证券时报多媒体数字报

  （上接B21版）

  截至2015年9月30日，发行人及其控股股东中铁工分别持有本次发行财务顾问中铁财务95%和5%的股份，中铁财务为发行人的关联方。除此之外发行人与中铁财务及其负责人、高级管理人员及经办人员之间不存在其他利害关系。

  截至2015年9月30日，中银证券及其控股股东中银国际控股有限公司未持有发行人A股及H股股票。

  截至2015年9月30日，瑞银证券有限责任公司持有发行人141,380股A股股票，占发行人总股本的0.00062%。UBS AG（持有瑞银证券有限责任公司24.99%股权）持有发行人272,556股A股股票，占发行人总股本的0.00119%；持有发行人56,412,431股H股股票，占发行人总股本的0.24694%。

  截至2015年9月30日，中国国际金融股份有限公司未持有发行人A股及H股股票。

  截至2015年9月30日，招商证券股份有限公司持有发行人13,040股A股股票，占发行人总股本的0.00006%；招商证券股份有限公司子公司 China Merchants Securities Hong Kong Co., Limited 持有发行人31,000股H股股票，占发行人总股本的0.00014%。

  除上述情况外，发行人与本次发行有关的中介机构及其负责人、高级管理人员及经办人员之间不存在直接或间接的股权关系或其他利害关系。

  第二节 发行人及本期债券的资信状况

  一、本期债券的信用评级情况

  根据联合评级出具的《中国中铁股份有限公司公开发行2016年公司债券（第一期）信用评级报告》，公司的主体信用等级为AAA，本期债券的信用等级为AAA。

  二、信用评级报告的主要事项

  （一）信用评级结论及标识所代表的含义

  基于对公司主体长期信用状况以及本期公司债券偿还能力的综合评估，联合评级认为，公司本次公司债券不能偿还的风险极低，安全性极高。

  AAA等级表示偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。

  （二）信用评级报告的主要内容

  1. 优势

  （1）中国建筑行业的发展得到中国政府的高度重视和国家产业政策的支持，整体发展前景良好。

  （2）公司作为亚洲大型的多功能综合型建设集团，在资产规模、行业地位、施工经验及专业技术水平等方面具有显著优势。

  （3）公司已经形成了综合的“一站式”解决方案，业务范围覆盖了从勘察设计咨询、基建建设、工程监理和设备设计到制造以及保修和维护服务，产业链条完整，技术和规模优势明显。

  （4）公司铁路建设承包商地位稳固，在中国的重载铁路、高速铁路及铁路提速建设市场处于主导地位。

  （5）公司充足的施工项目储备为其业务持续发展提供保证。

  2. 关注

  （1）建筑施工行业竞争激烈，利润空间小，易受原材料价格波动影响。

  （2）公司应收账款及存货占比大，对公司资产流动性产生不利影响。

  （3）随着公司经营业务发展，公司债务规模持续加大，债务负担重。

  （三）跟踪评级的有关安排

  根据监管部门和联合评级对跟踪评级的有关要求，联合评级将在本次债券存续期内，在每年发行人年报公告后两个月内进行一次定期跟踪评级，并在本次债券存续期内根据有关情况进行不定期跟踪评级。

  发行人应按联合评级跟踪评级资料清单的要求，提供有关财务报告以及其他相关资料。发行人如发生重大变化，或发生可能对信用等级产生较大影响的重大事件，应及时通知联合评级并提供有关资料。

  联合评级将密切关注发行人的经营管理状况及相关信息，如发现发行人或本次债券相关要素出现重大变化，或发现其存在或出现可能对信用等级产生较大影响的重大事件时，联合评级将落实有关情况并及时评估其对信用等级产生的影响，据以确认或调整本次债券的信用等级。

  如发行人不能及时提供上述跟踪评级资料及情况，联合评级将根据有关情况进行分析并调整信用等级，必要时，可公布信用等级暂时失效，直至发行人提供相关资料。

  跟踪评级报告将同时在联合评级网站和上交所的网站予以公告，且上交所公告披露时间不得晚于在其他交易场所、媒体或者其他场合公开披露的时间；并同时报送发行人、监管部门、交易机构等。

