证券时报多媒体数字报

  (上接B9版)

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  第三节 偿债计划及其他保障措施

  一、偿债计划

  本期债券发行后，公司将根据债务结构情况进一步加强公司的资产负债管理、流动性管理和募集资金使用管理，以良好的经营业绩、多元化融资渠道以及良好的银企关系为本期债券的到期偿付提供保障，按计划及时、足额地准备资金用于每年的利息支付及到期本金的兑付，以保障本期债券投资者的合法权益。

  （一）利息的支付

  1、本期债券在存续期内每年付息1次，最后一期利息随本金的兑付一起支付。本期债券的付息日期为2017年至2021年每年的2月2日；若债券持有人行使回售选择权，则回售部分债券的付息日为2017年至2019年每年的2月2日。（上述日期，如遇法定节假日或休息日，则顺延至其后的第1个交易日；顺延期间利息款项不另计息）。

  2、债券利息的支付通过登记机构和有关机构办理。利息支付的具体事项将按照国家有关规定，由发行人在中国证监会指定媒体上发布的付息公告中予以说明。

  3、根据国家税收法律、法规，投资者投资本期债券应缴纳的有关税费由投资者自行承担。

  （二）本金的偿付

  1、本期债券到期一次还本。本期债券的兑付日为2021年2月2日，若债券持有人行使回售选择权，则回售部分债券的兑付日为2019年2月2日。（如遇法定节假日或休息日，则顺延至其后的第1个交易日；顺延期间兑付款项不另计利息）。

  2、本期债券本金的偿付通过登记机构和有关机构办理。本金偿付的具体事项将按照国家有关规定，由发行人在中国证监会指定媒体上发布的兑付公告中予以说明。

  （三）具体偿债计划

  1、偿债资金来源

  发行人将根据本期债券本息未来到期支付安排制定资金运用计划，合理调度分配资金，保证按期支付到期利息和本金，保障投资者的合法权益。

  （1）经营活动现金流入是偿债的资金来源

  本期债券的偿债资金主要来源于发行人日常经营所产生的现金流。2012 -2014年度及2015年1-6月，发行人合并口径经营活动现金流入分别为3,048,652.08万元、3,335,832.47万元、3,764,929.89万元和2,940,750.32万元，现金流量净额分别为637,032.75万元、836,273.81万元、329,142.28万元和-268,854.94万元，2015年1-6月经营活动现金流量净流出主要系由于公司关联方往来款增加较多导致，公司一般在年度末对相关往来款项进行统一清理。整体来看，公司日常业务实现的经营现金流量状况较好。发行人业务的不断发展，将为公司营业收入、经营利润以及经营活动现金流的稳定奠定基础，是本期债券能够按时、足额偿付的有力保障。

  （2）较强的主营业务盈利能力是偿债资金的可靠保障

  2012 -2014年度及2015年1-6月，发行人合并口径的营业总收入分别为745,920.00万元、968,319.38万元、1,213,457.32万元和637,984.27万元，营业利润分别为133,081.54万元、173,396.59万元、215,957.06万元和107,965.57万元。报告期内，发行人营业总收入和营业利润整体增加，经营业绩良好，未来随着公司业务的进一步发展，预计公司盈利能力将得到增强，从而为偿还本期债券本息提供保障。

  2、偿债应急保障方案

  （1）发行人财务状况良好

  截至2014年12月31日和2015年6月30日，发行人合并口径流动资产余额分别为4,338,058.41万元和 5,512,485.33万元，其中货币资金分别为1,192,213.63万元和 1,157,632.76万元，应收账款分别为123,786.80万元和 187,956.17万元，其他应收款分别为1,312,145.04万元和 1,743,199.83万元，必要时可以通过流动资产变现来补充偿债资金。

  （2）发行人外部融资渠道畅通

  公司在各大银行等金融机构的资信情况良好，与其一直保持长期合作伙伴关系，具有一定的间接债务融资能力。

  发行人本部统一使用各银行对海航集团及成员企业的统一授信，截至2015年6月30日，海航集团在各银行授信总额为4,433.53亿元，其中已使用授信额度为2,058.08亿元，未使用额度为2,375.45亿元。截至2015年6月30日，发行人本部共计取得银行等金融机构发放借款102.98亿元，发行人本部有一定的间接融资能力。截至2015年6月30日，公司合并范围内在各银行的人民币授信总额共计889.78亿元，其中已使用授信额度421.15亿元，未使用授信额度468.63亿元，发行人间接融资能力较强。

  若在本期债券兑付时遇到突发性的临时资金周转问题，公司也可以通过向银行申请临时资金予以解决。

  二、偿债保障措施

  发行人为本期债券按时、足额偿付制定了一系列计划，努力形成一套确保债券安全兑付的内部机制，以充分、有效的保障债券持有人利益。其中包括：

  （一）制定《债券持有人会议规则》

  发行人已按照《公司债券发行与交易管理办法》第四十八条之规定为本期债券制定了《债券持有人会议规则》。《债券持有人会议规则》约定了债券持有人通过债券持有人会议行使权利的范围、程序和其他重要事项，为保障本期债券的本息及时足额偿付做出了合理的制度安排。

  有关《债券持有人会议规则》的具体条款，详见募集说明书第八节“债券持有人会议”。

  （二）聘请债券受托管理人

  发行人聘请了平安证券作为本期债券的受托管理人，并与之签订了《债券受托管理协议》。在本期债券的存续期内，债券受托管理人将代表债券持有人对发行人的相关情况进行监督；在债券本息无法按时偿付时，债券受托管理人将代表债券持有人采取一切必要及可行的措施，保护债券持有人的正当利益。

  发行人将严格按照债券受托管理协议的约定，配合债券受托管理人履行职责，定期向债券受托管理人报送发行人履行承诺的情况，并在发行人可能出现债券违约时及时通知债券受托管理人，便于债券受托管理人及时依据债券受托管理协议采取必要的措施。

  有关债券受托管理人的权利和义务，详见募集说明书第九节“债券受托管理人”。

  （三）设立募集资金专户和专项偿债账户

  为了保证本期债券募集资金的合规使用及本息的按期兑付，保障投资者利益，发行人设立募集资金专户和专项偿债账户。

  1、资金来源

  专项偿债账户的资金来源如本节“一、（三）、1、偿债资金来源”所述，主要来自发行人经营活动现金流入。

  2、账户的管理和监督

  发行人开立募集资金专户专项用于募集资金款项的接收、存储及划转活动，将严格按照募集说明书披露的资金投向，确保专款专用。

  发行人与中国银行股份有限公司海口龙珠支行签订《海航资本集团有限公司2015年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）之资金专项账户监管协议》，约定监督募集资金的使用情况。

  3、偿债资金的划入方式及运作计划

  债券付息日五个交易日前，发行人确保将应付利息全额存入偿债保障金专项账户；在债券到期日（包括回售日、赎回日和提前兑付日等）十个交易日前，将应偿付或可能偿付的债券本息的百分之二十以上存入偿债保障金专项账户，并在到期日二个交易日前，将应偿付或可能偿付的债券本息全额存入偿债保障金专项账户。

  （四）设立专门的偿付工作小组

  发行人指定财务部牵头负责协调本期债券的偿付工作，并通过发行人其他相关部门，在每年的财务预算中落实安排本期债券本息的兑付资金，保证本息的如期偿付，保证债券持有人的利益。

  在利息和本金偿付日之前的十五个工作日内，发行人将组成偿付工作小组，负责利息和本金的偿付及与之相关的工作，保证本息的偿付。

  （五）切实做到专款专用

  发行人将制定专门的债券募集资金使用计划，相关业务部门对资金使用情况将进行严格检查，切实做到专款专用，保证募集资金的投入、运用、稽核等方面的顺畅运作，并确保本期债券募集资金根据股东决议并按照募集说明书披露的用途使用。

  （六）严格履行信息披露义务

  发行人将根据中国证监会的有关规定及《债券受托管理协议》约定，遵循真实、准确、完整、及时的信息披露原则，就定期报告及重大事项通过深交所网站专区或者由主承销商向指定合格投资者披露，除此之外，其他披露信息均在深交所网站专区向本期债券持有人等合格投资者披露，使发行人的偿债能力、募集资金使用等情况将受到债券持有人、债券受托管理人和股东的监督，防范偿债风险。

  （七）发行人承诺

  根据发行人股东决议的授权，发行人董事会在预计不能按时偿付本期债券本金或利息时，将至少采取以下措施，切实保障债券持有人利益：

  （1）不向股东分配利润；

  （2）暂缓重大对外投资、收购兼并等资本性支出项目的实施；

  （3）调减或停发董事和高级管理人员的工资和奖金；

  （4）主要责任人不得调离。

  三、违约责任及解决措施

  发行人保证按照本期债券发行募集说明书约定的还本付息安排向债券持有人支付本期债券利息及兑付本期债券本金。当发行人未按时支付本期债券的本金、利息和/或逾期利息，或发生其他违约情况时，债券受托管理人将依据《债券受托管理协议》代表债券持有人向发行人进行追索。如果债券受托管理人未按《债券受托管理协议》履行其职责，债券持有人有权直接依法向发行人进行追索，并追究债券受托管理人的违约责任。当发生违约或其他有关的任何争议，首先应在争议各方之间协商解决。如果协商解决不成，任一方可将争议提交华南国际经济贸易仲裁委员会（深圳国际仲裁院）仲裁解决，仲裁裁决是终局的，对各方有约束力。

  本公司承诺按照本期债券基本条款约定的时间向债券持有人支付债券利息及兑付债券本金，本期债券还本付息如果发生逾期的，将按照如下标准另计利息：年度付息发生逾期的，逾期未付的利息金额自该年度付息日起，按照该未付利息对应债券品种的票面利率另计利息（单利）；偿还本金发生逾期的，逾期未付的本金金额自本金支付日起，按照该未付本金对应债券品种的票面利率计算利息（单利）。对于本期债券还本付息发生逾期的，同时也按如下标准支付本期债券还本付息逾期违约金：年度付息发生逾期的，逾期未付的利息金额自该年度付息日起，按每日万分之0.80支付违约金；偿还本金发生逾期的，逾期未付的本金金额自本金支付日起，按每日万分之0.80支付违约金。

