证券时报多媒体数字报

  【股市笙歌】

  很多时候，资本市场最好的故事不是公司宣布什么，而是董监高的行为所蕴含的诱因。  

  A股资本市场是一个讲故事的地方。听其言、观其行，很多时候，最好的故事不是公司宣布什么，而是上市公司董监高的行为所蕴含的诱因，期间机会风险并存，投资者不可不察。

  一察敏感的时间窗口。2015年最后的时间正在迅速缩减，一同离去的还有部分上市公司的高管。大家忙乎了一年，作为职场人士正等着2015年的年终奖和一个多月后的春节假期，此时突然放弃必有原因。

  仅以常理推测，如果高管主动离职，那么高管可能有了更好的去处，收益大过放弃的成本；同时，不能排除“两害相较取其轻”的选择，高管离职目的是为了规避更高的成本，最有可能的是违法违规成本。如果高管被动离职，那么他应该是失去了大股东的支持，或者公司面临变局，新主摩拳擦掌已经不用你尸位素餐。

  从公司披露内容看，大约一半的高管离职后仍担任其他职位，极少数高管因为年龄等原因辞职。剔除这些辞职理由充分的情况，其他公司高管辞职多少存在不方便公开透露的隐情，仅仅一个“个人原因”实在太过模糊。

  二察变动的职位特性。高管的范畴也挺大，许多公司副总经理离职的情况也不鲜见。但是，董事长、总经理和财务总监这几个重要职位辞职，值得外部投资者关注和解读。

  先说财务总监，曾经有一家造假上市的公司自称有3本账，案发后财务总监不知所踪。一般而言，财务总监可看成上市公司高管中的灵魂人物，掌握着公司的财务信息和现金资源。很多时候，财务总监离职后公司的营业收入和净利润产生较大波动。

  公司财务总监离职的主要原因,或许是存在财务操纵和造假，规避法律责任。既然无法与其他公司高管达成一致意见，或者惧于可能的市场监管带来的合规风险，那么经过权衡，不如放弃财务总监这样的职位，避免未来承担法律责任。要知道，平均而言，财务总监持股数量远远小于董事长、总经理等关键职位，收益这么小何必上一条船。

  也许董事长和总经理可以迫使财务总监离职，但是能让这两个职位的高管离职，只能是现在或者未来的大股东了。一种可能性是今年公司经营远远没有达标，董事长或者总经理受到来自大股东的压力，不如辞职为上，也好尽早找到下家。但是，如果不考虑国有企业的情形，中国A股上市公司的治理结构通常是控制权高度集中，因此大多数公司都由实际控制人担任董事长，不会自己罢免自己。

  另一种可能性则是新主摩拳擦掌、即将入场，那么现有董事长不得不先让位。当然，这样的推断是必要而不充分条件，即新主借壳上市重组的公司，当然有原董事长辞职的步骤，但未必可以由董事长辞职必然推断存在重组可能。只是从概率上看，投资者对此现象值得投入较多精力，研究公司未来可能发生的变化，尤其判断一下是否存在变局的可能性。

  人事变动故事多。现有财经新闻以及机构研究投入的主要精力，并不能彻底覆盖和挖掘类似的公司事件意义，往往后知后觉的居多。近期，一家屡屡遭到证监会和交易所监管的公司，再次公告财务总监和总经理辞职。笔者看来，连内部人都在不断地嫌弃你，公司经营岂可憧憬？

  （作者系证券时报记者）