证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 汤亚平

  本周A股市场呈现节前动荡特征，周一沪指创下2844点调整以来新低后，连续两个交易日小幅反弹；周三受港股破位下挫影响，A股突生变数，再现二连阴走势，股指逼近2844点新低。周五受隔夜欧美股市反弹影响，A股出现止跌企稳迹象。

  面对A股高波动率以及A股与外围市场的相互传导效应，投资者应保持理性和冷静，特别是需谨防市场中“黑天鹅”事件的新动向。

  “黑天鹅”之一：

  香港市场“汇股双杀”

  本周港股和港币联动暴跌，恒生指数周三收盘跌破19000点，报18886.30点，创40个月新低。同日，港元兑美元也一度跌至7.8228，创2007年以来新低。与此同时，亚太主要股指跌幅扩大，日经225指数一度跌2%；台湾、韩国、新加坡股市跌幅均超1%。亚太股市动荡，又给本来弱市反弹的A股增添变数，上证指数周三高开低走、收跌逾1%。

  A股周四开盘低开高走，而午后遭遇港股突然跳水，恒生指数盘中一度跌破18700大关，最低下探18696.34，再创三年半新低；受港股破位下挫拖累，A股午后也跳水翻绿。周五受隔夜欧美股市反弹影响，A股与港股同时企稳回升。这种持续传导效应，过去还很少发生。

  值得注意的是，美联储自去年12月进入加息通道后，港美息差形成倒挂。加之，原有的“人民币-港币-美元”资金流向转为“港币-人民币”和“港币-美元”。港元需求陡然下降，直接导致了港元汇率加速调整。在美元下一轮加息前后，如果利差进一步扩大，港元汇率将面临新一轮的贬值压力。而利率(加息)和汇率(贬值)的双重压力，对港股的资金面将产生持续的负面影响。事实上，前期人民币贬值同样引发港股跳水，而目前人民币贬值的风险有所下降但仍未释放完全，未来的政策退出、经济及外储数据超预期下滑都有可能造成新一轮快速贬值，而港股和港币受内地和美国市场的双重夹击。

  投资者必须看到，从2015年的年中高点以来，上证指数跌了45%，恒生指数跌了35%。今年1月以来，上证指数最大跌幅近20%，恒生指数最大跌幅近15%。“震荡慢熊”已经成了市场共识。从金融市场风险控制的角度，投资者须对汇股高波动率及传导效应保持足够警惕。

  “黑天鹅”之二：

  A股惊现首例“强平”

  1月19日，慧球科技遭遇了全天封死跌停板的厄运，此前一日晚该公司公告称，其董事长、控股股东、实际控制人顾国平接到德邦创新通知，其12月通过“德邦慧金1号”增持的841.52万股低于平仓线已被执行净值清零。1月19日午间，慧球科技发布公告称实控人筹划重组，午后停牌至今。

  在此之前，还有两家公司大股东质押股权濒临爆仓。1月18日，金洲管道紧急停牌，原因是因公司第一大股东金洲集团通过资管计划增持的公司股票，目前已达到止损线。

  1月12日，同洲电子也公告称，公司控股股东、实际控制人袁明质押给国元证券的股票逼近警戒线，公司股票于当日起停牌。

  可是，作为首例大股东遭强平的事件继续发酵，慧球科技1月21日公告称，董事长、控股股东、实际控制人顾国平，1月20日对另一只触及平仓线的华安汇增3号资管计划追加2000万元保证金，“华安汇增3号”将继续正常运行。值得一提的是，平仓风险引起监管层警觉。上交所20日就慧球科技实控人持股变动和停牌相关事项下发问询函，要求核查顾国平知悉德邦慧金1号触发平仓风险的时点，向顾国平核实其它资产管理计划是否面临平仓风险，公司是否存在隐瞒应披露事项等信息披露违规情形及公司目前的实际控制权状态是否稳定。