  第四节 发行人基本情况

  一、发行人概况

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  （一）发行人设立及历史沿革

  海航资本集团有限公司成立于2007年5月16日，由海航集团有限公司（以下简称“海航集团”）出资设立，成立时的名称为海航实业控股有限公司。公司成立时的注册资本为10,000万元，经海南中恒信会计师事务所中恒信验字[2007]0502号验资报告验证，并在海南省工商行政管理局完成注册登记（注册号460000000148951）。

  2007年9月，公司注册资本增加至70,000万元。本次增资经海南智融会计师事务所智融验字[2007]030号验资报告验证，并于2007年9月在海南省工商行政管理局完成变更登记。

  2009年6月，公司注册资本增加至110,000万元。本次增资经海南立信长江会计师事务所立信会验字[2009]第222号验资报告验证，并于2009年6月在海南省工商行政管理局完成变更登记。

  2009年10月，公司注册资本增加至180,435万元。本次增资经海南立信长江会计师事务所立信会验字[2009]第360号验资报告验证，并于2009年10月在海南省工商行政管理局完成变更登记。

  2009年11月，公司注册资本增加至430,435万元。本次增资经海南立信长江会计师事务所立信会验字[2009]第363、384、391号验资报告验证，并于2009年11月在海南省工商行政管理局完成变更登记。

  2011年2月，公司名称由“海航实业控股有限公司”变更为“海航资本控股有限公司”，并于2011年2月在海南省工商行政管理局完成变更登记。

  2011年4月，北方国际信托股份有限公司以货币出资方式对公司增资100,000万元，公司注册资本增加至530,435万元。本次增资完成后，海航集团出资430,435万元，占出资比例的81.15%；北方国际信托股份有限公司出资100,000万元，占出资比例的18.85%。本次增资经海南立信长江会计师事务所立信会验字[2011]第160号验资报告验证，并于2011年4月在海南省工商行政管理局完成变更登记。

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  2011年6月，北方国际信托股份有限公司以货币出资方式对公司增资100,000万元，公司注册资本增加至630,435万元。本次增资完成后，海航集团出资430,435万元，占出资比例的68.28%；北方国际信托股份有限公司出资200,000万元，占出资比例的31.72%。本次增资经海南立信长江会计师事务所立信会验字[2011]第341号验资报告验证，并于2011年6月在海南省工商行政管理局完成变更登记。变更完成后，公司股东情况如下：

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  2011年11月，海航集团以货币出资形式对公司增资150,000万元，公司注册资本增加至780,435万元。本次增资完成后，海航集团出资580,435万元，占出资比例74.37%；北方国际信托股份有限公司出资200,000万元，占出资比例25.63%。本次增资由海南中恒信会计师事务所中恒信验字[2011]1107号验资报告验证，截止2011年11月16日，新增注册资本金已由海航集团有限公司缴足。公司于2011年11月在海南省工商行政管理局完成变更登记。变更完成后，公司股东情况如下：

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  2013年2月27日，北方国际信托股份有限公司将持有的海航资本全部股权转让给海航集团有限公司。海航集团有限公司对海航资本实现100%控股，海航资本变更为法人独资的有限责任公司。变更完成后，公司股东情况如下：

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  2014年8月13日及8月15日，海航集团有限公司对海航资本先后增资人民币150,000万元及110,000万元，增资完成后公司注册资本增加至1,040,435万元。以上增资经北京润道会计师事务所出具的润道（2014）验字第001号、002号验资报告验证。变更完成后，公司股东情况如下：

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  2014年6月，公司名称由“海航资本控股有限公司”变更为“海航资本集团有限公司”，并于2014年9月在海南省工商行政管理局完成变更登记。

  2015年3月3日及2015年3月16日，海航集团有限公司对海航资本先后增资人民币60,000万元及40,000万元，增资完成后公司注册资本增加至1,140,435万元，以上增资经北京润道会计师事务所出具的润道（2015）第B101号验资报告验证；2015年6月8日、2015年6月12日及2015年6月15日，海航集团有限公司对海航资本先后增资人民币100,000万元、200,000万元及100,000万元，增资完成后公司注册资本增加至1,540,435万元，以上增资经北京润道会计师事务所出具的润道（2015）第B104号验资报告验证；上述增资尚未完成工商变更手续。上述增资完成后，公司股东情况如下：

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  （二）发行人的近三年重大资产重组情况

  报告期内，发行人实施的主要资产重组的具体情况如下：

  1、2012年收购HKAC

  （1）基本情况

  根据中国证监会2012年6月12日下发的《关于核准渤海租赁股份有限公司重大资产重组方案的批复》（证监许可[2012]797号），公司子公司天津渤海租赁以支付现金164,725.40万元并承担海航集团和海航国际总部对HKAC 78,274.60万元负债为对价购买海航集团持有的HKAC 100%股权。

  北京中企华资产评估有限责任公司对天津渤海租赁有限公司拟收购HKAC的股权事宜涉及的HKAC股东全部权益在2011年6月30日的市场价值进行了评估，并出具了《天津渤海租赁有限公司股权收购项目涉及的海航集团（香港）有限公司股东全部权益价值评估报告》（中企华评报字[2011]第1322号）。根据评估报告，截止评估基准日，海航集团（香港）有限公司归属于母公司的所有者权益账面值人民币182,652.23万元，采用收益法评估，评估值243,318.53万元，评估增值60,666.30万元，增值率33.21%。

  2012年7月5日，HKAC 100%股权的过户手续办理完成，HKAC的股东由海航集团变更为天津渤海。

  （2）是否构成重大资产重组

  根据HKAC及本公司2011年经审计的财务数据，相关计算结果如下：

  单位：万元

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  注：根据《上市公司重大资产重组管理办法》规定，购买股权导致公司取得被投资企业控股权的，资产总额以被投资企业的资产总额和成交金额二者中的较高者为准，资产净额以被投资企业的净资产额和成交金额二者中的较高者为准，营业收入以被投资企业的营业收入为准。

  按照《上市公司重大资产重组管理办法》，本次收购标的资产HKAC的总资产、净资产、营业收入指标占发行人重组前一年的比例均未超过50%，不构成重大资产重组。

  2、2013年收购Seaco

  （1）基本情况

  根据中国证监会2013年12月27日下发的《关于核准渤海租赁股份有限公司重大资产重组及向海航资本控股有限公司发行股份购买资产并募集配套资金的批复》（证监许可[2013]1634号），公司控股子公司渤海租赁通过下属全资子公司GSC以现金支付72亿元并承接GSCII对Seaco的债务约9亿元的对价，购买了海航集团控制的境外下属公司GSCII持有的Seaco 100%股权。

  北京中企华资产评估有限责任公司对天津渤海租赁有限公司拟收购Seaco SRL 的股权事宜涉及的Seaco SRL 股东全部权益在2013年3月31日的市场价值进行了评估，并出具了《天津渤海租赁有限公司股权收购项目涉及的Seaco SRL评估报告》（中企华评报字[2013]第1191号）。根据评估报告，Seaco SRL 评估基准日（合并口径）总资产账面价值为人民币1,597,171.3万元；总负债账面价值为人民币1,190,960.2万元；净资产账面价值为人民币406,211.1万元。Seaco SRL 的股东全部权益的评估值为人民币816,336.00万元，增值额为410,124.9万元，增值率为100.96%。

  2013年12月27日，Seaco 100%股权的过户手续办理完成，Seaco的股东由GSCII变更为GSC。

  （2）是否构成重大资产重组

  根据Seaco SRL及公司2012年经审计的财务数据，相关计算结果如下：

  单位：万元

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  注：根据《上市公司重大资产重组管理办法》规定，购买股权导致公司取得被投资企业控股权的，资产总额以被投资企业的资产总额和成交金额二者中的较高者为准，资产净额以被投资企业的净资产额和成交金额二者中的较高者为准，营业收入以被投资企业的营业收入为准。

  按照《上市公司重大资产重组管理办法》，本次收购标的资产Seaco的总资产、净资产、营业收入指标占发行人重组前一年的比例均未超过50%，不构成重大资产重组。

  3、2013年收购海航投资

  （1）基本情况

  2013年8月2日，公司唯一股东海航集团作出决定，同意公司受让乾通实业持有的亿城股份19.98%股份。2013年8月6日，乾通实业与公司正式签署了《股份转让协议》，乾通实业将其持有的海航投资全部股份（285,776,423股，占海航投资总股本的19.98%）转让给本公司。转让价款总计为16.0987亿元，折合5.63元/股。

  截至2013年8月21日，乾通实业已经将其持有的海航投资19.98%股份全部过户给本公司。本公司成为海航投资控股股东。

  （2）是否构成重大资产重组

  根据海航投资及公司2012年经审计的财务数据，相关计算结果如下：

  单位：万元

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  注：根据《上市公司重大资产重组管理办法》规定，购买股权导致上市公司取得被投资企业控股权的，资产总额以被投资企业的资产总额和成交金额二者中的较高者为准，资产净额以被投资企业的净资产额和成交金额二者中的较高者为准，营业收入以被投资企业的营业收入为准。

  按照《上市公司重大资产重组管理办法》，本次收购标的资产Cronos的总资产、净资产、营业收入指标占发行人重组前一年的比例均未超过50%，不属于重大资产重组。

  4、2015年收购Cronos

  （1）基本情况

  2014年12月12日，本公司控股子公司渤海租赁2014年第六次临时股东大会审议通过了其下属全资子公司GSC购买Cronos Holding Company Ltd.持有的Cronos 80%股权以及CHC享有的对Cronos的金额为2,588万美元的债权的相关事项。