  第三节 发行人基本情况

  一、公司基本情况

  ■

  注：公司2015年7月完成非公开发行1,544,401,543股，公司股本（实收资本）增加至22,844,301,543股，目前正在办理工商变更登记手续。

  经营范围：土木工程建筑和线路、管道、设备安装的总承包；上述项目勘测、设计、施工、建设监理、技术咨询、技术开发、技术转让、技术服务的分项承包；土木工程专用机械设备、器材、构建、钢梁、钢结构、建筑材料的研制、生产、销售、租赁；在新建铁路线正式验收交付运营前的临时性客、货运业务及相关服务；承包本行业的国外工程，境内外资工程；房地产开发、经营，资源开发，物贸物流；进出口业务；经营对销贸易和转口贸易；汽车销售。电子产品及通信信号设备、交电、建筑五金、水暖器材、日用百货的销售。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）

  二、公司历史沿革情况

  （一）公司设立

  公司成立于2007年9月12日，是由中铁工以整体重组、独家发起的方式设立的股份有限公司。经国务院国资委《关于中国铁路工程总公司整体重组并境内外上市的批复》（国资改革[2007]477号）、《关于设立中国中铁股份有限公司的批复》（国资改革[2007]1095号）批准，中铁工以其拥有的货币资金、实物资产、无形资产、下属公司的股权等出资投入发行人。公司设立时，控股股东中铁工持有公司100%的股份。

  （二）首次公开发行股票并上市

  2007年11月，公司以每股人民币4.80元的价格首次公开发行4,675,000,000股A股，并于2007年12月3日在上交所挂牌上市。A股发行后公司总股本为17,475,000,000股，其中，中铁工持股12,800,000,000股，占公司股本总额的73.25%；社会公众股东持股4,675,000,000股，占公司股本总额的26.75%。

  2007年11月，公司以全球发售和香港公开发行的方式，以每股港币5.78元的价格首次发行了4,207,390,000股H股（行使超额配售权后），其中包括中铁工同步出售国有股382,490,000股。H股发行后，公司总股本为21,299,900,000股，其中中铁工持有12,417,510,000股A股，占公司股本总额的58.30%；A股公众股东持有4,675,000,000股，占公司股本总额的21.95%；H股股东持有4,207,390,000股H股，占公司股本总额的19.75%。

  （三）上市后历次股权变动

  根据财政部、国资委、中国证监会和全国社会保障基金理事会联合发布的《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》的规定，中铁工作为公司的国有股东，于2009年9月22日向全国社会保障基金理事会履行了国有股转持义务，转持股数为公司A股首次公开发行股份数量的10%，即467,500,000股。转持完成后中铁工持有11,950,010,000股A股，占公司股本总额的56.10%，全国社会保障基金理事会转持三户持有467,500,000股A股，占公司股本总额的2.19%。

  2015年6月18日，中国证监会作出《关于核准中国中铁股份有限公司非公开发行股票的批复》（证监许可[2015]1312号），核准公司非公开发行不超过158,520万股新股，自核准发行之日起6个月内有效。本次非公开发行A股股票已于2015年7月14日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完毕登记托管手续。本次非公开发行A股股票1,544,401,543股，本次非公开发行A股股票后，公司股本将由21,299,900,000股增加至22,844,301,543股。本次非公开发行A股股票前，公司控股股东为中铁工，持有公司11,950,010,000股A股，约占公司已发行总股本的56.10%，公司实际控制人为国务院国资委。

  中铁工于2015年7月9日通过二级市场买入的方式增持公司150万股A股，增持后，中铁工持有公司股份12,260,390,308股A股，约占公司已发行总股本的53.67%，仍为公司控股股东，公司实际控制人仍为国务院国资委。

