证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 魏书光

  经过两年牛市后，债券整体利率已接近十年来的最低水平。但是，在A股市场下跌、资金避险情绪上升的情况下，大量资金涌入债券市场，不少基金公司已将债券类基金作为2016年发行的重点。

  不过，行业人士也提醒，历经两年债券牛市，去年票息收入的贡献已大幅下降，而在去年5次降准降息后，今年央行继续引导市场利率下降的空间幅度也明显不及去年；2016年债券市场投资回报率预计难以达到过去两年牛市水平，把握利率波段操作机会成为获取超额收益的关键。

  债市行情依然火热

  最新统计显示，在今年新近发行及成立的基金中，灵活配置型、固定收益型基金成为主力，而偏股型基金则门庭冷落。从基金募集情况看，截至1月19日，今年以来仍处于募集中的新发基金共有65只。其中，没有设置仓位限制的灵活配置型基金有30只，固定收益型基金有25只，这两者就超过了募集总数的八成，而偏股型基金(包括指数型、普通股票型和偏股混合型)只有10只。从新基金成立情况看，今年以来共成立新基金11只。其中，4只为中长期纯债型基金，5只为偏债混合型基金，2只灵活配置型基金，偏股型基金一只也没有。

  基金公司将债券基金作为2016年发行重点，因为债券类产品业绩相对稳健，受到在股市中“受伤严重”的投资者青睐。根据银河证券基金研究中心数据，截至2015年12月31日，纳入统计的601只债券基金平均收益率为10.6%。

  2015年底，债市快牛考验市场心理底线，就连卖方中曾经坚定的多头，也开始提示收益率“超跌”的风险。尽管如此，今年1月份的行情依然火热。

  中金公司债券部门分析师陈健恒指出，随着工业增加值和居民消费价格指数（CPI）在供给侧改革的大背景下进一步下行，未来央行也会继续显性放松货币政策，引导利率下降，并推动债券牛市延续。而在经济继续下行探底过程中，国内融资需求继续萎缩以及市场风险偏好进一步转低的情况下，更多资金将进入债券市场。

  信用债违约或将增加

  国寿资产固定收益部门相关人士认为，此轮行情已超越传统牛市，由于参照系变化，真正的利率底部在哪里恐怕只能试出来。由于利率底部不明确，市场预期有分化，在利率不断创新低的过程中，不排除债市出现波动或调整。从3.2%到3%再到2.8%，之前每个重要关口，利率都有波动，但都没有改变运行的方向。

  北京一家债券型基金经理表示，今年的信用债违约事件可能会增加，届时会带来市场上大量抛售信用债的风潮，不少资金又会涌入利率债等。因此，已经将AA-评级以下的品种全部抛出，而提前买入其他类别的债券可能将获得可观收益。

  海通证券债券团队姜超认为，上周避险情绪推动债市大涨，但过低的利率债收益率无法覆盖理财、保险等配置资金成本，本轮上涨更多由交易资金推动，具有不稳定性，长端下行仍需要基本面、货币宽松和短端利率下调的支撑，短期内需关注汇率贬值、股市回暖、供给增加以及宽松边际收紧等风险因素对债市的影响。