  北京中企华资产评估有限责任公司对天津渤海租赁有限公司拟收购Cronos Ltd.的股权事宜涉及的Cronos Ltd.股东全部权益在2014年6月30日的市场价值进行了评估，并出具了《天津渤海租赁有限公司股权收购项目涉及的Cronos Ltd.股东全部权益价值评估报告》（中企华评报字[2014]第1306号）。根据评估报告，Cronos Ltd.评估基准日（合并口径）总资产账面价值为人民币1,504,439.0万元；总负债账面价值为人民币1,190,529.9万元；所有者权益账面价值为人民币313,909.1万元，其中归属母公司所有者权益账面价值为人民币309,936.0万元。Cronos Ltd.的股东全部权益的评估值为人民币451,900.0万元～504,900.0万元，增值额为141,964.0万元～194,964.0万元，增值率为45.80%～62.90%。

  2015年1月20日，Cronos 80%股权的过户手续办理完成，股东GSC已获得Cronos股东持股证书，载明GSC持有Cronos共40,760,231股普通股。

  （2）是否构成重大资产重组

  根据Cronos及公司2014年经审计的财务数据，相关计算结果如下：

  单位：万元

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  注：根据《上市公司重大资产重组管理办法》规定，购买股权导致上市公司取得被投资企业控股权的，资产总额以被投资企业的资产总额和成交金额二者中的较高者为准，资产净额以被投资企业的净资产额和成交金额二者中的较高者为准，营业收入以被投资企业的营业收入为准。

  按照《上市公司重大资产重组管理办法》，本次收购标的资产Cronos的总资产、净资产、营业收入指标占发行人重组前一年的比例均未超过50%，不构成重大资产重组。

  5、上述收购的合并计算

  根据《上市公司重大资产重组管理办法》，公司在12个月内连续对同一或者相关资产进行购买、出售的，以其累计数分别计算相应数额。

  公司收购HKAC股权于2012年7月5日完成，收购Seaco股权于2013年12月27日完成，收购Cronos股权于2015年1月20日完成，上述均未在12个月内连续收购。公司收购海航投资股权于2013年8月完成，与收购Seaco股权同属于12个月内，但是Seaco为租赁业务资产，海航投资为从事房地产业务的上市公司，不属于“同一或者相关资产”。因此，上述收购不需要合并计算。

  综上，公司上述行为不构成重大资产重组。发行人报告期内未发生导致发行人主营业务发生实质变更的重大资产购买、出售和置换的情况。

  （三）发行人最近三年内实际控制人变化情况

  2015年10月，慈航基金会理事会审议并通过了对《海南省慈航公益基金会章程》（简称“《基金会章程》”）的修订。本次《基金会章程》修订导致海南航空股份有限公司工会委员会（简称“海航工会”）对慈航基金会的决策机构组成、决策过程、主要职务任免、日常管理、检查监督以及对外投资管理等方面产生的影响力下降。最近三年内，本次《基金会章程》修订前，公司实际控制人为海航工会，本次《基金会章程》修订后，公司实际控制人变更为慈航基金会。

  本次《基金会章程》修订前，公司与控股股东、实际控制人之间的股权关系如下：

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  本次《基金会章程》修订后，海航工会不再作为本公司和海航集团实际控制人间接控制公司和海航集团；海南交管控股有限公司为海航集团控股股东，慈航基金会为公司和海航集团实际控制人；本次《基金会章程》修订前后，慈航基金会均为海航工会一致行动人；本次《基金会章程》修订后，慈航基金会与海航工会控制的公司和海航集团股权合并计算，公司和海航集团控制权未发生变化。公司与控股股东、实际控制人之间的股权关系重新认定为：

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  （四）发行人股本总额及股东持股情况

  截至2015年6月30日，发行人股本总额为1,540,435万元，发行人股本结构如下表所示：

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  二、发行人重要权益投资情况

  （一）子公司情况

  截至2015年6月30日，本公司纳入合并报表范围的子公司基本情况如下：

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  （二）主要子公司基本情况介绍

  发行人子公司主要包括从事租赁业务的渤海租赁股份有限公司、浦航租赁有限公司、长江租赁有限公司等子公司及相关公司控制的孙公司；从事信托业务的渤海国际信托有限公司；从事房地产业务的海航投资集团股份有限公司；从事保理、投资等的其他子公司。公司主要子公司情况如下：

  1、长江租赁有限公司

  长江租赁有限公司（以下简称“长江租赁”）成立于2000年6月，截止2015年6月末，长江租赁注册资本为67.90亿元。发行人直接持有长江租赁61.42%的股权。

  长江租赁经营范围包括：国内外各种先进或适用的生产设备、通信设备、医疗设备、科研设备、检验检测设备、工程机械、交通运输工具（包括飞机、汽车、船舶）等机械设备及其附带技术的直接租赁、转租赁、回租赁、杠杆租赁、委托租赁、联合租赁等不同形式的本外币融资性租赁业务；自有公共设施、房屋、桥梁、隧道等不动产及基础设施租赁；根据承租人的选择，从国内外购买租赁业务所需的货物及附带技术；租赁物品残值变卖及处理业务；租赁交易咨询和担保业务；投资管理；财务顾问咨询；信息咨询服务；以自有资金对交通、能源、新技术、新材料及游艇码头设施进行投资；酒店管理；经商务部批准的其他业务（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）

  长江租赁根据2004年12月30日商务部和国家税务总局联合发布的《关于确认万向租赁有限公司等企业为融资租赁试点企业的通知》（商建发[2004]699号）被确认为从事融资租赁业务的试点企业，并根据《商务部、国家税务总局关于从事融资租赁业务有关问题的通知》（商建发[2004]560号）接受商务部监管，是商务部确定的第一批融资租赁业务试点企业之一。

  长江租赁目前主要从事飞机租赁业务，是专门从事飞机租赁的内资租赁公司，在国内居行业领先地位。截至2014年12月31日，长江租赁的总资产为2,722,693.52万元，净资产为548,192.89万元；2014年实现营业收入107,634.18万元，实现净利润5,282.54万元。

  2、浦航租赁有限公司（原“大新华船舶租赁有限公司”）

  浦航租赁有限公司（以下简称“浦航租赁”）于2009年10月在上海市浦东机场综合保税区注册成立。浦航租赁2013年12月获得了由国家商务部批准的第六批内资融资租赁试点企业资质；2014年10月24日，注册资本增至76.604亿元，截至2015年6月末，浦航租赁注册资本76.604亿元，公司直接持有浦航租赁61.35%的股权。

  浦航租赁的主营业务为：融资租赁业务；自有设施设备租赁；租赁交易咨询（经纪业务除外）；实业投资（股权投资除外）；财务咨询（代理记账业务除外）。

  截止2014年12月31日，浦航租赁总资产为1,600,804.76万元，净资产为779,741.62万元，2014年度实现营业收入45,823.52万元，净利润6,579.09万元。

  3、渤海租赁股份有限公司（上市代码：000415）

  渤海租赁股份有限公司（以下简称“渤海租赁”）的前身为新疆汇通（集团）股份有限公司（以下简称“汇通集团”）。汇通集团是于1993年经新疆维吾尔自治区股份制企业试点联审小组批准（新体改[1993]089号），以定向募集方式设立的股份有限公司，设立时总股本为2,886.30万股。1996年7月16日，公司股票在深交所挂牌交易，股票代码为000415。

  2011年5月17日，中国证券监督管理委员会下发文件（证监许可[2011]697号），核准汇通集团通过资产置换及向海航实业控股有限公司（即发行人，现已更名为海航资本集团有限公司）等非公开发行6.76亿股股份的方式，购买天津渤海租赁有限公司（以下简称“天津渤海租赁”）100%股权。

  天津渤海租赁成立于2007年，是经国家商务部批准的第五批内资融资租赁试点企业。2011年7月14日，此次非公开发行后新增股份在深圳证券交易所上市流通。此次发行结束后，发行人持有汇通集团44.90%的股份，汇通集团持有天津渤海租赁100%的股份。2011年10月，新疆工商行政管理局核准汇通集团变更登记，新疆汇通（集团）股份有限公司名称变更为“渤海租赁股份有限公司”；2011年10月26日经深交所核准，汇通集团证券简称由“ST汇通”变更为“渤海租赁”，证券代码为000415。截至2015年6月末，渤海租赁注册资本3,548,606,952元，公司共计直接持有渤海租赁44.32%的股份。

  渤海租赁的主营业务集中于市政基础设施租赁、电力设施和设备租赁、交通运输基础设施和设备租赁，新能源/清洁能源设施和设备租赁；工程承包、建筑工程施工、工业设备的制作和安装（以上具体经营范围均以资质证书为准）；水务及水利建设投资，房地产开发及投资，能源、教育、矿业、药业投资，一般货物进出口经营，机电产品、化工产品（专项审批除外），金属材料（稀贵金属除外）五金交电，建筑材料，文体用品，针纺织品，农副产品（专项审批除外）的批发、零售。

  截止2014年12月31日，渤海租赁总资产达到6,772,068.40万元，归属于上市公司股东的净资产为978,851.30万元；2014年度实现营业收入685,195.50万元，归属于上市公司股东的净利润91,319.60万元。

  4、扬子江国际租赁有限公司

  扬子江国际租赁有限公司（以下简称“扬子江租赁”）成立于1992年12月。截至2015年6月末，扬子江租赁注册资本3.422亿美元，发行人持有扬子江租赁59.82%的股份。

  扬子江租赁经营范围包括：一、融资租赁业务，经营国内外各种先进或适用的生产设备、通讯设备、医疗设备、科研设备、检验检测设备、工程机械、交通运载工具（包括飞机、汽车、船舶）等机械设备及其附带技术，以及不动产的直接租赁、转租赁、回租、杠杆租赁、委托租赁、联合租赁等不同形式的本外币融资性租赁业务，二、其他租赁业务，三、根据承租人的选择，从国内外购买租赁业务所需的货物及其附带技术，四、租赁物品残值变卖及处理业务，五、租赁交易咨询和担保业务。

  扬子江租赁是由国家商务部批准设立的中外合资租赁公司，主要从事飞机、飞机发动机、航材等大型航空设备与器材的融资租赁业务。

  截至2014年12月31日，扬子江国际租赁的总资产 1,307,958.02 万元，净资产241,153.02万元；2014年实现营业收入43,858.84万元，实现净利润2,507.90万元。