  截至2015年9月30日，公司的股权结构如下：

  ■

  三、重大资产重组情况

  公司自上市以来不存在《上市公司重大资产重组管理办法》中规定的重大资产重组的情况。

  四、前十名股东持股情况

  截至2015年9月30日，公司前十名股东情况如下：

  ■

  注1：HKSCC Nominees Limited（香港中央结算（代理人）有限公司）持有的H股乃代表多个客户持有；

  注2：香港中央结算有限公司持有的A股乃代表多个参与公司港股通的投资者持有；

  注3：表中所示数字来自于公司2015年9月30日股东名册。

  截至2015年9月30日，公司第一大股东中铁工与上述其他9名股东之间不存在关联关系，也不属于一致行动人。

  五、公司控股股东及实际控制人基本情况

  （一）控股股东

  公司的控股股东为中铁工，自设立以来未发生变化。

  中铁工成立于1990年3月7日，注册资金为1,140,541.50万元人民币，住所为北京市丰台区南四环西路128号院1号楼920，法定代表人为李长进。中铁工主要从事股权管理、资产管理等业务。截至本募集说明书签署日，除持有公司56.10%的股份外，中铁工还拥有中铁宏达资产管理中心和沈阳桥梁厂两家全民所有制企业。

  截至2014年12月31日，中铁工经审计的合并口径资产总计为685,374,532千元，所有者权益合计为115,171,928千元，2014年度实现净利润10,877,471千元。

  （二）实际控制人

  公司的实际控制人为国务院国资委，自设立以来未发生变化。截至本募集说明书签署日，公司与控股股东及实际控制人之间的股权和控制关系如下：

  ■

  （三）控股股东所持股份质押、冻结及重大权属纠纷情况

  截至2015年9月30日，中铁工持有的公司股份不存在质押、冻结、查封等情况，亦不存在重大权属纠纷情况。

  六、公司主营业务情况

  （一）本公司主营业务

  公司是全球最具实力、最具规模的特大型多功能综合型建设集团之一，主营业务包括基建建设、勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件制造、房地产开发以及其他业务五大领域。

  基建建设业务是公司核心及传统业务领域，业务遍及全国各地并越来越多地参与国际基建建设项目，业务类型覆盖铁路、公路、城市轨道交通、市政工程、桥梁、隧道、水利水电、机场、港口、码头等多个建设领域，其中，铁路建设是公司的核心业务之一，同时，公司还专注于特大桥及长大隧道的建设，也是中国领先的高速公路和公路建设集团以及中国城市轨道交通市场上的领军企业之一。

  勘察设计与咨询服务业务主要是为国内外主要铁路、电气化铁路、公路、城市轨道交通、桥梁、隧道和车站等基建建设项目提供有关的勘察、设计、咨询、规划、可行性研究、研发和监理等专业服务。公司是铁路勘察、设计和咨询服务市场的龙头企业，在协助制订铁路行业设计标准、建设施工规范和质量验收等方面的铁路行业标准中发挥了重要作用。

  工程设备和零部件制造业务包括设计、制造和销售钢结构、道岔、轨行机械和工程机械等四个主要产品系列，并提供有关产品的安装和售后服务。发行人是包括道岔及其他铁道设备及桥梁钢结构在内的多项铁路建设相关设备和零部件的最大制造商之一。按总产量计，公司是全球最大的道岔制造商，在中国道岔市场上占有垄断性地位，是中国唯一的高锰钢辙叉研发制造商，也是国内仅有的两家获准生产提速道岔的制造商之一。公司还是中国桥梁钢结构的领先制造商。

  房地产开发主要为住宅及商业物业的开发、销售和管理业务。公司的开发项目以环渤海、长三角、珠三角及国内其他经济发达、具有市场潜力的地区为开发重点，并关注二三线城市的市场需求，实现了近年来该板块业务的快速发展。公司响应国家政策号召，致力于旧城区改造、新城及新城区建设以及土地成片开发业务。

  凭借现有业务所建立的平台，公司还积极从事铁路与公路的BOT等投资经营项目、矿产资源开发、物资贸易、金融业务和其他多种业务。

  各业务板块的主要服务和产品如下：

  ■

  （二）最近三年及一期公司主营业务结构

  最近三年及一期，公司主营业务各业务板块收入及占比情况如下：

  单位：千元

  ■

  注：上表中营业收入为年报及半年报中营业总收入口径。

  （三）采购情况及主要供应商

  公司的原材料采购主要采取集中采购的方式，并通过公开招标、议标等方式选择供应商。在大型工程项目上，公司由专门的物资供应机构通过公开招标方式选择供应商，实施集中采购和供应；在一般工程项目上，原材料（不含砂、石等当地料）价值在200万元以上的，统一在发行人物资采购管理中心招标平台上实施统一公开招标；对于钢轨、道岔、油品等铁路专项物资，统一由发行人下属的物贸公司实施专项物资集采专供；每年通过对供应商的售后评价建立合格供应商名录，并与部分国内较大的建材产销集团签订战略合作协议，旨在保障施工建材需求，提高采购效率，降低采购成本，确保工程项目正常施工。