  实际上，随着2016年开年以来A股展开新一轮调整，沪指较2015年12月最高收盘价已跌去20%，上市公司大股东增持的股份也出现了大面积亏损，部分通过杠杆资金增持的股份甚至已出现“强平”风险。据证券时报数据中心统计，2015年1月1日至2016年1月18日，A股共有998家上市公司的股东进行了股权质押。截至目前，尚有956家公司股权质押仍未解押。根据质押率得出的统计结果是：截至目前，股价低于理论警戒线的公司有182家，其中107只个股股价跌破理论平仓线。

  “黑天鹅”之三：

  保险资金“举牌”风

  曾一度表现抢眼的低估值保险股，近期却出现大幅调整。从周线看，中国人寿、中国平安、中国太保出现罕见的周线四连阴。从月线看，截至本周五收盘，1月以来中国平安已经下跌5.78%，中国人寿下跌6.06%，中国太保下跌4.94%。

  出现这种情况或并不意外，保险公司三巨头被指阴沟翻船5股被套。据估算，君康人寿对东华科技的举牌浮亏比例最高，目前浮亏达37.53%；前海人寿举牌南玻A和中炬高新的持股浮亏分别达到6.77亿元和5.85亿元，浮亏比例分别为22.03%和22.7%；国华人寿投资新世界和华鑫股份分别浮亏27.34%和21.81%。由于万科A持续停牌中，这一数据或不能反映真实情况。但它未来的复牌可能是一个“举牌”风险引爆点。

  保险股大幅调整，时间上恰恰是去年12月底保监会出台了对保险资金举牌上市公司信息披露规定。据证券时报记者统计，去年险资一共举牌31次，共买入了67.89亿股，动用资金1104.75亿元，目前最新市值达1256.69亿元，举牌险资整体依然浮盈151.94亿元，浮盈比例为13.75%。不过，新年以来市场出现的快速下跌，让险资开始浮亏。据统计，截至周二收盘，险资31次举牌中已经有17次举牌的股价跌破了成本价。

  正当险资股回调中，百年人寿举牌胜利精密，成为新一年险资在二级市场的“卷首语”。不过，随着险资举牌潮密集出现，保监会对保险公司风控提出要求。据悉，近日保监会拟对业务结构进行大幅度调整，意在进一步收缩高现价产品的规模。投资者对炒作举牌公司应保持清醒头脑。

  “黑天鹅”之四：

  恶炒年报“高送转”

  高送转板块周五大幅反弹，太原刚玉、赛摩电气、国思股份、易事特、湖北金环涨停。

  A股不同于境外成熟市场，投资者偏爱高送转而不是大比例的现金分红。近年甚至多次出现小股东主动提交临时提案要求高送转。拟实施高送转或有高送转预期的个股往往受到热捧。正是利用投资者的偏爱，“高送转”成为庄家经常出没之地。目前有41家公司的送转预案已提前预告，恶炒高送转概念或延续。

  从历史经验看，“十送十也害人”的案例层出不穷。过于快速和过大规模的股本扩张，一旦缺乏业绩持续高成长的支撑，“成长的代价”将逐渐体现出来；一旦兑现高送转，从“黑马”一夜之间变成“黑天鹅”。

  前车之鉴不远。去年上市公司披露2014年报时，闽发铝业拟10股转增15股派2元，而其2014年前三季度盈利滑坡34.08%，且已预计2014年度净利润同比变动-25%至5%。去年5月方案实施前，该股最高炒到45.8元，分红后一路狂跌，最低跌至5.7元。该股周五收盘价7.82元，距离除权当日的股价还相差2.2倍。同样，金科股份拟10股送6股转增14股派1.5元，2014年前三季度净利润同比减少28.57%。分红后股价从34.7元一路下跌到3.9元，至今仍在4元附近徘徊。

  对于上市公司的高送转方案，投资者必须保持一分警惕。近年来，证监部门严查信披违规、内幕交易，高送转涉案的比例较高。如果其方案公布时股价已大幅走高，不妨只“欣赏”其走势而不要介入其中，否则就有可能掉入“陷阱”里。