  5、渤海国际信托有限公司

  渤海国际信托有限公司（以下简称“渤海信托”）成立于1983 年12 月，2004 年1 月获准重新登记。截至2015年6月30日，渤海国际信托有限公司注册资本为200,000.00万元，发行人持股比例为60.22%。

  渤海信托经营范围包括：资金信托，动产信托，不动产信托，有价证券信托，其他财产或财产权信托，作为投资基金或者基金管理公司发起人从事投资基金业务，经营企业资产的重组、购并及项目融资、公司理财、财务顾问等业务，受托经营国务院有关部门批准证券承销业务，办理居间、咨询、资信调查等业务，代保管及保管箱业务，以存放同业、拆放同业、贷款、租赁、投资方式运用固有财产，以固有财产为他人提供担保，从事同业拆借，法律法规规定或中国银行业监督管理委员会批准的其他业务。

  截至2014年12月31日，渤海信托的总资产为376,980.72万元，净资产为368,437.80万元；截至2014年12月31日，渤海信托共计管理信托资产21,661,733.45万元；2014年实现营业收入114,887.95万元，净利润 59,146.79万元。

  6、海航投资集团股份有限公司（上市代码：000616）

  海航投资集团股份有限公司（以下简称“海航投资”或“亿城股份”）原名为大连渤海饭店（集团）股份有限公司、大连亿城集团股份有限公司、亿城集团股份有限公司，系由大连渤海集团有限公司联合大连华信信托投资股份有限公司、大连日兴实业公司发起，并经大连市体改委发【1993】62号文件批准，以定向募集方式设立的股份有限公司，于1993年5月27日正式注册成立，公司成立时总股本为3,750万股。

  1996年10月，经中国证监会证监发字【1996】227号文件批准，公司向社会首次公开发行人民币普通股1,250万股，并与1996年11月8日在深圳证券交易所挂牌上市交易（交易代码000616）。

  截至2013年8月，乾通科技实业有限公司持有亿城股份285,776,423股股份，占亿城股份总股本的19.89%，为亿城股份第一大股东。2013年8月6日，乾通科技实业有限公司与发行人签署了《股份转让协议》，乾通科技实业有限公司将其持有的亿城股份285,776,423股全部转让给发行人。2013年8月20日，上述股权转让完成过户登记，发行人成为控股股东。截至2015年6月末，海航投资注册资本143,023.44万元，公司直接持有其19.98%的股份。

  海航投资经营范围为：项目投资及管理、投资咨询。

  截止2014年12月31日，公司总资产861,389.78万元，净资产423,891.04万元；2014年实现营业收入200,063.38万元，净利润20,436.12万元。

  （三）发行人合营及联营企业情况

  截至2014年12月31日，发行人无其他有重要影响的参股公司，也无合营企业，主要联营企业情况如下：

  ■

  三、发行人控股股东和实际控制人基本情况

  （一）发行人股权结构图

  发行人股权结构图如下表所示：

  ■

  （二）发行人控股股东

  海航集团有限公司是于1998年4月16日经国家工商行政管理局批准组建，以航空运输业为主体，向上下游产业延伸发展而成的集航空运输业、机场管理业、酒店旅游业和其他相关产业为一体的大型企业集团。海航集团为控股集团公司，对所从事的产业实行专业性产业管理。

  发行人控股股东2014年财务数据经中兴财光华会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具中兴财光华审会字（2015）第07449 号审计报告，2015年1-6月财务数据未经审计。

  截至2014年12月31日，发行人控股股东海航集团总资产为32,262,175.30万元，净资产7,315,433.36万元，资产负债率为77.33%；截至2015年6月30日，发行人控股股东总资产为34,863,047.94万元，净资产7,895,581.99万元，主要资产包括货币资金、存货、长期应收款及固定资产等。

  2014年度，发行人控股股东营业收入6,750,251.23万元，实现净利润242,600.38万元，经营活动现金净流入1,129,282.19万元；2015年1-6月，发行人控股股东营业收入为3,202,985.04万元，实现净利润177,220.45万元，经营活动现金净流入746,686.23万元。

  （三）发行人实际控制人情况

  公司的实际控制人为海南省慈航公益基金会。

  海南省慈航公益基金会情况：

  海南省慈航公益基金会成立于2010年10月8日，法定代表人曾浩荣，2010年11月22日，海南省民政厅认可慈航基金具有公益性资格。

  2010年11月30日，海南省财政厅、海南省民政厅、海南省国家税务局及海南省地方税务局联合下发《关于认定公益救济性捐赠税前扣除资格的通知》（琼财税[2010]2606号），确认慈航基金可以享受公益救济性捐赠税前扣除政策。 2010年12月21日，海南省财政厅、海南省地方税务局联合下发《关于确认海南省慈航公益基金会免税资格的通知》（琼地税函[2010]564号），慈航基金具有非营利组织免税资格。

  根据海南省民政厅于 2012年2月2日核发的《基金会法人登记证书》（琼基证字第 201003 号），慈航基金会有效期限2012年2月2日至2017年2月2日。

  （四）发行人实际控制人及控股股东所持股份质押或存在争议情况

  截至2015年6月30日，发行人控股股东所持发行人的股份质押情况如下：

  ■

  注：其中发行人控股股东于2013年3月18日及2014年6月20日分别将100,000万股及40,000万股股份质押给渤海国际信托有限公司及北方国际信托股份有限公司。截至2015年6月30日，相关借款已经正常偿还、质押合同已经到期，但发行人控股股东尚未完成相关被质押股权解押程序，共计涉及股份数量140,000.00万股，占发行人注册资本比例为9.09%。

  截至2015年6月30日，除上述披露的质押情况外，发行人控股股东和实际控制人所持有的发行人股份不存在其他权利受限或争议情况。

  四、发行人董事、监事、高级管理人员情况

  截至募集说明书签署之日，发行人董事、监事、高级管理人员的基本情况如下：

  （一）董事、监事、高级管理人员基本情况

  ■

  1、董事会成员简历

  （1）谭向东：男，1967年3月生，硕士学历。现任海航资本集团有限公司董事长、海航集团执行副董事长兼总裁，海航集团有限公司董事。历任海南省航空公司董事长助理、美国首席代表、总裁高级助理，海航保险代理有限公司董事长，海南航空股份有限公司董事会常务董事。

  （2）刘小勇：男，1961年2月生，硕士学历。现任海航资本集团有限公司执行董事长，长江租赁有限公司董事长。历任电子工业部、中国长城计算机集团公司总会计师，中国长城财务公司总会计师，海航航空租赁有限公司常务副总经理，北京长空租赁有限公司总经理，长江租赁有限公司总经理，海航集团财务有限公司副总经理，扬子江国际租赁有限公司董事长，渤海国际信托有限公司总裁、执行董事长，天津渤海租赁有限公司董事长，香港国际航空租赁有限公司董事长。

  （3）金平：男，1954年7月生，本科学历。现任海航资本集团有限公司副董事长。曾任神华集团办公室主任。

  （4）汤亮：男，1975年2月生，硕士学历。现任海航资本集团有限公司副董事长兼首席执行官、首席风控官。曾任渤海国际信托有限公司副总经理。

  （5）成小云：男，1962年4月生，博士学历，高级会计师。现任海航资本集团有限公司董事、首席运营官。历任国家核工业部25公司计划经营管理部预算科科长，合肥科技农村商业银行行长、董事、党委副书记，国家广播电影电视总局体改司。北京广播影视局局长助理、北京广播影视管理委员会副主任兼财务总监、总稽核、北京北广传媒集团公司副总经理、北京歌华有线电视网络股份公司董事。

  （6）黄琪珺：男，1977年8月出生，硕士研究生学历。现任海航集团有限公司董事。历任海南航空股份有限公司项目开发主管、研究员，海南航空股份有限公司资本运作室经理、总经理助理、常务副总经理；海航集团有限公司项目开发与管理部总经理、常务副总经理、执行副总裁；联讯证券有限公司副董事长、CEO等职务。

  （7）徐刚：男，1954年8月生，研究生学历，高级经济师。现任海航资本集团有限公司董事。历任中国物资贸易发展总公司副总经理、党委副书记，中国旅游国际信托投资有限公司副总经理、代总裁，北京恒通信托投资有限公司总助、重组办负责人，联讯证券有限责任公司董事长。

  2、监事会成员简历

  （1）李铁民：男，1970年10月生，本科学历。现任海航资本集团有限公司监事会主席，皖江金融租赁股份有限公司执行董事兼总经理。历任中新集团财务公司总经理，海航集团财务有限公司副总经理，渤海国际信托有限公司总裁。

  （2）童甫：男，1982年6月生，本科学历。现任海航资本集团有限公司职工监事，海航集团有限公司执行总裁助理。历任海航集团有限公司计划财务部副总经理。

  （3）闻安民：男，1962年10月生，硕士学位，现任海航资本集团有限公司监事，华安财产保险股份有限公司副董事长，历任海航资本集团有限公司副总裁，泰康人寿保险公司团险部总督导，新光海航人寿保险有限责任公司董事长等职。

  3、其他高级管理人员简历

  （1）崔轶隽：男，1981年6月生，本科学历，现任海航资本集团有限公司首席财务官。历任海南航空股份有限公司计划财务部总经理。

  （二）董事、监事、高级管理人员在股东单位及其他单位任职或兼职情况

  ■

  （三）持有发行人股权和债券情况

  发行人现任所有董事、监事及高级管理人员均无持有发行人股权和债券情况。

  （四）董事会成员、监事和高级管理人员设置的合法、合规性

  发行人现任所有董事、监事及高级管理人员的设置均符合《公司法》等相关法律法规及公司章程的要求。

  五、发行人主要业务基本情况

  （一）主营业务及所属行业

  公司子公司长江租赁、扬子江租赁和天津渤海租赁主要负责公司旗下的飞机租赁业务；子公司渤海租赁主要负责公司旗下的基础设施租赁业务及集装箱租赁业务；子公司渤海信托主要负责公司旗下的信托业务；子公司海航投资主要从事房地产业务；公司其他子公司主要从事咨询、股权投资等其他业务。