  公司和主要的原材料供应商建立了长期友好的合作关系，加之公司也自行经营物资供应业务，因此，公司基建建设业务所需的大部分原材料都能够得到充分供应。

  2012年至2015年1-6月，发行人向前五名供应商合计的采购金额分别为110.11亿元、119.10亿元、95.38亿元和35.30亿元，占当年采购总额的比例分别为2.54%、2.38%、1.75%和1.45%，比例均较低且呈逐年下降趋势，不存在严重依赖个别供应商的情况。

  （四）销售情况及主要客户

  公司的各业务部门提供的服务范围广泛，公司客户的背景也相对多样化。公司基建建设业务、勘察设计与咨询服务业务以及工程设备和零部件制造业务的主要客户包括中央和地方各级投资机构或投资公司、国有和外资企业、海外政府及其代理机构和机关、国内外基础设施建设公司和承包商；房地产开发业务的客户主要是企业和个人。2012年至2015年1-6月，公司来自前五大客户的合计营业收入分别占公司营业总收入的36.67%、35.21%、35.02%和35.74%，其中，中国铁路总公司（原铁道部）及其主要下属单位一直是公司的最大客户，占营业总收入的比例达到了34.28%、32.48%、31.72%和32.42%。

  第四节 发行人的资信情况

  一、发行人获得主要贷款银行的授信及使用情况

  发行人财务状况和资信情况良好，与商业银行等金融机构保持长期合作关系，授信额度充足，间接债务融资能力较强。

  截至2015年9月30日，发行人获得多家银行授信额度共计人民币10,322.70亿元，其中尚未使用额度为4,900.31亿元。

  自2015年9月30日至本募集说明书签署日，公司授信额度未发生大幅下降情况。

  二、最近三年及一期与主要客户发生业务往来时，是否有严重违约现象

  最近三年及一期，发行人与主要客户发生重要业务往来时，未曾发生严重违约行为。

  三、最近三年及一期发行的债务融资工具以及偿还情况

  发行人2012-2015年9月30日债务融资工具的发行及偿还情况如下：

  单位：千元

  ■

  ■

  注1：前5个计息年度的票面利率为6.50%，在第5个计息年度如果发行人不行使赎回权，则从第6个计息年度开始票面利率调整为：当期基准利率+初始利差+300个基点，此后每5年重置利率；

  注2：该债券为金额5亿美元公司债。

  四、本次发行后的累计公司债券余额及其占发行人最近一期净资产的比例

  截至2015年9月30日，发行人累计公司债券（不含中期票据）余额为110亿元。如发行人本次申请的公司债券经中国证监会核准并全部发行完毕后，公司累计公司债券余额为210亿元，占公司2015年9月30日未经审计的合并报表所有者权益的比例为15.50%，未超过公司净资产的40%。

  五、近三年及一期的主要财务指标

  公司报告期内合并口径的主要财务指标如下：

  ■

  上述财务指标计算公式：

  （1）流动比率＝流动资产÷流动负债

  （2）速动比率＝（流动资产－存货）÷流动负债

  （3）资产负债率＝负债总额÷资产总额

  （4）EBITDA利息倍数＝EBITDA÷（资本化利息＋计入财务费用的利息支出）

  （5）贷款偿还率＝实际贷款偿还额÷应偿还贷款额

  （6）利息偿付率＝实际支付利息÷应付利息

  第五节 财务会计信息

  本募集说明书所载2012年度、2013年度、2014年度及2015年第三季度财务报告均按照新会计准则编制。除特别说明外，本募集说明书所载2012年度、2013年度和2014年度财务信息均源于公司2012年度、2013年度和2014年度财务报告，该等财务报告均经德勤华永会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并由后者分别出具了德师报（审）字（13）第P0368号、德师报（审）字（14）第P0497号和德师报（审）字（15）第P0419号的标准无保留意见审计报告。公司2015年第三季度财务报告未经审计。

