证券时报多媒体数字报

  程喻

  据说上海部分银行已经明确要求各分支机构严格规管个人结售汇业务，原因很简单，在人民币单向贬值预期形成的背景下，向来嗅觉灵敏的上海人已经开始行动，蜂拥兑换美元。

  有人会说，这顶多大用呢？关于个人用汇政策，5万美元以内的额度政策始终没有发生变化，顶格计算的话不过30万元出头，对于资产上千万元有美元资产配置需求的人来说，这样的额度无疑是杯水车薪，甚至还够不上信托产品的起买点。而最大的问题在于，很多人兑换美元以后发现没有低风险的投资渠道，要么B股，要么开IB券商投资美国，如果是想赚取无风险收益存银行，收益率是显而易见的低。目前美元12个月、24个月存款利率分别为0.6%和0.5%，有些外资银行会定期推出一些美元理财产品，但发行量较少，很多时候预约都不一定能买到。总之一句话，比起4%的人民币理财收益，外币资产并不是国内个人理想的理财渠道。

  我向来赞同这个观点，对于1000万资产以下的投资者，外汇波动看似波澜壮阔，但对于个人生活影响不大。在额度管控和收益率较低的双重因素影响下，换汇最大的功能在于防范黑天鹅事件的发生，比如一位预见到当年美国次贷危机和欧债危机的对冲经理呼吁，中国应将人民币一次性贬值50%。其次在于预防无风险收益率的下跌，在降息通道下，4%收益率岌岌可危，如果预期人民币单年贬值为5%，而国内理财产品收益率下降为2%，换汇还是有一定价值的，这也就是上海式精明的精髓所在：不以利小而不为，不因钱少而不赚。

  但就像做生意讲究薄利多销，换汇虽然利薄，却难以实现多销，因此很容易沦为鸡肋产品，有没有什么办法能啃一口肥美的鸡肉呢？人民币贬值毕竟是个足以影响世界经济格局的大事，眼睁睁看着趋势扭转却无动于衷，套句时髦的网络用语：臣妾做不到啊。

  这种产品是存在的，就是曾因人民币升值而备受冷落，眼下又成为最炙手可热的QDII产品。听一家金融机构的朋友称，其所在公司5年前就申请了QDII资格，但是数亿美元的额度从来没有发行过相关产品，然而最近一天要接好几个电话，询问QDII合作事项。对于投资者来说，目前最方便也是受限最小的就是QDII基金：第一，各大银行均有售，天冷不愿出门还可上淘宝。第二，额度不受限，从理论上看，30万可，60万也可，只是基金总体规模受限，每个基金公司在外管局申请到的额度大小有别，目前一些DQII基金已经暂停了申购业务，就是因为申购火热，触及了外汇投资额度的天花板。

  但无论怎样，自“出生”以来就口碑不佳的QDII产品，的确有望在这轮趋势转换中打一场漂亮的翻身仗。还是拿QDII基金为例，其出海8年以来，因长期缺乏赚钱效应而饱受诟病，在去年偏股型基金业绩普遍飘红的情况下，平均亏损还接近6%。但将其放在大的政策环境下，这8年来人民币累计升值高达30%，这对于以美元计价及与美元挂钩的市场，汇率损失就会侵蚀QDII基金的部分收益。所以当趋势逆转，其受益是理所当然，自然受到追捧。比如投资美元债券的QDII，在享受票息的同时可以享受到美元升值的双重收益，是人民币贬值时代较好的配置标的，还可关注跌入历史低位的油气类相关QDII，但要注意眼疾手快，有位朋友在石油40美元附近配置了相关产品，当石油跌入26美元以为可以再抄底时，突然发现：申购关闭，暂时无法买入。