  发行人近三年及一期各板块营业收入及占比情况

  单位：万元

  ■

  发行人收入板块中，租赁收入、集装箱销售收入、咨询收入主要由渤海租赁（交易代码000415）、长江租赁、扬子江租赁和天津渤海租赁完成；手续费及佣金收入、利息收入主要依靠渤海信托完成；房地产业收入主要通过海航投资（交易代码000616）完成。发行人目前主要从事租赁（包括融资租赁、经营租赁）、信托及房地产行业，其中租赁行业是发行人支柱行业，2012-2014年度及2015年1-6月，占营业收入比例分别为80.02%、70.72%、62.97%和81.11%。

  （二）发行人行业的现状及发展趋势

  1、租赁行业

  （1）融资租赁行业

  ①概况

  根据审批权的不同，我国融资租赁行业被分为内资租赁、外资租赁和金融租赁三种。近年来，融资租赁行业快速增长，融资租赁公司家数和融资租赁合同余额均持续增长。根据中国租赁联盟统计，截至2014年底，全国融资租赁企业总数约为2,202家，比2013年底增加1,176家；全国融资租赁合同余额约3.2万亿元，比2013年底增长52.40%。2012-2014年，融资租赁企业家数及合同余额情况如下：

  ■

  ②金融租赁公司

  2007年3月，新修订的《金融租赁公司管理办法》开始实施，允许合格金融机构参股或设立金融租赁公司，银行获准涉足租赁市场，由此开启了银行系金融租赁公司发展的新时代。随后，中国工商银行、中国建设银行等国内大型商业银行相继设立融资租赁公司。随着商业银行的进入，我国金融租赁业进入高速发展阶段。截至2014年12月31日，金融租赁公司数量达到30家，注册资本合计965.02亿元，总资产规模达到12,768.65亿元，较2013年同期增长26.11%，其中融资租赁资产10,892.19亿元，占比85.30%；经营租赁资产1,062.73亿元，占比8.32%。2012-2014年，金融租赁企业主要经营情况如下：

  单位：亿元

  ■

  数据来源：中国银行业协会金融租赁专业委员会

  2014年度，金融租赁公司总计实现营业收入840.10亿元，较2013年度增长21.50%；实现净利润163.11亿元，较2013年度增长15.08%。

  单位：亿元

  ■

  数据来源：中国银行业协会金融租赁专业委员会

  ③内资租赁公司与外资租赁公司

  根据商务部通过全国融资租赁企业管理信息系统所填报数据统计，截至2014年12月31日，我国登记在册的内资租赁公司和外资租赁公司合计2,172家，其中内资租赁及金融租赁公司152家，外资租赁公司2,020家。

  2014年末，内资租赁公司合同余额10,000亿元，较上年末增长44.93%，外资租赁公司合同余额9,000亿元，较上年末增长63.64%，增速较高。

  （2）飞机经营租赁行业

  ①飞机租赁行业发展历史

  飞机租赁源于欧洲，兴于美国，现在为世界大多数航空公司接受，并成为国际飞机融资的主要方式。在飞机租赁产生以前，各国航空公司获得飞机的方式主要以自有资金、政府投资和银行贷款等为主。随着世界航空运输业的蓬勃发展，不断增长的国际客货运输量，加大了对空中运力的需求。同时各飞机制造商为适应市场需求，也不断开发出技术先进、性能优越的新型飞机。而传统融资方式无法满足航空公司更新和迅速扩张机队的需求。飞机租赁的产生为航空公司提供了解决扩张机队与资金短缺矛盾的有效途径，对飞机融资格局产生了重大影响。随着飞机租赁在美国的兴起，飞机租赁市场迅速扩展。尽管飞机融资租赁解决了航空公司扩张机队的资金问题，但融资租赁无法满足航空公司改善报表的需求。随着飞机通用性的增强、专业租赁公司的出现和租赁市场竞争的加剧，中长期经营性租赁开始引进飞机租赁市场，并迅速发展。

  ②飞机租赁行业发展现状

  A.全球RPK持续增长

  RPK（RevenuePassengerKilometres，收入客公里）是衡量航空运输业发展的重要指标，每一RPK表示一名付费客户飞行一公里。RPK反映客运周转量，RPK越高表明航空客运量越大，航空客运市场越景气。根据航升报告的统计数据，2003年至2013年，全球RPK以复合年增长率5.3%持续增长，2013年全球RPK达到了5.378万亿。

  ■

  B.全球RPK的增长带动全球服役商用飞机数量的持续增长

  根据航升报告的统计数据，2003年至2013年，全球服役商用飞机数目以复合年增长率3.3%持续增长。2013年底，全球共有20,572架服役商用飞机。

  ■

  C.全球服役商用飞机数量的增长带动飞机租赁数量的持续增长

  根据航升报告的统计数据，截至2013年底，全球共有20,572架服役商用飞机，其中全球商用飞机中有36.9%是由飞机租赁公司出租的。

  ■

  根据航升报告的统计数据，截至2013年12月31日，全球共有167家飞机租赁公司，其中共有50家以上飞机租赁公司管理25架或以上飞机。最大的两家飞机租赁公司GE Capital Aviation Services和International Lease Finance Corporation，各拥有超过1,000架飞机的机队，占全球出租飞机总数的31.50%，其他飞机租赁公司的机队规模相对较小，竞争也较为激烈，扩大机队规模是提升飞机租赁公司竞争力的有效手段。

  ③飞机租赁行业需求特点

  A.飞机租赁需求与经济增长高度相关

  国际航空运输业的需求主要由客运和货运的需求带动，根据航升报告的统计数据可见，全球航空客运周转量增长率以及全球航空货运量增长率与全球经济增长具有较强的相关性。

  ■

  B.飞机租赁需求动因

  首先，飞机价格昂贵，飞机租赁可以避免巨额资金的即时投入，通过租赁方式则可减轻航空运输公司的融资困难；

  其次，增强机队结构的灵活性，航空运输公司采用飞机租赁方式可以有效规避行业周期导致的机队结构性投入过剩，使机队规划更具弹性；

  再次，飞机租赁可以使航空运输公司免于承受剩余价值风险。

  由于飞机租赁的上述优点，越来越多的航空运输公司采用租赁飞机的运营方式，使得飞机出租方未来将扮演更加重要的角色，飞机租赁行业得到快速发展。同时，飞机属标准化资产且使用寿命长，租约到期或退租后的飞机进入租赁市场或变现都比较容易，而且由于民用运输飞机的生产几乎被波音公司和空中客车公司所垄断，飞机的价值较为稳定且易于评估，飞机租赁公司可凭借飞机较为稳定的担保价值借助资本市场进行融资拓展租赁业务，越来越多的飞机租赁公司提供飞机租赁服务。

  ④飞机租赁行业未来发展趋势

  长期来看，航空运输业是一个周期性的行业，受宏观经济周期的影响而波动。目前，随着全球经济缓慢复苏特别是美国经济的复苏，新兴市场经济的持续增长以及区域经济发展，商务、旅游、国际交往、货物运输等对航空运输的需求会迅速增加。未来随着全球经济和贸易活动的复苏，航空运输业运输量在中长期仍将持续保持增长。

  随着国际贸易的快速发展和居民收入的增加，国际商务往来和旅行频繁，致使航空公司现有的运力无法满足新增客流的需要，航空运输需求的大幅增加导致航空公司引进飞机的需求持续增长。同时，出于对安全、营运成本或者环保的考虑，航空公司采用技术更加先进的能够节省燃料的新型飞机替换服役时间较长的飞机。

  根据航升报告的预测，2013年至2032年，全球服役商用飞机总数将持续以复合增长率3.7%的比例增长，到2032年底，全球将会超过41,000架服役商用飞机。2013年至2032年，全球将会交付超过34,900架商用飞机，按地区分配，预计亚太地区、北美地区和欧洲地区分别占新交付商用飞机总数的40.5%、20.8%和16.3%。

  ■

  飞机租赁作为航空公司增加运力的一种重要的途径，可以为航空公司节省巨额的资本支出，降低季节性和周期性对航空营运的影响。截至2013年底，全球共有20,572架服役商用飞机，其中全球商用飞机中有36.9%是由飞机租赁公司出租的。在经济向好的背景下，新增客运量和飞机替换的需求将给航空运输公司带来较大的资金压力，航空运输公司会越来越倾向于租赁飞机，预计未来几年飞机租赁占比还会有一定程度的增长。

  ⑤影响国际飞机租赁行业发展的因素

  A.有利因素

  a.世界经济复苏、新兴市场经济持续增长、区域经济发展将有力的推动航空运输业的规模增长

  航空运输业是富有弹性的行业，与宏观经济紧密相关，历史数据显示，航空运输业增长率不仅与GDP增长率呈现同涨同跌的周期性变化，而且其变化程度显著高于GDP的增长。随着全球经济缓慢复苏特别是美国经济的复苏，新兴市场经济的持续增长以及区域经济发展，商务、旅游、国际交往及货物运输等对航空运输的需求会迅速增加。未来随着全球经济和贸易活动的复苏，航空运输业运输量在中长期仍将持续保持增长。飞机租赁行业会因全球经济复苏特别是新兴市场经济的持续增长和区域经济发展而受益。

  b.经济全球化及国际贸易发展

  经济全球化进程不断加快和深化，世界贸易组织成员不断增加，国家和地区之间的政治、经济联系日益紧密，国际间的经贸往来变得更加频繁，从而为航空运输业发展创造了广阔的市场。飞机租赁行业会因经济全球化和国际贸易不断发展而受益。

  c.航空公司低成本运营增加了对租赁的需求

  昂贵的飞机购买成本、激烈的市场竞争以及季节性和周期性波动等对航空公司盈利构成极大威胁，因此，目前许多航空公司实行低成本运营战略，以增强航空公司的盈利能力和经营的灵活性。飞机租赁作为航空运输公司取得飞机的一种重要的途径，可以为航空公司节省巨额的资本支出，降低季节性和周期性对航空营运的影响。

  d.放松管制，航权开放

  航权开放和放松管制成为近年全球航空运输业发展重要特点，这意味着航空巨头可以开辟更多的国际国内航线，提升自己的全球航空市场中的份额，中小型航空公司为了在激烈的竞争中求得生存和发展，也需要扩大机队规模，开辟更多航线，以迎接挑战。