  一、最近三年及一期的财务报表

  （一）合并财务报表

  1. 资产负债表

  单位：千元

  ■

  2. 利润表

  单位：千元

  ■

  3. 现金流量表

  单位：千元

  ■

  （二）母公司财务报表

  1. 资产负债表

  单位：千元

  ■

  2. 利润表

  单位：千元

  ■

  3. 现金流量表

  单位：千元

  ■

  二、公司合并报表范围及最近三年及一期变化情况

  （一）公司合并报表范围

  ■

  注：2015年上半年本公司通过集团内部重组将中国海外工程有限责任公司母公司及各子分公司分拆至中铁国际集团有限公司、中铁投资集团有限公司和中铁物贸有限责任公司。

  （二）最近三年变化情况

  1. 2012年合并报表范围的变化

  （1）中铁昆明建设投资有限公司、中国中铁印尼有限责任公司、中铁成都投资发展有限公司系本公司2012年度新成立之子公司。

  （2）中国铁路工程（马来西亚）有限公司原系公司下属全资子公司中铁国际经济合作有限公司之全资子公司。2012年，公司同一控制下企业合并将该三级子公司收购为二级子公司。

  2. 2013年合并报表范围的变化

  （1）中铁北方投资发展有限公司与中铁贵阳投资发展有限公司系公司2013年度新成立之子公司。

  （2）2013年中国中铁因处置股权丧失对中铁成都投资发展有限公司的控制权，年末不再将其纳入合并范围。

  3. 2014年合并报表范围的变化

  （1）中铁城市发展投资有限公司与中铁财务有限责任公司系公司2014年度新成立之子公司；

  （2）中铁投资集团有限公司、中铁第六勘察设计院集团有限公司、中铁科学研究院有限公司与中铁武汉电气化局集团有限公司系公司2014年度通过内部重组新成立之子公司。

  （3）中铁西南科学研究院有限公司、中铁西北科学研究院有限公司、广西全兴高速公路发展有限公司、广西岑兴高速公路发展有限公司、中铁珠三角投资发展有限公司、中铁海西投资发展有限公司、中铁中原投资发展有限公司、中铁中南投资发展有限公司、中铁东北投资发展有限公司以及中铁北方投资发展有限公司为原公司之二级子公司，2014年因公司内部重组级次下降为三级子公司。

  4. 2015年1-9月合并报表范围的变化

  （1）本公司通过集团内部重组将中国海外工程有限责任公司母公司及各子分公司分拆至中铁国际集团有限公司、中铁投资集团有限公司和中铁物贸有限责任公司，不再将其纳入合并范围。

  三、主要财务指标

  （一）盈利指标分析

  报告期内，公司主要盈利指标情况如下：

  ■

  注：1. 加权平均净资产收益率和每股收益按《公开发行证券的公司信息披露编报规则第9号——净资产收益率和每股收益的计算及披露》（2010年修订）规定的计算公式计算；

  2. 毛利率＝（营业收入－营业成本）÷营业收入；按照公司2012-2014年年报口径，“营业收入”为利润表中的“营业总收入”，“营业成本”为利润表中的“营业成本”和“利息支出”。

  最近三年及一期，公司基本每股收益分别为0.35元/股、0.44元/股、0.48元/股和0.34元/股，加权平均净资产收益率分别为9.90%、11.39%、11.26%和7.15%，毛利率分别为10.79%、10.46%、11.17%和10.63%，近三年及一期主要盈利指标整体呈现稳中有升的趋势。

  总体而言，公司近三年及一期盈利能力较为稳定，可持续性良好，各项盈利指标未发生重大不利变化。

  （二）偿债指标分析

  报告期内，公司主要偿债能力指标情况如下：

  ■

  最近三年及一期，随着业务量的增加、资产规模的扩张，公司的负债程度始终维持在较高水平，公司的资产负债率分别为84.00%、84.59%、84.03%和81.31%，流动比率分别为1.19、1.20、1.16和1.21，速动比率分别为0.65、0.66、0.64和0.68，基本保持稳定。截至2015年9月30日，公司资产负债率为81.31%，较2014年末的水平有明显下降，流动比率和速动比率较2014年末的水平有所提高。

