证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 孙璐璐

  中央国债登记结算有限责任公司近日发布《2015年资产证券化发展报告》。数据显示，2015年全国共发行1386只资产证券化产品，总金额5930.39亿元，同比增长79%。信贷ABS仍是资产证券化主力，发行额占当年发行总量的68%。其中，公司信贷类资产支持证券（CLO）仍是主要发行品种，发行额3178.46亿元，占比78%。

  发行利率方面，2015年随着投资者对金融产品预期收益率的下降，对证券化产品认购热情的高涨，以及下半年市场高收益资产的短缺，全年资产证券化产品发行利率总体呈震荡下行趋势。信贷ABS优先A档证券平均发行利率全年累计下降117个基点，优先B档证券则下降144个基点。

  报告称，2015年资产证券化市场流动性提升明显。以中债登托管的信贷ABS为例，2015年现券换手率为7.44%，活跃度同比增加6.66%。然而，2015年债券市场整体换手率为172.7%，企业债、中票等债务融资产品的换手率分别为202.2%和198.1%。相比之下，ABS市场流动性仍大幅低于市场平均水平，这将限制其进一步发展。

  资产证券化市场在2015年有了多项创新，如循环结构设计得到更广泛应用、首次尝试次级档公开发行、引入人民币合格境外投资者（RQFII）资金参与投资、首现做市成交等。但目前，我国资产证券化发展仍面临着信息披露不规范、市场流动性不足、基础资产类别丰富度待提升等问题。

  报告建议，2016年资产证券化市场的发展，需要重点从以下几个方面着手。

  一是继续加强信息披露体系建设。如在企业资产证券化市场中，也能对已经形成规模的大类资产制定有针对性的信息披露要点；同时加强标准化建设，强制推行统一做法，要求发行人提供的有关基础资产的数据信息是标准化及机器可读的数据信息。

  二是多措并举进一步提升市场流动性，提高非银机构投资者参与深度，继续尝试对证券化产品做市。

  报告称，目前由于我国资产证券化的历史数据量不大，一级市场不能做到定期发行、二级市场流动性不足，难以形成有效的定价估值体系，流动性价值得不到完全体现，导致做市商动力不足，且在市场规模仍较小、风险对冲机制缺乏的情况下，做市商也面临流动性风险、利率风险、信用风险等，做市的风险收益不匹配导致当前做市商机制利用率低。

  “但推动做市商机制的发展不仅能够提高市场流动性，也能够引导市场收益率曲线的形成，建议先从对个人贷款ABS产品做市入手，这类产品相对标准化程度高，风险稀释程度好，现金流更为平滑，更易定价。”报告称。

  三是适当试点不良资产证券化，逐步完善相关法律法规，建立不良资产入库标准，推动标准化发展，引导市场打破刚性兑付现象，促进不良数据库和公允定价模型的形成。

  四是以统一、标准的方式推动住宅房贷担保证券（RMBS）的发展。

  目前我国RMBS发行主体有两类，一类是商业银行，另一类是地方公积金管理中心，两个市场并不统一，因此建议成立政府支持机构收购、重组两类住房抵押贷款，经过担保和信用加强，以标准化证券的形式出售，并进行统一的登记托管结算。

  “通过这样的制度安排，形成标准统一的RMBS市场，既免除了信用风险，又有利于提高RMBS市场的整体规模，逐步实现常态化发行，提高市场流动性，增加对投资者的吸引力。”报告称。

  五是探索尝试在上海自贸区发行ABS产品。

  以自贸区内外的境内资产作为基础资产，采用境内日渐成熟的产品设计结构，在自贸区内发行以人民币计价的证券化产品，区内的境内外投资者通过在自贸区开立的自贸账户（FTA）进行交易。