  B.不利因素

  a.宏观经济周期的波动航空运输业是典型的周期性行业，受宏观经济波动影响较大。近年来，随着世界经济的不稳定性因素不断增加，尤其是2008年爆发的国际金融危机对世界实体经济产生很大影响，2010年以来爆发的欧洲债务危机、2011年日本发生强烈的地震等一系列的事件在一定程度上阻碍了世界经济的复苏，因此，宏观经济周期的波动将对飞机租赁行业产生间接影响。

  b.其他运输方式替代

  航空运输业与铁路、公路、水运等其他运输方式存在相互替代的情形。随着各国高速公路网络的逐步完善和高速铁路网络辐射范围的大幅增加，公路运输和铁路运输对航空中短途运输构成有力的竞争，中短途航空运输可能会因为公路和铁路运输而受到负面影响，从而间接影响到飞机租赁业务发展。

  c.潜在的突发事件

  战争、地区冲突、恐怖袭击、自然灾害、非传统性安全事件等突发事件会对航空运输业产生负面影响，其潜在影响包括航班中断、客运量和收入减少等。

  d.税收

  各国税法对飞机租赁业务的税收规定在一定程度上影响着飞机租赁行业的发展，例如目前国内经营飞机租赁业务的总体税负大大高于国际市场。

  ⑥进入飞机租赁行业的主要障碍

  A.对资本规模要求较高

  由于飞机租赁行业属于资本密集行业，对资本规模要求较高，因此，飞机租赁公司的股东一般为银行等金融机构或者是大型企业集团；另一方面，飞机租赁业务的开展要求较高的行业背景，因此，除金融租赁公司外，飞机租赁公司大多具有航空或飞机制造等产业背景；最后，在飞机租赁行业发展到一定阶段以后，在不同的产业领域会形成具有相对竞争优势的飞机租赁公司，其业务规模效应往往令新的进入者付出较高的进入成本。

  B.专业技术人才短缺

  现代飞机租赁作为一种特殊的融资方式和交易方式，既是资本密集型的，更是智力密集型和知识密集型的，业务涉及金融、会计、国际贸易、保险、法律、航空等专业知识，因此从业人员必须具备高文化、高素质。而且随着金融形式不断创新，飞机租赁形式也将不断丰富。由于具备各方面素质的复合型人才比较短缺，从而限制了这个行业的发展与创新。

  （3）集装箱经营租赁行业

  ①集装箱租赁行业发展历史

  A.集装箱运输成为国际运输的主要方式

  20世纪60年代以来，集装箱运输在许多国家得到了迅速发展，现在已成为国际运输中重要的运输方式。集装箱是大型标准化的钢制箱，与传统运输方式相比，集装箱在原地装载货物，然后通过卡车、铁路和轮船运送至最终目的地，中间不需进行装卸，可明显降低损失、盗窃、以及安全风险，可以显著降低集装箱使用者的运输时间和成本。同时，由于集装箱的标准化制造，可在全世界范围内利用标准化装卸设备迅速而安全地装卸和运输标准尺寸的集装箱，具有较为明显的优势。

  由于集装箱的安全便捷、装卸效率高等特性，集装箱所适用的货种覆盖面不断扩大，越来越多的传统非箱货物也开始采用集装箱运输，集装箱运输占国际货物贸易量的比重持续上升。

  B.集装箱租赁逐渐成为集装箱运输公司增加运力的主要途径

  在集装箱租赁业务起步初期，租箱业务的规模很小，集装箱运输公司多使用自备集装箱。到了二十世纪六十年代，随着集装箱运输业务的扩大、集装箱制造业的迅猛发展以及集装箱国际标准化的制定，集装箱的需求逐步上升。各集装箱制造商为适应市场需求，不断开发出技术先进、功能不同的新型集装箱（如冷藏集装箱和罐式集装箱等）。传统的自备集装箱方式已无法满足集装箱运输公司更新和迅速扩张箱队的需求。集装箱租赁的产生为集装箱运输公司提供了解决运输能力扩张与资金短缺矛盾的有效途径，对集装箱运输格局产生了重大影响。

  ②集装箱租赁行业发展现状

  在全球的集装箱市场上，集装箱运输公司和集装箱租赁公司是集装箱最主要的采购方。在过去的10多年，尽管集装箱租赁市场保有总量随经济周期变化产生一定波动，但是不管经济周期如何，市场对集装箱租赁的数量需求总体上处于持续上升的趋势。根据英国德鲁里航运咨询公司（以下简称“Drewry”）统计，2001年至2013年，全球集装箱需求量的复合增长率为6.3%，2013年全球租赁集装箱量约为3,436万TEU。

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  在2009年之前，由于当时集装箱运输公司拥有较强的融资能力，使其倾向于直接采购集装箱而减少了租箱数量；2009年全球金融危机爆发，集装箱运输公司的融资优势随其业务量的下滑而降低，而在之前大量采购的集装箱又面临较大的财务压力，集装箱运输公司增大了租赁集装箱的规模。根据Drewry统计，2013年世界租赁集装箱量约为1,589万TEU，占世界集装箱总量约46.2%。在2013年，租箱公司的箱队较上年增长了7.3%，远高于船运公司同期1.5%的箱队增长速度。租箱公司在2013年新购置的集装箱占当年全球新购集装箱总TEU的54%。

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  目前，集装箱租赁行业集中度较高，根据Drewry统计，前十大集装箱租赁公司持箱比例相对比较稳定，近年来，前十大集装箱租赁公司持有全部集装箱租赁公司88%左右TEU的箱队。根据Drewry统计，2013年全球共有7家集装箱租赁公司拥有超过100万TEU集装箱。

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  ③集装箱租赁行业需求特点

  A.集装箱租赁需求与经济增长高度相关

  集装箱租赁行业的发展以集装箱行业的发展为基础。近年来随着世界经济总体发展和各经济体间贸易往来的增加，集装箱行业规模也随贸易运输量的增加而稳定增长。

  根据Harrison咨询公司的统计，世界集装箱贸易量与全球经济增长具有高度相关性，1980年以来集装箱贸易量保持了全球GDP的2至4倍的增长速度。

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  B.集装箱租赁需求动因

  首先，随着国际贸易的发展和居民收入的增加，国际贸易往来和货物运输频繁，致使航运公司现有的集装箱运力无法满足新增货物流量的需要；

  其次，采用租赁方式则可减轻集装箱运输公司的融资困难，避免巨额的购箱资金投入；

  再次，出于对运输特殊要求、安全、营运成本等考虑，对于不同种类的货物采用功能更加先进的能够为特殊货物提供合适运输环境的集装箱；

  最后，通过租赁满足不同货主、不同运输要求所需要的不同类型集装箱，以减少自备箱中利用率低的箱型，保证实际运输需要、提高集装箱利用率。

  由于集装箱租赁的上述优点，越来越多的集装箱运输公司采用租赁集装箱的方式，使得集装箱出租方未来将扮演更加重要的角色，集装箱租赁行业得到快速发展。同时，集装箱属标准化产品，租约到期或退租后的集装箱可重新进入租赁市场或处置都比较容易，而且集装箱的价值较为稳定且易于评估，集装箱租赁公司可凭借集装箱较为稳定的担保价值借助资本市场进行融资拓展租赁业务，越来越多的集装箱租赁公司提供集装箱租赁服务。

  ④集装箱租赁行业未来发展趋势

  长期来看，集装箱运输业是一个周期性的行业，受宏观经济周期的影响而波动。目前，随着全球经济缓慢复苏特别是美国经济的复苏，新兴市场经济的持续增长以及区域经济发展，商务、旅游、国际交往、货物运输等对集装箱运输的需求会迅速增加。未来随着全球经济和贸易活动的复苏，集装箱运输行业在中长期仍将持续保持增长。同时，集装箱运输替代传统运输方式的过程仍在不断深化，使用集装箱运输货物的范围越来越广，国际集装箱租赁业前景良好。

  根据Drewry预计，到2015年全球集装箱数量将达到近3,800万TEU，其中集装箱出租公司将拥有其中48%左右，达到1,800万TEU，未来几年内租箱公司拥有的集装箱总量及其在全球集装箱队的占比还将进一步提升。

  ⑤影响集装箱租赁行业发展的因素

  A.有利因素

  a.世界经济复苏、新兴市场经济持续增长、区域经济发展将有力的推动集装箱运输业的规模增长

  集装箱运输业是富有弹性的行业，与宏观经济紧密相关，历史数据显示，集装箱运输业增长率不仅与GDP增长率呈现同涨同跌的周期性变化，而且其变化程度显著高于GDP的增长（一般为世界GDP增长率的2-4倍）。2008年世界金融危机对航运运输业影响巨大，随着全球经济缓慢复苏，新兴市场经济的持续增长以及区域经济发展，商务、旅游、国际交往、货物运输等对集装箱运输的需求会迅速增加。集装箱租赁业会因全球经济复苏特别是新兴市场经济的持续增长和区域经济发展而受益。

  b.经济全球化及国际贸易发展

  经济全球化进程不断加快和深化，世界贸易组织成员不断增加，国家和地区之间的政治、经济联系日益紧密，国际间的经贸往来变得更加频繁，从而为集装箱运输业发展创造了广阔的市场。集装箱租赁业会因经济全球化和国际贸易不断发展而受益。

  c.集装箱的高剩余价值

  持续高而稳定的再销售市场价格刺激了对集装箱资产的投资。在二级市场中，15-20年箱龄的干式集装箱市场价格一般介于原始设备成本的30%-50%。冷藏集装箱的再销售市场价格则为原始设备成本的15%-25%。集装箱租赁公司在将集装箱出租、获取租金多年后，仍能将旧箱以比较高的价格在二级市场上出售，卖给堆场、集装箱交易商和有需要的承运人，获得较高的收益。