  （三）资产周转指标分析

  报告期内，公司主要资产周转指标情况如下：

  ■

  注：1. 应收账款周转率＝营业收入÷期初期末应收账款平均账面价值；

  2. 存货周转率＝营业成本÷期初期末存货平均账面价值；

  3. 总资产周转率＝营业收入÷期初期末总资产平均余额。

  最近三年及一期，公司应收账款周转率分别为4.89、4.99、4.54和2.83，呈小幅波动，主要原因是受国家金融信贷政策制约，部分项目业主资金支付有所滞后，导致公司应收账款增长速度快于收入的增长速度。

  最近三年及一期，公司存货周转率分别为2.47、2.37、2.33和1.55，呈小幅下降，主要系工程项目已完工未结算款和房地产项目的在建规模增加导致公司存货增长速度快于营业成本增长速度所致。

  最近三年及一期，公司总资产周转率分别为0.95、0.95、0.93和0.61，基本保持稳定。

  四、管理层讨论与分析

  （一）资产负债结构分析

  1. 资产负债情况总体分析

  报告期内，公司资产负债构成情况如下：

  单位：千元

  ■

  最近三年，公司总资产规模实现了较快增长，复合增长率达到11.36%。截至2014年末，公司总资产为683,047,239千元，较2013年末增长8.73%。从资产构成来看， 公司2014年末总资产中，流动资产占比为79.83%，非流动资产占比为20.17%，流动资产的比重较大，符合建筑类行业企业存货、应收账款等流动资产科目余额较大的行业特征。公司资产以货币资金、应收账款、其他应收款、存货、固定资产、无形资产等为主，其他资产占总资产的比例较小。

  最近三年，公司负债规模持续扩大，复合增长率达到11.38%。截至2014年末，公司负债总额为573,983,424千元，较2013年末增长8.01%。从负债构成来看，公司2014年末负债总额中，流动负债占比为82.08%，非流动负债占比为17.92%，流动负债的比重较大。公司负债以短期借款、应付账款、预收款项、长期借款等为主，其他负债占负债总额的比例较小。

  2. 货币资金

  最近三年及一期，公司货币资金情况如下：

  单位：千元

  ■

  2012-2014各年末，公司货币资金分别为72,490,809千元、81,423,526千元和77,354,348千元，占流动资产的比例分别为16.68%、16.19%和14.19%，占总资产的比例分别为13.16%、12.96%和11.32%，占比相对稳定。其中，近三年受限制的货币资金分别为4,753,129千元、5,765,319千元和8,675,462千元，主要为履约保证金和存放中央银行法定准备金。截至2015年6月30日，公司货币资金为67,286,659千元，占流动资产的比例为12.01%，占总资产的比例为9.61%。货币资金降低的主要原因是：公司的资金风险管控能力提高，在保证公司正常运转和有息负债同比下降的前提下，将更多的资金用于生产运营支出。

  公司货币资金主要为银行存款，公司2012-2014各年末的银行存款分别为67,775,548千元、75,313,160千元和68,471,087千元，占货币资金的比例分别为93.50%、92.50%和88.52%。

  公司2013年末货币资金较2012年末增加8,932,717千元，增长12.32%，与公司业务及资产总规模同步平稳增长。公司2014年末货币资金较2013年末下降4,069,178千元，下降5.00%，主要系2013年度取得借款及发行债券收到的现金同比大幅减少等因素综合作用所致。截至本报告期末，公司货币资金为87,875,506千元，较2014年末增长13,60%，主要为公司三季度非公开发行所募集的资金。

  3. 应收账款

  公司应收账款主要为应收业主或客户的工程款、质保金、产品销售款等。

  2012-2014各年末，公司应收账款分别为100,972,076千元、123,089,507千元和145,830,995千元，占流动资产的比例分别为23.23%、24.48%和26.74%，占总资产的比例分别为18.33%、19.59%和21.35%。截至2015年6月30日，公司应收帐款为154,542,481千元，占流动资产比例为27.59%，占总资产的比例为22.08%。应收账款增长的主要原因是：应收工程款、未到期的质保金等有所增加。

