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  证券时报记者 魏书光

  伴随着持续多年的大宗商品熊市行情，很多企业面对日益萎缩的利润却在期货市场上无从下手。如何在市场普遍看空的思维下，利用期货实现套期保值，企业需要转换思维。在聚氯乙烯（PVC）市场上，无锡利源公司就用期货建立“虚拟库存”实现了盈利。

  2014年下半年，市场上普遍看淡PVC现货市场，期货市场看空后市情绪更浓。在11月份，PVC现货价格维持在6000元/吨，而期货价格已经进入5500元/吨。但是，考虑到年关将至，现货价格下调的概率很大，现货贸易企业无人敢参与期货。

  此时，无锡利源公司却看到了市场机会。该公司每年春节期间跟上游之间的常备货源接近2万吨，在这种行情下，若继续保持往年的格局，做2万吨现货的库存量，则意味着将占用一个多亿的资金。同时，由于上游挺价，买入的价格也在6000元/吨附近，并且还要面临市场价格下跌所带来的风险。

  利源公司看到PVC期货市场5500元/吨的价格，不光低于现货500元，同时还有期货市场保证金交易的优势，如果在期货市场做2万吨的虚拟库存，只需占用1000万的资金，为现货市场的十分之一，还能节省仓储费。如果市场价格下跌，虽然面临途中的浮动亏损，但只要做1505合约，若价格始终没有上涨，就考虑通过期货市场接货，来满足5月份下游客户的实际需求；若价格上涨，则考虑期货市场平仓，从现货市场购货来满足下游客户的需求。

  经过这么一算，无锡利源公司明确了交易思路，并开始安排期货部门着手进行操作，从5500元/吨——即与现货市场价差达到500元开始参与，直至价格最低跌至4860元/吨，这途中陆续建仓，最终均价拉至5100元/吨附近，实现总量12000吨“虚拟库存”。

  进入去年2月份，伴随着原油价格大幅反弹，以及PVC上游企业的检修，以及下游消费的复苏预期，春节前期货市场就出现了大幅上涨。而现货市场此时还未有动静，期货价格一路从4860元/吨触底后大幅飙升至最高5800元/吨附近。

  于是，利源公司在每吨货物获得200元～300元利润后就陆续出货，此时现货市场才刚刚复苏，利源则立刻在期货平仓的同时锁定现货价格，并陆续拿货，最终在旺季消费中，完成了此次虚拟库存的销售，并获得了较好收益。对于利源公司来说，一个季度的期现货结合，基本上完成了一年的销售利润。