  B.不利因素

  a.宏观经济周期的波动

  集装箱航运业务存在波动，是典型的周期性行业，受宏观经济波动影响较大。近年来，随着世界经济的不稳定性因素不断增加，例如2010年以来爆发的欧洲债务危机、2011年日本发生强烈的地震等事件在一定程度上阻碍了世界经济的复苏，因此，宏观经济周期的波动将对集装箱租赁行业产生间接影响。

  b.潜在突发事件

  由于集装箱租赁行业和航运业密切相关，世界贸易环境的变化使得集装箱出租者面临着与贸易有关的政治风险，包括国家政治不稳定、叛乱攻击、贸易保护主义以及地区环境法律等风险。

  ⑥进入集装箱租赁行业的主要障碍

  A.资本规模

  由于集装箱租赁属于资本密集行业，批量购买集装箱和建立集装箱队需要大量资金支出，对企业的资本规模和财务实力要求比较高，需要企业具有在可接受成本内进行债务融资的能力，因此集装箱租赁公司的股东一般为银行等金融机构或者是大型企业集团。

  B.行业背景

  集装箱租赁业务的开展要求较高的行业背景，集装箱租赁公司大多具有与上游集装箱制造公司和下游集装箱运输公司的良好关系等产业背景。

  C.业务规模优势

  在集装箱租赁行业发展到一定阶段以后，在不同的产业领域会形成具有相对竞争优势的集装箱租赁公司，其业务规模效应往往会形成较高的行业壁垒。

  D.专业技术人才

  现代集装箱租赁作为一种特殊的融资方式和交易方式，既是资本密集型、更是智力密集型和知识密集型行业。业务涉及金融、会计、国际贸易、保险、法律、海运等专业领域，因此从业人员必须为高素质的专业化人才。随着金融形式不断创新，集装箱租赁形式也将不断丰富。由于具备上述综合素质的复合型人才比较短缺，从而限制了这个行业的发展与创新。

  2、信托行业

  （1）我国信托行业发展概况

  信托机构是依照信托制度活动的主体，现阶段，营业性信托机构的主体就是信托公司。经过几年的整顿，中国信托业已成功地化解了积累20年的系统性金融风险，充实了资本，改进了管理，重新集合起一支专业队伍，为社会提供信托服务。同时，为了加强监管，保障委托人、受益人的合法权益，监管部门根据信托业务发展的需要，陆续制定出台了一些法规规章，指导和监督信托公司依法开展信托业务。

  信托公司自2009年以来进入黄金发展期。该时期内，信托公司的资本实力不断增强，行业不断扩容，信托公司的功能地位和市场价值逐步被市场关注，一大批中央企业、境外知名金融机构纷纷投资入股信托公司，信托公司的资本实力和抗风险能力大大增强。随着公司资本实力的增强，信托公司管理的信托资产规模亦不断增加，盈利水平显著提升。同时，由于信托架构的制度优势，信托金融创新优势明显，信托产品在理财市场占据重要位置，信托公司设计推出了类型丰富的信托产品，为具有风险意识和投资意识的合格投资者提供了灵活多样的信托理财服务，与银行、保险、证券等其它金融机构提供的理财产品相比，信托产品的收益率较高，优势明显。

  此外，地产业和政府平台的旺盛需求推动以信托业为代表的国内影子银行体系的发展。2009年，“4万亿”投资热潮带动商业银行信贷爆发式增长。但2010年以后，基于对通胀和潜在金融风险的担忧，商业银行信贷增速明显下降，大量政府融资平台及房地产融资需求转向非银行渠道。彼时，作为拥有“全能型”金融牌照的信托机构接棒银行信贷，不仅为商业银行做表外业务通道，同时承接了大量主动管理的信贷类信托项目，信托行业规模迅速扩大，信托行业发展达到顶峰。

  2014年，在经济下行和竞争加剧的背景下，相关金融政策亦对信托业开始趋严，房地产行业下滑，地方政府债务收紧，信托业结束了自2010年以来的高速增长阶段，步入了发展转型阶段，至2014年末，各信托公司管理的信托资产规模和经营业绩增幅均有较大幅度回落，行业面临着增速放缓、业绩下滑、个案风险增加等方面的挑战。

  从营业收入看，2014年度，信托业实现经营收入954.95亿元，相比2013年的832.60亿元，同比增长14.69%，但较2013年的30.42%的同比增长率，增长幅度有所回落。从利润总额看，2014年度，信托业实现利润总额642.30亿元，相比2013年的568.61亿元，同比增长12.96%，但较2013年28.82%的同比增长率，同比增幅仍有较大回落。

  自2014年以来，信托资产增速持续放缓，增量效益贡献下滑；同时，信托报酬率呈下降趋势，量降的同时价也开始下降，信托报酬的价值贡献下滑；以上导致了信托业经营业绩有所下滑。信托业转型发展所需的内涵式增长方式尚未最终成型。

  总体而言，我国信托业发展现阶段呈现以下特征：首先，近几年来信托业的高速发展收益于制度红利，信托资产规模迅速扩张的主要原因为：房地产市场的蓬勃兴旺、银信合作的急剧增加以及证券市场的利好形势；其次，由于总体经济增速放缓和信托业监管要求的变化，原有通道类业务、房地产信托开始萎缩，以往“广种薄收”的盈利模式无法继续；第三，与之前粗放式发展模式相比，监管部门对风险资本占比的控制要求信托业发展须精细化调整；最后，其它金融机构如券商、基金制度松绑，可以开展具有信托结构的资产管理业务，同业竞争加剧。

  （2）我国信托行业的发展趋势

  未来，信托业将从广种薄收、以量取胜片面追求规模的粗放式模式向精耕细作、提升业务科技含量和产品附加值内涵发展的经营模式升级转型，具有较强主动管理优势的信托公司将具有较强竞争力。

  ①信托业将加强风险控制

  目前在出现信托风险事件时，可选择的解决方案基本有转让项目、处置抵押物、以自有资金覆盖三种模式，然而在信托资产总额已过15万亿的今天，以自有资本实现对风险的完全覆盖可能性已经微乎其微。因此不论为提高自身风险防范能力抑或环境要求使然，对信托业来讲，完善自身风险管控体系，积极做好各项潜在风险防范预案，确保信托业不会再出现大起大落，都是信托业必须面临的课题。信托业必须加强内部管理、增强风险抵御能力以适应监管部门和市场环境的要求。

  ②具有产品创新能力的公司将具有较强竞争力

  2012年，监管部门放开了资产管理牌照的发放，证券、基金等行业也可以开展类似信托的业务，使得其资管业务与信托业务之间产生了较强的替代性。另外，信托业务对金融同业放开的同时，信托产品也进入金融同业的投资组合，且市场潜力巨大。然而相对于银行、证券等金融子行业而言，信托业具有多年的资产管理业务经验，积累了一定的人才、管理经验和运营模式等，且受益于独有的信托制度优势，信托业有着更为广阔的创新空间。

  制度的灵活性使信托业有得天独厚的创新条件，银行业由于信贷规模、行业政策和信贷政策等的限制，无法对部分企业和项目及时进行信贷支持，特别是房地产和基础设施建设类项目，而信托产品对这方面限制相对较少，且可以采取股权加债权等方式对其融资，也可以采取“夹层”的方式将资金分为“优先”和“劣后”适应不同投资者的要求。

  ③业务领域的创新

  信托业需要尝试在原有的房信、政信等业务领域之外，在艺术品、矿产能源、红酒、节能环保、农业等新的行业领域开展信托业务，不断加强金融创新，满足投资者和社会发展的需求。未来，能以更高的效率、更低的成本、更好的服务满足社会需求将成为金融体系内各机构构筑差异化竞争力的重要能力。

  3、房地产行业

  （1）我国房地产开发行业发展概况

  改革开放以来，特别是1998年进一步深化城镇住房制度改革以来，伴随着城镇化的快速发展，我国的房地产行业得到了快速发展。2002-2014年，全国房地产开发投资完成额从7,790.92亿元提高到95,036亿元，年均增长率为28.42%；同期，全国商品房竣工面积从32,522.81万平方米增加至2014年的107,459万平方米，年均增长率为12.70%；全国商品房销售面积从24,969.27万平方米上升至120,649万平方米，年均增长率为17.06%。

  ①房地产开发投资保持增长但增幅呈现一定波动

  2005-2014年房地产开发投资保持增长但呈现一定波动，2014年以来，我国宏观经济增速放缓，居民购房观望情绪上升，房地产销售面积和销售金额均出现同比回落。2014年全国房地产开发投资95,036亿元，比上年名义增长10.5%（扣除价格因素实际增长9.9%），增速比2013年回落9.3%。其中，住宅投资64,352亿元，增长9.2%，住宅投资占房地产开发投资的比例为67.7%。房地产开发景气指数方面，从2011年11月份国房地产开发景气指数（简称“国房景气指数”）跌破100点景气临界值后，近几年不断调整，主要是持续的房地产调控所致导致。2015年6月份，国房景气指数为92.63，比上月提高0.2点。

  2014年4月开始，除一线城市外，实施限购的城市逐步开始放松或取消限购；2014年9月，人民银行和银监会联合下发通知，要求金融机构支持居民家庭合理住房贷款需求，并在一定程度上放宽了对限贷标准的认定；2014年11月，人民银行公告降低贷款基准利率，其中5-30年公积金贷款利率由4.50%下降至4.25%。相关政策的实施不仅加大了对刚性住房需求的保障力度，并将促进合理改善性住房需求的释放，未来随着销售回笼的逐步转好将会促进新开工和施工保持稳定增长，带动新的增长。

  ②房地产销售情况已见底企稳

  2012年随着调控政策效益的显现，房地产市场需求出现萎缩，商品房销售增长缓慢，2012年全国商品房销售面积111,304万平方米，同比增长1.8%，增速降低3.1个百分点；商品房销售额64,456亿元，同比增长10%，增速降低2.1个百分点，商品房销售面积和销售额增速继续回落。在宏观调控政策的持续影响下，房地产投机性需求得以遏制，刚性和改善性需求成为房地产市场主要购买力。2013年，刚性和改善性需求出现集中释放，当年全国商品房销售面积130,551万平方米，比上年增长17.3%，增速比2012年提高15.5个百分点；其中，住宅销售面积增长17.5%，办公楼销售面积增长27.9%，商业营业用房销售面积增长9.1%。商品房销售额81,428亿元，增长26.3%，增速比2012年提高16.3个百分点；其中，住宅销售额增长26.6%，办公楼销售额增长35.1%，商业营业用房销售额增长18.3%。