  公司2013年末应收账款较2012年末增长21.90%，2014年末较2013年末增长18.48%，最近三年呈现余额持续增加、占比不断提高的趋势，主要是由于随着公司业务规模的扩张，未到期的质保金和应收工程款增加。截至本报告期末，公司应收账款为157,852,369千元，较2014年末增长8.24%，主要为应收工程款及应收质保金的增加。

  最近三年，公司应收账款以账龄在1年以内的为主，占比分别达66.41%、68.42%和66.72%，账龄在2年以内的占比分别达84.11%、84.51%和83.83%，均在80%以上。公司应收账款账龄较短，产生大规模坏账的风险较低。

  公司已按照会计政策，运用个别方式和组合方式，根据应收账款的重要性和收回的可能性对存在坏账风险的部分计提了坏账准备。中国铁路总公司（原铁道部）及其下属单位为发行人的主要客户，由于其拥有良好的信誉并与公司保持长期合作关系，发生坏账的可能性较小。

  公司应收账款中无应收5%（含5%）以上股份的股东的款项。

  4. 其他应收款

  公司其他应收款主要包括备用金、各项保证金（履约保证金、投标保证金、民工工资保证金、项目安全保证金等）、押金、有息、无息拆借资金等。

  2012-2014各年末，公司其他应收款分别为29,551,266千元、34,258,378千元和37,901,654千元，占流动资产的比例分别为6.80%、6.81%和6.95%，占总资产的比例分别为5.36%、5.45%和5.55%，占比保持基本稳定。截至2015年6月30日，公司其他应收款为42,078,225千元，占流动资产的比例为7.51%，占总资产的比例为6.01%，其增长的主要原因为各类投标保证金、押金有所增加。

  公司2013年末其他应收款余额较2012年末增长15.93%，2014年末较2013年末增长10.63%，主要系各类投标保证金、押金增加所致。最近三年，公司其他应收款以账龄在1年以内的为主，占比分别达72.43%、69.43%和66.35%；账龄在2年以内的占比分别达85.05%、87.39%和82.89%，均保持在80%以上。公司其他应收款的账龄较短，产生大规模坏账的风险较低。

  公司按照会计政策对其他应收款计提了坏账准备，坏账准备的计提比例和金额充分、合理。

  公司其他应收款中无应收持有公司5%（含5%）以上股份的股东的款项。

  5. 存货

  2012-2014各年末，公司存货分别为198,028,323千元、225,573,316千元和241,516,854千元，占流动资产的比例分别为45.56%、44.86%和44.29%，占总资产的比例分别为35.95%、35.91%和35.36%。截至2015年6月30日，公司存货为253,264,205千元，占流动资产的比例为45.21%，占总资产的比例为36.18%。在流动资产和总资产中的比重较大，符合建筑行业的业务特征和公司自身的业务构成。截至2015年6月30日，存货增长的主要原因是：①建造合同已完工未结算款增长；②在建的房地产项目规模加大；③公司原材料储备相应增加。

  2013年末，公司存货较2012年末增加27,544,993千元，增长13.91%，主要原因是：（1）未得到批复的建造合同已完工未结算款增多；（2）在建的房地产项目规模加大。

  2014年，随着业务的发展，公司存货规模进一步扩大，截至2014年末，公司存货较2013年末增加15,943,538千元，增长7.07%，主要原因是：（1）受宏观经济形势影响，业主单位资金紧张，使得建造工程项目验工计价滞后，造成已完工但尚未结算的建造合同款增加；（2）由于房地产业务的快速增长，使得房地产开发成本及开发产品规模增加。截至本报告期末，公司存货为253,847,713千元，较2014年末增长5.11%，主要为存货中已完工未结算款增加，以及在建的房地产项目规模加大。

  公司根据审慎原则，按照会计政策计提了存货跌价准备。公司存货计价准确，不存在大量积压情况，不存在大幅跌价的风险，存货跌价准备计提及存货成本的计量方法合理，关于存货的会计政策符合企业会计准则的规定。

  6. 固定资产

  2012-2014各年末，公司固定资产分别为34,723,463千元、36,888,967千元和43,181,465千元，占总资产的比例分别为6.30%、5.87%和6.32%。截至2015年6月30日，公司固定资产为42,757,907千元，占总资产的比例为6.11%。

