证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 吴君

  这次“私享汇”系列报道推出的投资人物是北京源乐晟资产投资总监曾晓洁。曾晓洁管理的乐晟股票精选自2008年7月8日成立以来，截至今年1月8日，累计收益率达437.05%，年化收益超过25%，而同期沪深300指数涨幅为15.84%。因为业绩优异，曾晓洁于2015年荣获中国基金报评选的中国基金业英华奖五年期最佳私募投资经理奖。曾晓洁擅长宏观判断，形成了一套自上而下的宏观驱动投资体系。

  曾晓洁出身人寿资管，是私募群英中少有的“险资派”，他的风格和大多选股型基金经理不太一样，做投资更看重择时、策略判断。他自我定义为“宏观视角下的动量投资”，具体而言，就是基于价值的趋势投资，核心是先判断宏观大趋势，然后选择合适的行业，最后才看个股，并依据趋势变化做动态调整。

  如何判断宏观大势？曾晓洁认为，核心关注点是看货币政策的边际变化，以及这种变化是否有利于市场。然后据此做资产配置。

  行业配置方面，曾晓洁会根据行业景气度，重点配置3~4个行业，但行业内的个股配得较为分散，比如每个行业配10只，加起来组合30～40只股票，很少有重仓股出现。

  他认为，这样风控较为灵活，首先，以策略和行业判断为核心的事前风控占大比重；其次，如果事前风控不足，因为持股分散，事后应对做减仓也非常快速，像去年6月曾晓洁在第一根大阴线出来时就减仓30%，净值损失很小。

  从业12年之久，曾晓洁在几次市场大跌中果断减仓止损，使他在多年市场震荡中创造长青的业绩，在熊市中取得一定的知名度。

  但这套投资体系并非屡试不爽，他也有判断失败的时候。2013年下半年，因为当时利率较高，整体经济下行，自上而下很悲观，曾晓洁提前减仓，但没想到以传媒为代表的成长股出现一波行情，他错失了机会，有不小的遗憾。

  但他也认为，做任何宏观判断都只是为了“应对”二字，中国那么大的经济体量和市场，想要完全把未来一段时间的经济和市场都预判对是很难的事情，所以，也需要根据市场的变化重新调整策略。“我现在也在反思，自上而下和自下而上相结合或许会更好。”曾晓洁说。

  对于年初A股市场出现新一轮大跌，曾晓洁认为，主要原因是流动性宽松支撑市场经历了两年多的牛市，在美国货币政策转向、人民币汇率贬值背景下，市场对未来宏观的不确定性心存恐惧，风险偏好下降，股市调整剧烈。

  曾晓洁表示，预计2016年市场将维持震荡格局，或许要等内外因素发生重要改变，政府加大改革力度，市场风险偏好会好起来，股市才能转暖。但事实上，任何一轮下跌对持现者都是好事。市场如果再连续暴跌，或许出清的时间会更快。2016年的投资，更比耐心和择时能力。