  2014年，受银行信贷收紧及价格预期变化等因素影响，全国商品住宅销售面积同比持续下降，带动商品房销售量加速下滑。2014年，全国商品房销售面积和销售额分别为120,649万平方米和76,292亿元，同比分别下降7.6%和6.3%；其中商品住宅销售面积和销售额分别同比下降9.1%和7.8%。在销售下滑和高库存的双重压力下，住房价格涨幅趋缓，2014年1-4月，百城住宅价格指数环比虽有增长，但涨幅亦逐步缩小，自2014年5月以来，百城指数环比已经连续下降9个月。

  2015年1-6月，商品房销售面积50,264万平方米，同比增长3.9%；商品房销售额34,259亿元，增长10.0%，增速提高6.9%，呈小幅增长趋势。

  ③近年房地产开发贷款保持增长，增幅自2012年呈上升趋势

  近几年房地产开发贷款稳步上升，自2012年开始房地产开发贷款增长速度逐渐增加。Wind数据显示，截至到2014年末，房地产开发贷款余额4.6万亿元，同比增长24.76%，增速比上年末高7.9个百分点；个人购房贷款余额10.60万亿元，同比增长17.5%，增速高于同期各项贷款增速3.9个百分点。2014年末，房产开发贷款中的保障性住房开发贷款余额1.14万亿元，同比增长57.2%，增速比上年末高30.5个百分点；全年增加4,119亿元，同比多增2,589亿元，增量占同期房产开发贷款的55%，比上年增量占比高24个百分点。

  ④我国房地产建设指标呈波动趋势

  从2005年至2014年的房地产建设指标来看，施工面积基本处于稳定状态，竣工面积与新开工面积呈现较大幅度的变动。受房地产投资增速下滑的影响，2012年全国房屋新开工面积增速大幅下滑，并出现负增长，当年全国房屋新开工面积177,334万平方米，下降7.3%。2013年市场销售火热推动房地产开发企业投资活动明显加强，房地产新开工面积增速较2012年呈明显提升，2013年全国房屋新开工面积201,208万平方米，较2012年增长13.5%，增幅提高2个百分点。2014年，房地产销售形势急转直下，使得房地产开发企业对新项目开发持较为谨慎态度，有意控制新楼盘的开工规模以降低企业自身现金支出，2014年房地产新开工面积179,592万平方米，同比下降10.7%。2015年一季度，房地产开发企业对新项目开发仍持谨慎态度，房地产新开工面积23,723.62万平方米，同比下降18.45%。在商品房库存增加以及出清周期延长的背景下，房地产新开工面积同比下降将导致未来新增供给量的下滑，有助于缩短房地产市场恢复供需平衡的时间。

  （2）我国房地产行业的发展趋势

  经济形势筑底及出现拐点、快速的城市化进程以及人口红利是支持中国房地产行业发展的重要动力。目前来看，上述根本因素没有发生改变，因而我国房地产行业的中长期前景依然向好。但经过多年的高速发展，并在宏观调控政策的推动下，我国房地产行业正处于结构性转变的关键时期。

  ①城镇化将继续给房地产市场提供中长期需求

  城镇化的发展是房地产市场需求的重要支撑。截至2014年末我国城市化率水平为54.77%，与发达国家平均70%-80%的水平依然存在较大差距。根据发达国家的城市化经验，城市化率在30%-70%期间是加速城市化的时期。平均每年新增城镇人口带来的刚性购房需求将超过4亿平。到2030年，2.5亿新增城市人口将带来77.65亿平的城镇新增住房需求。

  ②居住条件改善以及城镇老旧住宅的改造带来新的需求释放

  一般而言，城镇化率与人均住房建面呈正比，与户均人数呈反比。人均住房建面的改善和户均人数的下降，将为房地产市场提供改善性需求空间。随着城镇化水平的提升，城市居民的住房条件逐渐改善，人均住房建面提升而户均人数下降。对于一线城市如北京、上海，其城镇化率和户均人数均已接近完成城镇化过程的发达国家，但相比之下，其人均住房建面仍有提升空间；对于二三线城市，其城市化率、人均住房建面、家庭规模仍未达到完成城镇化过程的发达国家的水平。在未来的城镇化进程中，此部分将逐渐释放出改善性需求。

  城镇化水平的提升也将伴随着老旧住宅（1990年前建成）的更新，提升城镇住宅的质量。目前我国城镇存量住宅中，老旧住宅建筑面积占比约20%，这部分存量住宅在卫生条件、户型设计、社区环境等多方面较差，并且对城镇土地的利用效率较低，未来将会随着旧改的进行逐渐转换为更新需求。

  ③房地产直接融资比例呈上升趋势

  2014年国内房地产投资增速继续放缓，房地产行业融资规模增速有所下降。同时国内贷款在房地产资金来源中的比例继续保持小幅下降，房地产直接融资比例显著提升，在国内货币政策相对宽松和金融创新的推进下，“房地产+金融”将成为房地产业未来发展的重要趋势。在房地产发展的新形势下，“房地产+金融”推动房地产投资再上新台阶，房地产信托、房地产基金为房地产投资增加活力。从房地产金融创新发展趋势来看，REITs将是未来房地产金融发展方向。

  ④房地产开发商经营业绩逐渐分化，领军企业竞争优势愈发明显，行业集中度将有所提升

  随着行业成熟度的不断提升，我国房地产开发商经营业绩逐步呈现两极分化，领军企业竞争优势也愈发明显。继2011年万科签约金额突破千亿元以来，2012年绿地控股集团有限公司、保利房地产（集团）股份有限公司和中国海外发展有限公司的签约金额亦突破千亿元。2013年，大连万达集团股份有限公司、碧桂园控股有限公司和恒大地产集团有限公司同样跻身年签约金额千亿元企业行列。目前，我国房地产正处于结构性转变的时期，行业内并购重组正在宏观调控下加速，未来的行业格局可能在竞争态势、商业模式等方面出现转变。由于大型房地产开发商拥有广泛优质的客户基础与社会资源，在供应链谈判中享有较大议价权和批量采购折扣，并在行业收购兼并的过程中获得更高的市场地位和更大的份额，因此，预计未来3-5年，强者恒强的竞争格局将进一步提升行业集中度。

  ⑤房地产行业利润率呈现下降趋势

  近年来国家对房地产行业出台了一系列的宏观调控政策，部分地区房地产市场过热势头得到有效控制，房地产销售价格上涨势头放缓，同时部分三、四线城市出现供大于求的情况，房地产销售难度显著增加。另一方面，作为房地产基本生产资料的土地价格持续上升，建材及人工费用亦呈上升趋势，房地产企业开发成本压力不断显现。在上述因素综合作用下，房地产行业利润率将呈现下降趋势。

  （三）主要经营情况

  1、租赁板块

  公司主要依托旗下渤海租赁、长江租赁、扬子江租赁和天津渤海租赁等从事租赁业务，公司租赁业务主要包括融资租赁和经营租赁，经营板块主要包括基础设施租赁、飞机租赁及集装箱租赁。公司营业收入中，租赁收入、咨询收入、集装箱销售收入主要由公司租赁业务贡献。2012-2014年度，公司上述业务收入占公司营业总收入比例分别为85.29%、77.32%及70.77%，收入占比较高。

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  （1）融资租赁业务模式

  根据融资租赁项目的复杂程度和操作模式，一般可将融资租赁分为以下几类简单融资租赁、售后回租、委托租赁、杠杆租赁和厂商租赁。

  公司目前从事的融资租赁业务主要通过简单融资租赁和售后回租两种业务模式进行。

  A.简单融资租赁

  简单融资租赁业务的基本交易结构如下图所示：

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  基本交易结构说明：

  a.承租人与供应商签署设备采购协议；

  b.承租人与融资租赁公司签署融资租赁协议，购买合同转让协议，保险权益转让协议，设备远期回购协议；

  c.融资租赁公司与银行签署贷款协议，设备抵押协议，租赁权益转让协议，保险权益再转让协议；担保人与银行签署担保协议；

  d.银行向融资租赁公司提供资金，融资租赁公司向设备提供商购买设备；

  e.供应商向融资租赁公司提供设备，融资租赁公司将设备租赁给承租人；

  f.承租人按照融资租赁协议规定定期向融资租赁公司支付租金，融资租赁公司向银行还本付息；

  g.租赁期结束，承租人与融资租赁公司按照设备远期回购协议规定交易租赁物，实现设备产权向承租人的转移。

  B.售后回租

  售后回租的基本交易结构如下图所示：

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  基本交易结构说明：

  a.融资租赁公司与承租人签署售后回租协议；

  b.融资租赁公司与银行签署贷款协议，担保人与银行签署担保协议；

  c.融资租赁公司与承租人签署设备买卖协议，保险权益转让协议；

  d.融资租赁公司与银行签署抵押协议，保险权益再转让协议；

  e.银行向融资租赁公司提供资金，融资租赁公司向承租人付款购买设备；

  f.承租人按照售后回租协议向融资租赁公司支付租金，融资租赁公司向银行还本付息。

  （2）飞机租赁业务

  ① 飞机租赁业务模式：

  公司目前主要通过渤海租赁、长江租赁、扬子江租赁和天津渤海租赁开展飞机租赁业务，租赁业务形式包括融资租赁及中长期的经营租赁。

  根据每架飞机不同的租赁交易结构设立或安排一至三家特殊目的公司分别作为出租人、飞机持有人或负责融资的借款人，基本的交易模式为出租人同时作为飞机持有人和借款人通过融资购买飞机后出租，以收取的租金收入支付融资成本，获取剩余租金收益。

  (下转B11版)