  2013年末，公司固定资产较2012年末增加2,165,504千元，增长6.24%；2014年末，公司固定资产较2013年末增加6,292,498千元，增长17.06%。公司最近三年固定资产尤其是房屋及建筑物大幅增加，主要原因在于公司生产规模扩张。

  公司固定资产中，占比前两位的分别为房屋及建筑物和施工设备。2012-2014各年末，公司房屋及建筑物的账面价值分别为10,550,502千元、12,598,909千元和17,670,576千元，占固定资产的比例分别为30.38%、34.15%和40.92%；施工设备的账面价值分别为15,174,019千元、15,930,448千元和16,083,079千元，占固定资产的比例分别为43.70%、43.18%和37.25%。

  公司固定资产使用状态良好，不存在重大金额长期未使用的固定资产等情况，固定资产折旧政策稳定。公司关于固定资产的会计政策符合企业会计准则的相关规定。

  7. 短期借款

  2012-2014各年末，公司短期借款分别为60,259,241千元、62,761,372千元和60,757,488千元，占负债总额的比例分别为13.02%、11.81%和10.59%。截至2015年6月30日，公司短期借款为65,521,874千元，占负债总额的比例为11.32%，占比呈逐年下降趋势。

  2013年末，公司短期借款较2012年末增加2,502,131千元，增长4.15%；2014年末，公司短期借款较2013年末下降2,003,884千元，下降3.19%。公司短期借款的变化情况与业务规模的变动匹配。

  公司短期借款主要是信用借款，截至2012-2014各年末的金额分别为53,372,009千元、53,831,949千元和55,386,888千元，占短期借款的比例分别为88.57%、85.77%和91.16%。

  8. 应付账款

  公司应付账款主要包括应付材料采购款、应付工程进度款和应付劳务费等。

  2012-2014各年末，公司应付账款分别为160,441,086千元、181,343,151千元和218,207,469千元，占负债总额的比例分别为34.68%、34.13%和38.02%。公司商业信用及支付情况良好，超过1年的应付账款主要是尚未到期的应付分包商质保金。截至2015年6月30日，公司应付账款为215,412,471千元，占负债总额的比例为37.21%。

  公司2013年末应付账款较2012年末增长13.03%、2014年末较2013年末增长20.33%，主要原因是：随着工程规模的扩大，公司应付材料采购款、工程进度款及劳务费余额都有所增加。

  公司应付账款对象较为分散，无大额或主要供应商。公司应付账款中无应付持有公司5%（含5%）以上股份的股东的款项。

  9. 预收款项

  公司预收款项主要包括预收工程款、已结算尚未完工的建造合同款和预收售楼款等。

  2012-2014各年末，公司预收款项分别为64,712,653千元、80,247,567千元和80,745,204千元，占负债总额的比例分别为13.99%、15.10%和14.07%，占比相对稳定。截至2015年6月30日，公司预收款项为82,191,823千元，占负债总额的比例为14.20%。

  公司2013年末预收款项较2012年末增长24.01%、2014年末较2013年末增长0.62%，主要是公司基建建设及房地产开发业务快速增长所致。

  公司预收款项中无预收持有公司5%（含5%）以上股份的股东的款项。

  10. 长期借款

  2012-2014各年末，公司长期借款分别为60,849,257千元、67,110,829千元和59,442,327千元，占负债总额的比例分别为13.15%、12.63%和10.36%，占比不断下降。。截至2015年6月30日，公司长期借款分别为60,942,683千元，占负债总额的比例为10.53%。

  2013年末，公司长期借款较2012年末增加6,261,572千元，增长10.29%，主要是为了满足业务发展带来的中长期资金需求，公司通过增加银行借款进行了债务融资。2014年末，公司长期借款较2013年末减少7,668,502千元，下降了11.43%，主要系公司2013年进行了债务融资，2014年的资金需求有所下降。

  从长期借款结构上看，最近三年及一期，公司各类借款余额占比的变动均由正常的个别单笔大额的偿/借导致，为正常波动。

  （二）现金流量分析

  报告期内，公司的现金流量情况如下：

  单位：千元

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  （下转B23版）