廉价资金。

  国开发展基金最近的一笔定向投资标的是烽火电子的孙公司陕西烽火实业，后者将以新增注册资本的方式吸纳国开发展基金成为第二大出资人。陕西烽火实业将在目前1.06亿元的注册资本基础上新增3500万元，国开发展基金全额平价认购该项增资，占陕西烽火实业增资后注册资本的24.82%。

  双方约定，前述3500万元主要用于投向陕西烽火实业民用通信产品产能扩建项目，投资周期是15年。

  与以往案例相同，国开发展基金对上述投资要求的年化回报率仅为1.2%，央行一年期存款基准利率（1.75%）还要低。此外，国开发展基金在投资周期内暂不收取任何投资收益，直至项目建设期届满，同时，国开发展基金承诺不向陕西烽火实业委派董监高等高管团队，不参与陕西烽火实业的实际运营。

  在烽火电子之前，国开发展基金曾以同样方式先后与卧龙电子、万向钱潮、兴蓉环境、金龙汽车、特变电工、厦门钨业、美克家居、新疆众和等公司签订类似入股协议，投入资金均投向特定的项目。

  例如，国开发展基金入股万向钱潮成员公司的两笔资金分别投向智慧工厂建设项目、3000万套轮毂轴承单元项目，入股金龙汽车旗下公司的4.1亿元资金则投向新能源客车项目。

  剩余获国开发展基金注资的上市公司旗下项目，还包括老工业升级改造项目、自来水厂管线项目、立体卷铁芯新型节能变压器项目、车用锂离子三元正极材料项目等，共计囊括14个项目，涉及资金18亿元，投资周期介于10年到18年之间。其中，厦门钨业共有4个项目获得国开发展基金资金支持，合计约0.97亿元。

  以国开发展基金所要求的1.2%的年化回报率来计算，上述18亿元资金一年的利息仅为2160万元，属于绝对意义上的廉价资金。

  当前一揽子的股权投资可能只是国开发展基金的第一个动作，有消息表明，国开发展基金后续将进行更为多元化的股权合作，而不再仅仅局限于简单粗暴的增资入股。目前国开发展基金入股上市公司关联方，尚未摆脱债权人的影子，虽然本质上是股权投资，但形式上更多的是以债权进行表现。此外，目前国开发展基金与上市公司在股权方面的合作系项目主导型，国开发展基金尚不足以影响该项目或对项目承担更多的出资义务。

  据悉，未来国开发展基金可能会直接与上市公司及其控股股东展开除简单增资入股以外的其他股权合作形式，如战略入股、协议转让等，操作方式包括但不限于直接出资或设立资管计划参与增发等，有分析认为，国开发展基金存在逐步要求在项目或股权方面提升话语权的可能性。

  由于背靠国开行，国开发展基金在对实体经济注资的创新性动作便具备持续推进的基础，由此产生的政策导向也较为明显。乐观者认为，国开发展基金与卧龙电气、万向钱潮等公司的股权合作印证了中央高层正致力于在传统“铁公基”之外寻求经济增长点的动向，以新能源、环保新兴产业为代表的现代产业成为新宠。

  目前，国开发展基金与多家上市公司的股权合作具有“投石问路”的信号意义，在国开行整个体系中，18亿元资金所占权重极低，在可见的数年内无法撼动国开行对各领域的倾斜性政策贷款格局。若将国开发展基金定位于国开行旗下专项建设基金，则会产生明显不同的意义。