证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 孙璐璐

  央行官微27日发布公告称，当日，为保持银行体系流动性合理充裕，结合金融机构流动性需求，央行对11家金融机构开展中期借贷便利（MLF）操作共1000亿元，期限6个月，利率3.25%，同时继续引导金融机构加大对小微企业和“三农”等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。

  与上一次开展MLF操作所不同的是，央行此次下调了MLF的利率，较10月时3.35%的操作利率下调达10个基点。

  不少分析人士认为，央行昨日开展MLF操作并降低MLF利率，主要是出于稳定股市、引导市场利率下调以及收窄利率走廊等目的考量。

  兴业银行首席经济学家鲁政委表示，作为信号显示的引导机制，央行通过降低MLF利率引导市场利率下降。与此同时，为逐步完善利率走廊机制、减少市场利率的波动性，MLF利率的下调有利于收窄利率走廊。

  19日，央行发布公告称，下调分支行常备借贷便利（SLF）利率，调整旨在加快建设适应市场需求的利率形成和调控机制，探索常备借贷便利发挥利率走廊上限的作用，同时结合了当前流动性形势和货币政策调控需要。此前央行研究局发表的文章指出，20世纪80年代以来，世界各国中央银行普遍采用以利率为中介目标的货币操作政策框架，取代之前的以货币供给量为中介目标的框架。在这个转型期间及其以后，许多国家采用了利率走廊的操作模式，即中央银行通过向商业银行提供一个贷款便利工具和存款便利工具，将货币市场的利率控制在目标利率附近。这样，以央行目标利率为中心，在两个短期融资工具即央行贷款利率与存款利率之间形成了一条“走廊”，存贷款便利利率（超额存款准备金利率、SLF利率）分别构成了这条走廊的下限与上限。利率走廊的实施有利于稳定商业银行预期，避免预期利率飙升而出现囤积流动性倾向，从而达到稳定利率的作用。

  因此，值得注意的是，上述提及的利率走廊上限为SLF利率，未提及MLF，因此，此次央行下调MLF利率与继续收窄利率走廊是否真正有关，仍有待商榷。

  招商银行同业金融部分析师刘东亮就对证券时报记者表示，本质上，SLF、MLF并无本质区别，都是央行对金融机构疏通资金的工具，可以理解成期限不同的逆回购；只不过，MLF更偏中期，对于期限较短的SLF构成补充，或许与SLF一同构建利率走廊的上限。

  “由于利率走廊尚在建设完善中，央行对此有关的消息披露较少，市场对于MLF发挥利率走廊上限的作用也只是猜测。”刘东亮称。

  此外，市场普遍认为，央行27日开展MLF操作与当日股市大跌有关。截至27日收盘，上证指数收3436.30点，较前一日下跌199.25点，跌幅高达5.48%，深证成指跌幅更是达6.31%。“央行此时开展MLF操作，旨在向市场传递信号，表示央行对股市动荡保持密切关注，谨慎防范着可能出现的风险。”鲁政委说。