证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 孙璐璐

  央行昨日公布2015年金融统计数据和社会融资规模增量统计数据。受国家财政支出力度加大等稳增长政策影响，去年末M2（广义货币）增速达到13.3%，显著高于去年年初设定的12%的目标。不过，全年社会融资增量15.41万亿元，较2014年少4675亿元，显示总体社会融资需求下滑仍较明显。

  财政存款超预期投放

  2015年全年，财政存款净减少914亿元，而2014年全年则新增5531亿元。如此一对比，便可发现去年财政支出加码对稳增长发挥了巨大作用。

  中金公司分析师陈健恒表示，尽管去年12月央行口径外汇占款下降7082亿元，但由于有财政存款的超预期投放，在一定程度上维持了近期资金面的宽松，央行即使短期内不降准，也不影响资金面状况。

  “从去年财政存款的投放力度看，全年实际的财政支出已经突破了赤字极限。”陈健恒说。

  他表示，2015年7~11月，财政支出持续保持在高位，已经导致前11个月累计的财政收支差额大幅低于历史同期水平；若在财政赤字有限的情况下，理论上12月的财政支出会受到较大约束，但从实际情况看，12月财政存款的投放量达到1.46万亿元，甚至高于历史同期水平。

  因此，在财政支出突破赤字极限的情况下，财政投放能否继续支撑M2增速高位运行令人存疑。陈健恒认为，在财政收入增长乏力以及财政支出在某种程度上已经透支的大背景下，预计未来几个月财政支出增速会明显放缓，从而带来M1和M2增速回落。

  直接融资占比大幅提升

  尽管2015年社会融资增量较2014年大减近4700亿元，但从融资结构看，直接融资占比大幅上升，并创历史最高水平；对实体经济发放的人民币贷款规模亦创历史最高水平。

  数据显示，去年非金融企业境内债券和股票合计融资3.7万亿元，比2014年多8324亿元；占社会融资规模增量的比重为24%，较2014年提高6个百分点，较2008年上升11.3个百分点。

  此外，受新股发行和股票增发较多等影响，从单月看，2015年12月债券融资和股票融资均创年内新高，分别为4700和1533亿元，较上月环比增长40%和170%。

  2015年社会融资增量中另一大亮点，就是对实体经济发放的新增人民币贷款创历史最高水平。全年新增规模达11.3万亿元，比上年多增1.52万亿元，占同期社会融资规模增量的73.1%，比2014年高11.7个百分点。

  招商证券研报称，作为宏观经济的领先指标之一，近三年的企业中长期贷款占全部贷款占比的中枢出现趋势性下降。2015年四季度为35%，虽好于三季度的19%，但是仍弱于2014至2015年一季度的各季度值（波动区间为36%~50%）。

  “不过，总体而言，中长期贷款同比增速上升只能减慢经济回落的速度，而提升经济增速的效果已显著弱于过去。”上述研报称。

  值得注意的是，去年全年企业中长期贷款、债券融资和股票融资三者合计7.24万亿元，较2014年的6.7万亿元仍有明显增加。招商银行总行资产管理部高级分析师刘东亮认为，这一变化表明实体经济对中长期资金的需求并没有显著下降，另一方面表明在IPO重启，以及贷款利率下降较慢而同期债券利率快速下行的背景下，实体经济中长期融资向债券、股票转化的特征明显，预计2016年直接融资占比会进一步上升，这将加大固定收益类、权益类融资的业务空间，有利于资产端产品的进一步丰富。